" В пятницу целая серия факторов сложилась в идеальный шторм, спровоцировав крупнейшую ликвидацию активов в истории криптовалютной индустрии и ненадолго опустив курс биткоина ниже $110 000.
Ликвидации на сумму $19 млрд не означают, что инвесторы потеряли такую сумму, речь о принудительном закрытии позиций с кредитным плечом.
Нереализованные убытки лучше всего видны на примере падения рыночной капитализации, которая составила $450 млрд. С пятницы по воскресенье общая капитализация рынка криптовалют упала с $4,24 трлн до $3,79 трлн. На момент написания статьи рынок уже превысил $4 трлн.
Рисунок 1. Биткоин и криптовалюты восстанавливаются после массовых ликвидаций. Источник: CoinGecko.
Эксперты все еще пытаются понять, как сочетание макроэкономических потрясений, ошибочных котировок на бирже и чрезмерного кредитного плеча привело к крупнейшей в отрасли ликвидации. Вот что нам известно на данный момент.
Шок от введения пошлин отразился на мировых и криптовалютных рынках
В пятницу президент США Дональд Трамп обострил продолжающуюся торговую войну, которая определила большую часть его президентства, пригрозив введением 100%-ных пошлин на китайский импорт с 1 ноября «или раньше, в зависимости от дальнейших действий или изменений, предпринятых Китаем».
Некоторые аналитики в криптовалютном секторе считают, что в тот же день спад рынка был вызван сбоем ценового оракула, характерного для данной отрасли, а не угрозой Трампа ввести пошлины. Однако сравнение с традиционными финансовыми индексами показывает, что распродажа не ограничивалась криптовалютами.
Рисунок 2. Угрозы Трампа ввести пошлины против Китая потрясают мировые рынки. Источник: TradingView.
Индекс Nasdaq-100, который отслеживает акции 100 крупнейших нефинансовых компаний, лидировал в снижении среди основных американских индексов, упав на 3,49% к закрытию торгов в пятницу. Индекс S&P 500 упал на 2,71%, а индекс Dow Jones Industrial Average, который включает 30 компаний «голубых фишек», потерял 1,9%.
Биткоин опередил всех остальных, упав на 3,93% в течение обычных торговых сессий и продолжая падать после закрытия американских рынков.
Сбой в работе оракула на Binance стал причиной обвала криптовалют
Хотя объявление Трампа о введении пошлин спровоцировало общую распродажу на рынке и падение биткоина в выходные, отраслевые факторы усугубили ущерб после закрытия традиционных рынков.
Одной из ключевых точек напряжения стал синтетический доллар Ethena (USDe), который сохраняет привязку к доллару США благодаря дельта-нейтральной стратегии на рынке бессрочных фьючерсов. В пятницу USDe, похоже, потерял паритет, упав до $0,65, но это было особенно заметно на Binance. На других биржах USDe торговался с умеренной волатильностью, типичной для токенов, привязанных к доллару, в условиях нестабильности рынка.
Рисунок 3. Основатель Ethena Labs Guy Young сравнивает стабильность USDe на Curve с USDC на Binance. Источник: Guy Young.
Согласно анализу пользователя Guy Young на X, обвал был спровоцирован распродажей USDe, которая выявила недостатки оракула Binance с единой маржой. Система оценивала такие залоговые активы, как USDe, wBETH и BNSOL, используя собственные книги спотовых ордеров Binance, что привело к резкому снижению их стоимости в режиме реального времени.
Это спровоцировало цепочку ликвидаций, которые привели к истощению ликвидности на взаимосвязанных площадках. Другие платформы, ориентировавшиеся на цены Binance, последовали их примеру, хотя USDe и связанные с ним активы торговались в обычном режиме на других площадках. Guy Young описал этот инцидент как сбой оракула, а не как обычный рыночный обвал.
В отдельном анализе Хасиб Куреши, управляющий партнер криптоинвестиционного фонда Dragonfly, заявил, что USDe фактически никогда не отвязывался от рынка, отметив, что наибольшая ликвидность была сосредоточена на Curve, где цены колебались менее чем на 0,3%. На бирже Binance сбои API и отсутствие прямого канала выпуска и выкупа токенов Ethena не позволили маркет-мейкерам восстановить привязку.
Рисунок 4. Падение цены USDe на Binance по сравнению с другими биржами. Источник: TradingView.
Пока рано говорить о Binance как об отдельном виновнике последнего краха криптовалют
Аналитик Delphi Digital Тревор Кинг заявил, что Binance совершила принципиальную ошибку, оценивая такие активы, как wBETH, BNSOL и USDe, на основе своих спотовых цен, а не их базовой стоимости погашения. Это привело к тому, что залоговое обеспечение показалось гораздо слабее, чем оно было на самом деле, и спровоцировало массовые ликвидации.
