" Когда вы достаточно долго работаете на рынках, вы начинаете замечать закономерности. Инструменты, с помощью которых мы торгуем, и пути, по которым мы строим, никогда не статичны. В криптовалюте один из самых больших сдвигов, в настоящее время происходит на уровне Base.
Долгие годы в разговорах о L1 доминировали Ethereum, если вам нужна компонуемость и широкая база разработчиков, Solana, если вам нужна скорость, и Cosmos, если вам нужен суверенитет. Выбор уровня 1 был похож на выбор торговой площадки, оценку комиссий, ликвидности и исполнения.
Однако в последнее время это решение перешло из тактического в стратегическое. Помимо разработчиков, которые выбирают между экосистемами, свои блокчейны с нуля создают теперь крупные компании. И когда это делают Stripe, Coinbase или другие гиганты с большими преимуществами в сфере регулирования и дистрибуции, уровень 1 перестает быть нейтральным полем и начинает напоминать ров.
Момент Stripe Tempo
Возьмем, к примеру, новости о Stripe. Оказалось, что Tempo, ориентированный на платежи уровня 1, разрабатывается в партнерстве с Paradigm. Если вы достаточно долго торгуете, то надо знать, что Stripe делает это не просто так. Это игра на уровне расчетов с контролем над базовым уровнем, комиссиями и временем безотказной работы.
На традиционных рынках клиринг и расчеты часто незаметны для конечных пользователей, но именно в них заключается реальный рычаг воздействия. Tempo предоставит Stripe блокчейн, специально разработанный для предсказуемых комиссий, определенного времени расчетов и распределения транзакций между торговцами, с которым не сравнится никто другой. Этот продукт воплощает 20 лет опыта обработки платежей, примененного к криптовалютным рельсам.
От общедоступных к общедоступным
Вырисовывается четкий спектр. На одном конце находятся полностью децентрализованные, устойчивые к цензуре протоколы. Возможно, этим блокчейнам не хватает той безупречности и комфорта, которых так жаждут институты, но именно они являются тем горнилом, где рождаются настоящие инновации. Это Ethereum в ранние годы, Bitcoin по-прежнему, новые конфиденциальные блокчейны, расширяющие границы возможностей без шлюзов KYC.
С другой стороны, существуют контролируемые корпорациями уровни 1, связанные с регулируемыми биржами и кастодианами. Блокчейн Base от Coinbase уже запущен. Блокчейн BNB от Binance фактически представляет собой корпоративную экосистему. Stripe присоединяется к уровню 1.
Между ними находятся гибридные уровни 1, которые стремятся быть достаточно открытыми, чтобы привлечь аборигенов криптовалют, но при этом достаточно структурированными, чтобы обеспечить комфортную работу институциональных инвесторов. Именно здесь вскоре разыграются самые интересные битвы, поскольку тут могут встретиться обе стороны.
Это неравные условия
Основатели криптовалютных компаний не могут конкурировать со Stripe или Coinbase в вопросах дистрибуции и регулирования. Крупные игроки могут приобретать лицензии в одночасье и подключать миллионы продавцов одним вызовом API.
Это не делает ситуацию безнадежной для разработчиков, не имеющих разрешения, но значительно меняет правила игры. Конкуренция лицом к лицу по одним и тем же направлениям (лицензирование, институциональное распространение) - это самоубийство. Корпоративные L1 не хотят или не могут использовать эту возможность.
Они не будут отдавать приоритет функциям конфиденциальности, которые могут вызвать недоумение у регулирующих органов, и не смогут так быстро внедрять новые примитивы DeFi, поскольку каждая новая функция требует юридического одобрения. Им всегда придется искать баланс между децентрализацией и акционерной стоимостью.
Где по-прежнему существуют возможности
Самые значительные прорывы в DeFi произошли благодаря тому, что любой мог подключаться к чужим контрактам, не спрашивая разрешения. Это гораздо сложнее сделать на контролируемом корпорациями уровне 1 с ограничениями. Если вы сможете предложить настоящую компонуемость, вы привлечете разработчиков, которых корпорации не смогут привлечь.
Основатели криптовалют также могут экспериментировать с токеномикой, моделями управления или кроссчейн-интеграцией, когда от действующих компаний требуется оценка рисков.
Наконец, люди забывают, насколько важна культурная общность. У Ethereum есть идентичность, а у Bitcoin - миссия. Если вы сможете сформулировать видение, которое найдет отклик у конкретной пользовательской базы, будь то максималисты конфиденциальности, сторонники DeFi или те, кто занимает ниши регионального внедрения, вы сможете обойти корпоративные L1 в этих сегментах.
Появление корпоративных L1 меняет карту ликвидности. Если Tempo от Stripe завоюет популярность у продавцов, вы увидите предсказуемые потоки больших объемов, что отлично подходит для низкорисковых стратегий получения доходности. Однако волатильность и асимметричные возможности по-прежнему будут существовать в области без разрешения, где изменения протоколов, изменения в управлении или рыночные тенденции могут в одночасье изменить оценку.
Уровни 1 без разрешения риски носят технический и рыночный характер. В корпоративном блокчейне риски обусловлены регулированием и бизнес-моделью. Tempo может не представлять для вас особой угрозы с технической точки зрения, но может лишить вас доходности из-за обновления политики.
Финал
Это не борьба с нулевой суммой между корпоративными и общедоступными сетями. Скорее всего, они будут дополнять друг друга. Корпоративные сети уровня 1 будут обрабатывать нормативные, крупные потоки, привлекающие консервативный капитал, в то время как общедоступные сети продолжат расширять границы, генерируя инновации, которые в конечном итоге будут приняты корпорациями.
Настоящий успех для трейдеров и строителей откроется в понимании того, как стоимость перемещается между этими мирами. Новости о Stripe Tempo сигнализируют о том, что базовый уровень теперь представляет собой стратегическую недвижимость. А на рынках тот, кто контролирует рельсы, в конечном итоге контролирует и маржу.
Об авторе
Рэй Сонг - основатель aPriori. Рэй Сонг руководил специальными проектами в Jump Crypto, а ранее был высокочастотным трейдером в Flow Traders. Он сыграл ключевую роль в масштабировании Pyth Network, участвуя в разработке, и руководил партнерскими соглашениями, благодаря которым Pyth превратился из нативного оракула Solana в платформу, поддерживающую более 30 блокчейнов и обеспечивающую работу более 150 децентрализованных приложений (dApps). После краха FTX Рэй Сонг сыграл ключевую роль в принятии Pyth, обеспечив почти 50% всего объема торгов на децентрализованных биржах (DEX).
Эта статья предназначена для общего ознакомления и не должна использоваться в качестве юридической или инвестиционной консультации. Выраженные в этой статье взгляды, мысли и мнения, принадлежат только автору.
