Почему GBTC сохраняет высокие комиссии, хотя теряет миллиарды
Grayscale, возможно, будет придерживаться высоких комиссий за спотовый биткойн. По словам одного аналитика рынка, биржевой фонд не позволяет «застрявшим» держателям обналичивать деньги, делая ставку на то, что цена Биткоина будет продолжать стремительно расти.
В Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) с момента его запуска 11 января ежедневно наблюдался отток средств — на общую сумму более 14 миллиардов долларов по состоянию на 25 марта.
Многие, в том числе основатель Bianco Research и бывший аналитик Уолл-стрит Джим Бьянко, называют комиссии GBTC проблемой. В сообщении X от 25 марта Бьянко предположил, что по крайней мере половина средств, покинувших GBTC, уходят в ETF с более низкой комиссией.
Диаграмма, показывающая чистый отток GBTC с 11 января по 22 марта. Источник: Jim Bianco/X.
Действительно, ETF Grayscale взимает комиссию за управление в размере 1,5% в год, что в пять раз превышает средний показатель других спотовых биткойн-ETF, составляющий в 0,30%.
Бьянко назвал две возможные причины, по которым Grayscale не снижает комиссию:
“Во-первых, таким образом делается ставка на то, что держатели GBTC не уйдут, поскольку управляющий активами проанализировал налоговые счета своих держателей и пришел к выводу, что они «застряли», поскольку уйти слишком дорого, и будут оставаться, пока им не понадобятся деньги».
По данным YCharts, по состоянию на 25 марта активы под управлением GBTC составляют почти $24,7 млрд.
Бьянко также считает, что твердость Grayscale в отношении своих комиссий может быть результатом оптимизма по поводу того, что цена Биткойна «превысит 100 тысяч долларов в ближайшие год или два».
«В соответствии с этим сценарием Grayscale делают ставку на то, что цена BTC вырастет настолько, что увеличит их активы (за которые они взимают комиссию), чтобы компенсировать» большую часть или весь их отток», — написал Бьянко. — Если BTC упадет, то эта стратегия может оказаться катастрофической, поскольку продажи GBTC могут вырасти, а «застрявшие» держатели налоговых счетов обнаружат, что эти счета уменьшаются настолько, что они смогут уйти и никогда больше не возвращаться в GBTC».
Мнение эксперта:
«Ожидайте, что GBTC будет постоянным источником продаж, пока он не будет принадлежать мертвым людям, тем, кто забыл, что он принадлежит им, или тем, кто «пойман в ловушку» гигантскими налоговыми счетами, если они его продадут».
Аналитик Bloomberg ETF Эрик Балчунас написал в ответ на теорию Бьянко, что «притока в GBTC, возможно, никогда не будет».
«Я предполагаю, что мы увидим еще несколько дней большого оттока, а затем медленный поток в вечность», — добавил Балчунас. — Если цена BTC вырастет, с точки зрения доходов у них все будет хорошо».
Зачем подавать в суд на SEC только ради того, чтобы пролить кровь?
Спотовые биткоин-ETF в США появились только благодаря тому, что Grayscale в прошлом году выиграли судебный процесс против Комиссии по ценным бумагам и биржам, вынудив ее пересмотреть заявку Grayscale на конвертацию GBTC в ETF.
«Почему Grayscale потратили все время и усилия, чтобы подать в суд на SEC, чтобы получить разрешение преобразовать GBTC в ETF и управлять им только таким образом — чтобы он медленно истекал кровью?» — спросил Бьянко.
Отвечая на этот вопрос, Балчунас предположил, что Grayscale, возможно, знали, что даже если GBTC «выведет из строя всех инвесторов до последнего», ажиотаж вокруг ETF «накачает BTC достаточно», чтобы компенсировать потери, и его активы под управлением останутся стабильными.
Grayscale также давно заявляли, что конвертирует GBTC, поэтому им «пришлось довести дело до конца» и не снизить комиссию, поскольку «ТРУДНО убить 80% вашего потока доходов за один раз», — добавил Балчунас.
По словам Балчунаса, Grayscale, вероятно, «недооценили, насколько жестокой конкуренцией» является рынок ETF в США, и, возможно, не ожидали, что эмитенты начнут беспощадную комиссионную войну в попытке получить долю рынка.
Аналитик Bloomberg по ETF Джеймс Сейффарт предположил, что еще одной причиной может быть то, что Grayscale пытались помочь обанкротить крипто-кредитора Genesis — оба являются дочерними компаниями криптоконгломерата Digital Currency Group (DCG).
У Genesis было более 62 миллионов акций GBTC, используемых для обеспечения кредитов, выданных пользователями Gemini Earn, и две компании вели длительную судебную тяжбу из-за них.
«Был на 100% эгоистичный интерес просто иметь возможность выйти из этих позиций при стоимости чистых активов», – сказал Сейффарт.
Комментарии
Комментарии для сайта Cackle
Интересно? Поделись с друзьями!