" Согласно данным SoSoValue, 11 биржевых фондов (ETF), котирующихся на бирже США, зафиксировали чистый приток средств в размере 1 200 000 долларов в этом месяце, что нивелирует декабрьские оттоки.
Хотя показатель притока является положительным, более глубокий анализ данных выявляет еще более сильный бычий сигнал: крупные инвесторы отказываются от своих обычных арбитражных стратегий и делают ставку на возможный долгосрочный рост цен.
В этом месяце в биткоин-ETF поступило $1,2 млрд. Источник: SoSoValue.
Давайте разберем это по пунктам.
Некоторое время крупные инвесторы использовали скучную (но безопасную) стратегию, называемую арбитражем «Cash-and-Carry», чтобы получать прибыль от торговли биткоинами.
Эта стратегия некоторое время работала, используя ценовое несоответствие между спотовым и фьючерсным рынками. Однако последние притоки средств в американские биржевые фонды (ETF), инвестирующие в спотовый биткоин, свидетельствуют о том, что трейдеры все чаще ищут направленные бычьи ставки, отходя от сложных арбитражных методов.
Представьте себе такую сделку: вы покупаете сегодня галлон молока за 4 доллара, потому что кто-то заключил с вами контракт на покупку за 5 долларов в следующем месяце. Вам все равно, упадет или взлетит в промежутке цена молока, потому что вы уже зафиксировали свою прибыль в 1 доллар.
Инвесторы делали это в мире криптовалют, покупая спотовые биткоин-ETF и «открывая короткие позиции» (ставя против) фьючерсов на биткоин. Речь шла не о росте цены биткоина, а лишь о получении небольшой разницы в цене между ними.
Теперь, когда разрыв между «сейчас» и «позже» сократился, а стоимость финансирования таких сделок выросла, эта торговля утратила свою привлекательность, по крайней мере, так показывают данные.
Однако крупные инвесторы по-прежнему стремятся получить доступ к биткоину, что заставляет их отказаться от сложных торговых стратегий и играть по старинке: делать ставки на потенциал долгосрочного роста цен.
Исчезающая прибыль
В то время как спотовые ETF в США зафиксировали чистый приток средств в размере 1 200 000 000 долларов, общее количество открытых или активных фьючерсных контрактов на стандартный и микробиткоин на CME увеличилось на 33% до 55 947 контрактов.
Это сочетание притока средств в ETF и увеличения открытого интереса на CME обычно ассоциируется с арбитражем «кэш-энд-кэрри».
Однако последний приток средств в ETF вряд ли является частью кэрри-трейдов, поскольку «базис» - разница в цене между фьючерсами CME и спотовыми ETF - сократился до уровней, едва покрывающих транзакционные издержки и расходы на финансирование.
«Это мнение подкрепляется нынешним низким базисом ближайшей позиции, составляющим приблизительно 5,5%. После учета расходов на финансирование и исполнение, подразумеваемый кэрри-трус, по-видимому, близок к нулю, что дает ограниченный стимул для возобновления торговли», - заявил аналитик CF Benchmarks Марк Пилипчук в сообщении CoinDesk в Telegram.
Одной из главных причин, вероятно, является то, насколько скучными были колебания цен на биткоин. После резкого падения с исторического максимума в октябре прошлого года цена биткоина «застряла» около 90 000.
Низкая волатильность, меньшая вероятность ценового дисбаланса и менее выгодная торговля на «гэпе». И данные это подтверждают.
Годовая 30-дневная подразумеваемая волатильность биткоина, представленная индексом BVIV от Volmex, упала до 40%, самого низкого уровня с октября. По мнению аналитиков криптовалютной биржи Bitfinex, это показывает, что ожидания относительно ценовой турбулентности достигли трехмесячного минимума.
«Устойчивые» бычьи ставки
Этот сдвиг знаменует собой значительное изменение микроструктуры рынка, и это благоприятно для биткоина.
Не стоит заблуждаться: инвесторы по-прежнему активно вкладывают средства в спотовые ETF, о чем свидетельствует приток средств в размере 1 200 000 000 долларов. Но эти ставки сделаны не ради кэрри-трейда, а скорее в пользу прямого роста цен для долгосрочных инвестиций.
Аналитики Bitfinex называют этих новых инвесторов «устойчивыми», поскольку они не стремятся к быстрой прибыли за счет ценовых разрывов, а настроены на долгосрочную перспективу, учитывая, что волатильность исчезла. По сути, крупные институции чувствуют себя безопаснее, диверсифицируя свои средства в такие альтернативные активы, как биткоин, который отстает от активов, как драгоценные металлы и акции.
«Институции обычно увеличивают долгосрочную экспозицию в периоды низкой волатильности и по мере того, как ликвидность постепенно снижается по кривой риска после ралли золота и серебра», - поясняют аналитики приток средств в ETF. Проще говоря, эти инвесторы здесь не ради «быстрых денег», не для того, чтобы поиграть пять минут; им нужны «долгосрочные» деньги от серьезных инвесторов, которые хотят надолго остаться на рынке.
Рост числа «спекулянтов»
Так кто же эти «привязанные» инвесторы, делающие ставки на рост, а не занимающиеся арбитражными операциями?
Ответ кроется в данных о том, сколько инвесторов играют на понижение биткоина.
На фьючерсах на биткоин, котирующихся на CME, вырос открытый интерес, что обусловлено спекулянтами, делающими ставки на бычий сценарий, а не играющими на понижение в рамках операций кэрри-трейд. Там некоммерческие трейдеры или крупные спекулянты гонятся за прибылью, а не хеджируют риски с помощью коротких позиций, что подразумевает увеличение их бычьей позиции, что и привело к недавнему росту открытого интереса.
«Участие некоммерческих трейдеров - категории, которая привлекает больше спекулятивного капитала, - значительно выросло. Открытый интерес к фьючерсам на биткоин на CME, принадлежащим этой группе, вырос до более чем 22 000 контрактов, что в целом соответствует недавнему улучшению ценовых настроений, - сказал Пилипчук из Benchmarks. - Это говорит о том, что последнее расширение открытого интереса было обусловлено в основном такими институциональными спекулянтами, как хедж-фонды, которые стремятся получить доступ к долгосрочному росту цены биткоина через регулируемый фьючерсный рынок, а не за счет повторного использования кредитного плеча в базисных сделках».
Он также отметил, что фонды с кредитным плечом, или хедж-фонды, которые обычно продают фьючерсы в рамках операций кэрри-трейд, неуклонно сокращают короткие позиции.