Поскольку оракул Binance стал фактическим «ценовым рекордом» в экосистеме кредитного плеча, эти ложно оцененные потоки распространились на другие биржи и децентрализованные биржи (DEX). Тем не менее, аналитик отметил, что он по-прежнему осторожен в определении причин и не винит именно Binance, поскольку время первоначального каскадного скачка цен заслуживает дальнейшего изучения.
Рисунок 5. Падение цены биткоина на Coinbase произошло до падения курса USDe на Binance. Источник: TradingView.
Это также часть защиты Binance. Биржа заявила, что «основные системы фьючерсной торговли, спотовой торговли и API-трейдинга продолжали работать» во время мероприятия, и заявила, что волатильность была «в основном обусловлена общей рыночной конъюнктурой».
Однако биржа признала, что не все ее модули работали должным образом:
“В то же время, проверка подтвердила, что после 21:18 (UTC) 10 октября 2025 года в некоторых модулях платформы кратковременно возникали технические сбои, а у некоторых активов были проблемы с отменой привязки из-за резких колебаний рынка”.
Binance также объявила о распределении 283 000 000 долларов двумя партиями в качестве компенсации пострадавшим клиентам. В понедельник токен Binance (BNB), обновил исторический максимум.
В субботу Binance обновила данные о маржинальных ценах для wBETH и BNSOL, перейдя от спотовых цен Binance к официальным коэффициентам конвертации стекинга. Изначально это изменение было запланировано на вторник, 14 октября, но было реализовано раньше из-за рыночных потрясений.
Hyperliquid сыграл свою роль в ликвидации криптовалюты на $19 млрд
Hyperliquid - восходящая звезда криптовалютного рынка и ведущая децентрализованная биржа (DEX) по объему торгов в режиме реального времени, согласно данным DefiLlama, поставщика данных, который недавно удалил данные Aster из-за проблем с целостностью данных. Aster, конкурент Hyperliquid, поддерживается инвестиционным подразделением Binance, YZi Labs.
Hyperliquid также был указан как ведущая площадка, где произошло большинство ликвидаций во время каскадного слива на $19 млрд, что побудило Криса Маршалека, генерального директора Crypto.com, призвать к расследованию деятельности ведущих платформ деривативов.
Рисунок 6. Более половины ликвидаций в пятницу пришлось на Hyperliquid. Источник: Kris Marszalek.
Основатель Hyperliquid Джефф Ян защищал свою биржу, заявив, что она функционировала так, как изначально было задумано, поддерживая 100% бесперебойную работу и нулевую просроченную задолженность на протяжении всего периода кризиса.
Он объяснил, что ликвидации были вызваны не системным сбоем, а чрезмерным кредитным плечом во время быстрого спада рынка, в результате которого многие альткоины упали более чем на 50% за считанные минуты. Процесс ликвидации Hyperliquid сначала пытается закрыть недостаточно обеспеченные позиции через свою книгу ордеров, а затем использует хранилища поставщика ликвидности Hyperliquid в качестве резервных ликвидаторов. В случае неудачи обоих методов биржа активирует механизм автоматического делевереджа - механизм, который закрывает прибыльные позиции на стороне победителя для поддержания платежеспособности.
Рисунок 7. Ян заявил, что Hyperliquid функционировал так, как и было задумано, во время пятничной ликвидации. Источник: Jeff Yan.
Ян также парировал критику, обвинив конкурирующие биржи в попытке переложить вину на других:
«Платежеспособность и бесперебойность работы - два важнейших свойства финансовой системы», - сказал он, назвав попытки «обвинить пользователей» в отношении деятельности Hyperliquid неэтичными.
Он противопоставил ончейн-прозрачность Hyperliquid непрозрачным практикам ликвидации централизованных бирж, утверждая, что этот случай продемонстрировал устойчивость ее маржинальной системы, а не ее недостаток.
Короткая ставка кита Hyperliquid непосредственно перед обвалом криптовалют
По данным HyperTracker, более 250 кошельков потеряли статус миллионеров на Hyperliquid после пятничного краха. С тех пор несколько кошельков получили прозвище «киты Hyperliquid», но один из них особенно привлек к себе внимание из-за удивительно удачного выбора момента и необычайной прибыли.
Кит-трейдер на деривативной бирже DEX привлек внимание, открыв короткую позицию всего за несколько минут до объявления Трампом о введении пошлин в пятницу, что принесло ему $192 млн прибыли.
Рисунок 8. Эксперты отрасли сомневаются, была ли короткая ставка трейдера Hyperliquid чистой удачей. Источник: Coffeezilla.
В воскресенье тот же кошелек открыл еще одну огромную ставку: короткую позицию на $163 млн против биткоина с кредитным плечом 10x, которая уже показала прибыль около $3,5 млн. Позиция будет ликвидирована, если биткоин вырастет до $125 500.
Время этих сделок заставило многих в криптовалютном сообществе назвать трейдера «китом-инсайдером», а некоторые предположили, что его позиции могли даже способствовать каскадной ликвидации на $19 млрд за выходные.
