" Ключевые выводы:
- С 2024 года приток и отток средств в спотовые ETF стали сильнейшим драйвером «зеленых» и «красных» дней биткоина.
- В условиях, когда балансы бирж близки к многолетним минимумам, любой крупный ордер перемещается дальше по книге заявок.
- Крупные держатели часто разделяют сделки или используют внебиржевые площадки, сглаживая видимые шоки, связанные с «перемещением кошельков».
- Ставки финансирования, открытый интерес, курс доллара и доходность часто формируют направление дня больше, чем любой отдельный кошелек.
Все знают, что киты движут биткоинами, и они все еще могут влиять на цены.
С момента появления биржевых фондов (ETF) на спотовом рынке направление движения биткоина часто зависит от притока и оттока ETF. Это также зависит от того, сколько торгуемых средств фактически находится на биржах, а не от прихоти какого-то отдельного кошелька. Например, в настоящее время на ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock хранится более 800 000 BTC от имени тысяч инвесторов. Потоки через этот канал могут соперничать с потоками любого отдельного держателя.
Добавьте к этому позиционирование деривативов и более общую тенденцию к риску, и получите реальную картину.
Это руководство проливает свет на историю китов, объясняет действительно важные рыночные механизмы и предоставляет вам краткий контрольный список данных, чтобы вы могли читать ленту, не гоняясь за каждым вирусным оповещением о том, что «кит только что двинулся».
Кто считается «китом»?
В криптовалюте «кит» - это ончейн-субъект, который владеет не менее 1000 BTC. Многие панели мониторинга специально отслеживают диапазон от 1000 до 5000 BTC.
Это может быть кластер адресов, контролируемых одним владельцем, а не один кошелек. Аналитические компании группируют адреса, используя такие эвристики, как совместные траты и обнаружение изменений, чтобы гарантировать, что один владелец не будет учитываться в отдельных депозитах несколько раз.
Это различие очень важно, ведь первичный подсчет адресов в «богатом списке» может преувеличивать концентрацию. Такие крупные сервисы, как биржи, кастодианы ETF и платежные системы, управляют тысячами кошельков, а маркированные кластеры помогают отделить их от конечных инвесторов. Как академические, так и отраслевые исследования давно предостерегают от выводов, основанных только на данных об адресах.
Методологии различаются. Некоторые метрики «китов» включают такие сервисные субъекты, как биржи, ETF, кастодиальные пулы и корпорации. Другие исключают известные кластеры бирж и майнеров, чтобы сосредоточиться на настоящих инвесторах-китах.
В этом руководстве мы используем условное обозначение сущностей, ≥1000 BTC, и четко отмечаем, где сервисные кошельки включены, а где исключены, чтобы вы точно знали, что представляет собой каждая метрика.
Недавно количество сущностей, владеющих не менее 1000 BTC, превысило 1670, что является самым высоким показателем с начала 2021 года.
Насколько концентрирован BTC сегодня и кто его держит?
С момента запуска американских спотовых ETF значительная доля видимого предложения BTC переместилась в кастодиальные пулы. Только на IBIT BlackRock хранится около 800 000 BTC, что делает его крупнейшим известным держателем. Однако эти средства хранятся от имени многих инвесторов, а не на едином балансе.
В совокупности на американских спотовых ETF разных эмитентов хранится около 1 660 000 BTC, что составляет примерно 6,4% от общего объема в 21 000 000 BTC. Это централизует исполнение, несмотря на то, что базовые права собственности остаются широко распределенными.
Корпорации - еще одна крупная группа. MicroStrategy недавно раскрыла данные о запасах в размере около 640 000 BTC. Остальные крупнейшие кластеры составляют майнеры, биржи и немаркированные долгосрочные держатели.
Тем временем, объем торгуемых монет на централизованных биржах продолжает сокращаться. Отслеживаемые балансы Glassnode упали до 6-летнего минимума, составив около 2 830 000 BTC, в начале октября 2025 года. С уменьшением количества монет на биржах крупные заказы, как правило, сильнее влияют на цены.
Имейте в виду, что списки «топовых адресов» часто преувеличивают концентрацию, поскольку крупные сервисы управляют тысячами кошельков. Кластеризация на уровне сущностей и маркированные кошельки, например, принадлежащие ETF, биржам и корпорациям, дают более четкое представление о том, кто фактически контролирует монеты.
В настоящее время на спотовых ETF США хранится более 1 600 000 BTC, что составляет чуть более 6% от общего объема предложения, находящегося в распоряжении институтов и фондов.
Могут ли киты перевернуть рынок внутри дня?
