" Новый биржевой фонд (ETF) MicroStrategy (MSTR) берет на себя ненужные риски и почти наверняка со временем уступит спотовому BTC. Есть и лучшие способы делать ставки на BTC.
15 августа Defiance ETFs — управляющий активами, специализирующийся на «привлечении заемных средств к прорывным компаниям без необходимости маржинального счета» — запустил Defiance Daily Target 1,75X Long MSTR ETF (MSTX). В первый день объем продаж достиг 22 миллионов долларов.
По данным Defiance, MSTX является «первым ETF для MicroStrategy с длинным кредитным плечом на одну акцию» и «стремится обеспечить 175% длинного ежедневного целевого воздействия» на акции. На практике это означает добавление рискованного кредитного плеча к и без того запутанным и спекулятивным инвестициям. Это не стоит риска.
Фирма бизнес-аналитики или биткоин-хедж-фонд?
Первоначально компания MicroStrategy занималась бизнес-аналитикой, но де-факто превратилась в криптовалютный хедж-фонд в 2020 году, когда ее основатель Майкл Сэйлор начал использовать баланс компании для скупки BTC.
Стратегия оправдала себя. За последние четыре года акции MSTR выросли примерно на 1000%. Акции превзошли BTC примерно на 50% и более чем вдвое превысили доходность Berkshire Hathaway легенды инвестиций Уоррена Баффета.
Объем ETF Defiance Daily Target 1,75X Long MSTR (MSTX) достиг 22 миллионов долларов в первый день. Источник: Х.
С тех пор MicroStrategy выросла вдвое. В своем сообщении о прибылях и убытках от 1 августа MicroStrategy объявила, что принимает новую путеводную звезду для корпоративных показателей: «доходность биткоинов» (Bitcoin Yield), меру BTC на акцию.
Идея состоит в том, что, будучи публичной компанией, MicroStrategy может тактически использовать свой баланс — главным образом, заимствуя или выпуская акции — для накопления BTC таким образом, чтобы постепенно увеличивать соотношение BTC на акцию, принося пользу акционерам.
MicroStrategy использует «доходность биткоинов» как путеводную звезду производительности. Источник: MicroStrategy.
Идея имеет смысл, особенно в свете высоких цен на акции MSTR. Множество компаний — особенно торгующие мемкоинами — наживаются на оживленных настроениях, привлекая дешевый капитал и инвестируя в ценные активы. Именно это сделал GameStop в июне, когда привлек 2 миллиарда долларов после того, как из-за спекулятивного безумия акции акций временно взлетели более чем на 400%.
Проблема в том, что хорошая стратегия корпоративного казначейства не означает умную игру с BTC. Фактически, из-за высокой цены акций MicroStrategy им сложнее, чем когда-либо, превзойти BTC.
Финансовый аналитик Benchmark Марк Палмер подсчитал, что MSTR достигнет $2150 за акцию (или $215 за акцию после дробления акций MSTR 10 к 1 9 августа), если BTC достигнет $150 000 к концу 2025 года.
«Наша оценка предполагает, что MicroStrategy продолжит агрессивно накапливать биткоины в течение следующих 1,5 лет, и что цена биткоинов достигнет 150 000 долларов», — сказал Палмер Cointelegraph в электронном письме.
По состоянию на август 2024 года акции торгуются на уровне $132, а это означает, прогнозирует Палмер, что увеличение спотовой цены BTC на 300% приведет к увеличению акций MSTR примерно на 60%.
Не забывайте: несмотря на активную скупку BTC, MicroStrategy по-прежнему остается реальной компанией, а ее бизнес по корпоративному программному обеспечению не преуспевает. Выручка MicroStrategy во втором квартале снизилась на 7% по сравнению с прошлым годом. Учитывая слабый бизнес и спекулятивный баланс, MSTR представляет собой запутанную инвестиционную игру.
Кредитное плечо поверх кредитного плеча
Между тем подход MicroStrategy чреват рисками. По состоянию на 30 июня на балансе компании имелся долг на сумму более $3,7 млрд. Если ценовое поведение BTC станет медвежьим — как это часто бывает — MSTR может понести непропорциональный удар.
ETF Defiance с кредитным плечом принимает на себя эти риски и усугубляет их. MicroStrategy уже делает ставку на BTC с кредитным плечом. Defiance ETF увеличивает этот риск в 1,75 раза.
Что еще хуже, ETF с кредитным плечом хронически отстают от сопоставимых инвестиций. MSTX ETF на самом деле не размещает акции MSTR, а владеет корзиной деривативов, называемых свопами, для обеспечения воздействия на цену MSTR с использованием заемных средств. Поддержание ежедневного целевого уровня кредитного плеча означает постоянную ребалансировку активов, что, по сути, является торговой стратегией «Покупай дорого, продавай дешево». По той же причине вы можете исключить из списка другие ETF BTC с кредитным плечом.
Ежегодная комиссия за управление Defiance ETF в размере 1,29% влечет за собой еще одно сокращение доходов. Для сравнения, спотовые комиссии за управление ETF BTC обычно варьируются от 0,15% до 0,25%, и эмитенты полностью отказались от этих комиссий в течение первых шести месяцев или года после листинга.
Лучшие варианты для биткоин-быков
Сотовые ETF BTC, такие как Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) и iShares Bitcoin Trust (IBIT), предлагают более чем достаточный риск для большинства инвесторов. Трейдерам, стремящимся удвоить цену BTC с помощью кредитного плеча, лучше покупать фьючерсы на BTC непосредственно на фьючерсных биржах.
«Микро»-фьючерсы на биткоины — небольшие контракты с низкими минимальными бай-инами — распространяются на фьючерсных биржах, включая Coinbase Derivatives и Чикагскую товарную биржу (CME). Без ежедневной ребалансировки фьючерсы более подходят для долгосрочного удержания, чем ETF с кредитным плечом.
Опционы на BTC ETF также, вероятно, будут запущены в ближайшее время и могут стать еще одним привлекательным вариантом (как обычно, вам следует провести собственное исследование, прежде чем инвестировать во фьючерсы, иначе вы потеряете деньги).
Сэйлор из MicroStrategy призвал инвесторов стать «тройными макси» биткоин-быками и пойти ва-банк на BTC. Это сомнительный совет. Если вы делаете большую ставку на BTC, вам понадобится вся удача, которую вы можете получить. Не складывайте колоду против себя с помощью ETF с кредитным плечом.
Об авторе:
Алекс О'Доннелл — основатель Umami Labs, разработчика DeFi, и семь лет работал финансовым журналистом в Reuters, где освещал сделки слияний и поглощений и IPO. Он также является руководителем роста криптовалюты в акселераторе стартапов Expert Dojo.
Эта статья предназначена для общих информационных целей и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат только автору.
