" Во время интервью генеральный директор Bitwise Хантер Хорсли назвал этот сдвиг концом эры криптовалюты «таблицы лидеров CoinMarketCap». По его словам, в более ранних циклах инвесторы часто оценивали новые сети уровня 1 как долю крупнейшего блокчейна над ними. В то время меньшие проекты оценивались со скидкой.
По словам Хорсли, этот подход теряет свои позиции, поскольку инвесторы сосредотачиваются на доступных рынках, внедрении и экономической ценности проекта.
В качестве примера он привел компанию Hyperliquid. Инвесторы могут изучить торговую деятельность и экономику платформы деривативов при оценке ее токена HYPE, а не рассматривать его как уменьшенную версию другого блокчейна. За последний год токен вырос примерно на 20%.
«Когда мы разговариваем с управляющими активами в фирме, которая недавно одобрила доступ к этому пространству, они даже не знают, какое место что-то занимает на CoinMarketCap, - сказал Хорсли. - Это не имеет значения».
Бессрочные фьючерсы устанавливают краткосрочные цены
Внебиржевой трейдер Wintermute Джаспер Де Маере рассказал, что основные принципы и торговые потоки имеют значение на разных временных горизонтах.
По его словам, объемы бессрочных фьючерсов по-прежнему кратны споту по большинству основных токенов, в то время как финансирование, позиционирование и ликвидация задают тон внутри дня.
«Однако за последние 12–18 месяцев внимание сместилось с инфраструктуры на приложения и цепочки приложений, которые соответствуют более привычным структурам финансовых технологий и венчурного капитала», - сказал Де Маере.
Фундаментальные принципы начинают иметь больший вес в таких областях, как децентрализованное финансирование, бессрочные фьючерсные биржи и децентрализованные сети физической инфраструктуры.
«Основные принципы определяют нижний предел и короткий список, а потоки определяют цену, - сказал Де Маере. - Доход и использование могут определить, какие токены выдержат просадку или попадут в короткие листы распределителей, но они редко определяют цену в конкретный день».
Данные о потоках Wintermute показывают, что наиболее явные изменения происходят в том, кто торгует. Де Маере сообщил, что вместо массовой миграции от спотовых к деривативам на институциональных контрагентов приходилось примерно 72% спотового внебиржевого потока в 1-2 квартале 2026 года по сравнению с примерно 59% годом ранее.
По его словам, эти потоки сконцентрировались в основных криптовалютах и коротком списке токенов, приносящих доход, а токенизированные реальные активы стали основной новой категорией.
«Часть превосходства токенов, приносящих доход, о