Крупные, агрессивные ордера могут резко сдвинуть цены, особенно когда глубина книги ордеров значительно уменьшается. В периоды волатильности ликвидность часто исчезает, и крупные блоки продаж могут пробить книгу ордеров, оказывая колоссальное влияние. Это базовая микроструктура рынка.
Поэтому многие крупные держатели избегают попадания в книгу ордеров. Они разделяют свои ордера или используют внебиржевые (OTC) площадки для тихого исполнения блоков, уменьшая как свое присутствие на рынке, так и утечку информации. На практике значительная часть активности китов происходит вне биржи, что снижает видимое влияние любого отдельного кошелька на публичных площадках.
В рамках циклов киты не всегда «накачивают». Исследования, объединяющие биржевые и ончейн-данные, показывают, что крупные держатели часто продают в период роста, особенно когда мелкие трейдеры покупают. Их потоки могут сдерживать ралли, а не подталкивать их к ним.
Обзор 2025 года соответствует этой модели: когда цены поднялись выше 120 000 долларов на фоне сильного притока средств в ETF и широкого накопления, «мега-киты» фиксировали прибыль по марже. Внутридневные тенденции часто отражали потоки ETF и доступную ликвидность в большей степени, чем любой из кошельков-китов.
Один известный «OG»-кит недавно продал тысячи BTC, чтобы купить Ethereum почти на 4 000 000 долларов.
Что на самом деле делает рынки «зелеными» или «красными» почти каждый день?
С января 2024 года потоки спотовых ETF стали одним из самых надежных ежедневных сигналов для биткоина. Сильный еженедельный приток часто совпадал с достижением новых максимумов, в то время как более слабые или отрицательные показатели, как правило, совпадают с днями падения. Сочетайте это с панелью управления потоками в реальном времени, чтобы отслеживать движение американских ETF каждую сессию.
Ликвидность на биржах не менее важна. С уменьшением балансов на централизованных биржах до примерно 2 830 000 BTC, шестилетнего минимума, предложение стало менее доступным для торговли. Сокращение ликвидности означает, что даже обычные программы покупки или продажи глубже проникают в книгу ордеров, усиливая ценовые колебания среди всех типов участников.
Позиционирование и кредитное плечо часто приводят к внутридневным колебаниям. Когда финансирование становится значительным или глубоко отрицательным, а открытый интерес (OI) восстанавливается после обвала, путь наименьшего сопротивления может быстро сместиться.
Продолжайте следить за финансированием и OI, чтобы оценить краудфандинг. В последнее время, когда примерно 97% предложения было прибыльным, а распределение долгосрочных держателей немного замедлилось, рынки стали более чувствительны к новым потокам и новостям.
Наконец, макроэкономическая ситуация по-прежнему стимулирует бета-версию криптовалют. Тенденции доллара, доходность в США и более широкий аппетит к риску часто меняются в соответствии с ежедневным направлением биткоина. В дни с более спокойными данными диапазоны, как правило, сужаются; когда макроэкономическая ситуация накаляется, криптовалюты обычно следуют за ней.
Краткий контрольный список
- Потоки ETF: отслеживайте чистый приток или отток средств за вчерашний день и общий оборот.
- Ликвидность: отслеживайте динамику баланса биржи и глубину портфеля заявок на основных площадках.
- Позиционирование: просматривайте тепловые карты ставок финансирования и восстановление открытого инвестиционного портфеля после ликвидаций.
- Макроэкономическая информация: отслеживайте индекс доллара, доходность 10-летних активов и широту рынка акций.
Задают ли киты тон биткоину на протяжении дня?
Киты могут двигать цены, но редко решают, как закончится день. Когда ликвидность снижается, один крупный ордер может сдвинуть движение цены дальше обычного. Большинство крупных держателей теперь разбивают сделки на более мелкие сегменты или направляют их через внебиржевые торги, смягчая влияние, наблюдаемое в публичных книгах.
С 2024 года потоки спотовых ETF стали основной движущей силой ежедневного движения, наряду с большими объемами торгов, проходящих через эти фонды. Наблюдение за чистыми потоками и оборотом за предыдущий день дает более четкое представление об этом смещении.
С учетом того, что торгуемое предложение на биржах находится вблизи многолетних минимумов, даже маржинальный покупатель или продавец - будь то кит, маркет-мейкер или розничный инвестор - может двигать цены дальше обычного. Крупные держатели часто продают на подъеме, а не «накачивают» - эта модель, как правило, ограничивает ралли, а не подпитывает их.
Макрофакторы по-прежнему во многом определяют ситуацию. Изменения доходности доллара и американских облигаций влияют на аппетит к риску, подталкивая биткоин в том же направлении.
Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Любое инвестиционное и торговое действие сопряжено с риском, и читателям следует провести собственное исследование при принятии решения.
