Рестекинг растет как сумасшедший... но может рухнуть и сгореть

Управление рисками редко входит в стартовый пакет криптовалютного предпринимателя. Особенно когда рынки находятся на подъеме, а криптовалютные предприниматели стремятся привлечь пользователей и TVL, они склонны отдавать приоритет инновационным технологиям и агрессивному маркетингу, а не устойчивому развитию.

Но именно отношение компании к риску определяет, будет ли она процветать после роста или это будет один из тех провалов, которые, по мнению отрасли, предвещают следующий медвежий рынок.

Стартапы получают приток реальных средств от пользователей. В июне общая сумма, зафиксированная в протоколах пополнения ликвидности, составила 15 миллиардов долларов, по сравнению с менее чем 300 миллионами долларов всего за несколько месяцев до этого. Ether.fi для Ethereum и Arbitrum - крупнейший протокол для ликвидного стекинга, на котором размещено более 5 миллиардов долларов TVL в Ethereum и Arbitrum.

Рынок растет как сумасшедший. Однако на самом деле в нем участвует лишь небольшая часть всех ETH, так что этот рынок основан на слабых фундаментальных показателях. А без надлежащей оценки рисков стартапы, а также их пользователи и отрасль в целом могут потерпеть крах.

Погоня за вознаграждением за рестекинг

Если ввод средств - это процесс, с помощью которого пользователи защищают блокчейны, блокируя или предоставляя взаймы свои цифровые активы в обмен на вознаграждение, то рестекинг - это просто повторный ввод этих цифровых активов.

Рестекинг позволяет распределять уже размещенные в стекинг цифровые активы между дополнительными децентрализованными приложениями в обмен на другие вознаграждения. Рестекинг позволяет блокчейнам, приложениям или сервисам накапливать сообщество и капитал, которые необходимы для обеспечения безопасности своих систем, без необходимости накапливать новый капитал - вместо этого они просто используют ту криптовалюту, которая у них уже есть.

Перемещение цифровых активов с целью получения наилучших результатов известно как доходный фарминг или добыча ликвидности. Новая волна ажиотажа вокруг доходного фарминга на основе рестекинга была вызвана в апреле запуском основной сети EigenLayer.

EigenLayer позволяет пользователям осуществлять рестекинг своих ETH и ERC-20 на активно проверяемых сервисах (AVS), таких как накопительные приложения, оракулы и другие приложения. В свою очередь, пользователи получают в награду токены ликвидного рестекинга (LRT), которые могут быть использованы для получения дополнительной прибыли, а также баллы платформы, которые измеряют вклад пользователя в сеть. Хотя эти баллы сами по себе не имеют ценности, пользователи полагают, что они будут привязаны к будущим аирдропам, и начали спекулировать на них.

С тех пор экосистема поставщиков услуг рестекинга быстро расширилась.

Поставщики услуг рестекинга, такие как Ether.Fi, Puffer Finance, Renzo и Mellow устраняют технические препятствия при рестекинге, размещая активы пользователей от их имени с помощью удобного пользовательского интерфейса. Эти поставщики ведут агрессивную конкуренцию, стремясь привлечь больше ликвидности для достижения более высоких уровней TVL.

Война за рестекинг продолжается. И главное оружие - более продуманные маркетинговые схемы, которые предлагают сногсшибательные вознаграждения.

Ранее в этом году Ether.fi и Puffer запустили кампании по предоставлению дополнительных вознаграждений - в виде LRT и баллов - пользователям, которые направили свои средства через платформу. И компания Pendle полностью погрузилась в спекулятивный ажиотаж, объявив на своей домашней странице “Воспользуйся экспрессом баллов!” и предложив 100-кратное увеличение баллов.

Шумиха, проверенная временем

Тем не менее, эта маркетинговая стратегия - массовое вознаграждение токенами или перспектива аирдропа в будущем - является ненадежной.

Если руководствоваться историей, то эти стимулы не могут длиться вечно, и, что еще более тревожно, осознание этого приходит только после серьезных последствий, в результате чего многие пользователи оказываются с сумками, которые стали совершенно метафорическими.

Начиная с бума ICO в 2018 году и заканчивая первоначальным внедрением доходного фарминга в 2020 году, криптопользователи сходят с ума по экономической игре, которая заставляет их токены работать с огромным потенциалом роста. Эти протоколы рестекинга позволяют пользователям извлекать еще больше потенциальных выгод из своих цифровых активов и из инфраструктуры, на которой они построены.

Наибольшую озабоченность на рынке онлайн-торговли вызывает качество услуг с активной валидацией (AVS), на которые эти платформы перенаправляют средства пользователей. Чтобы привлечь больше пользователей, поставщики услуг по онлайн-торговле заинтересованы в том, чтобы обращаться к большему количеству AVS и даже соглашаться на рискованные услуги из-за предлагаемого высокого вознаграждения. Но если AVS нарушит правила блокчейна и будет наказан, пользовательские токены, размещенные в стекинге, могут быть конфискованы - в криптовалюте это называется сокращением.

В настоящее время механизм сокращения еще не запущен, поэтому отрасль может только предполагать, как штраф для одного провайдера может повлиять на всех остальных, подключенных к нему.

На данный момент, поскольку поставщики услуг рестекинга взвешивают стимулы для привлечения новых пользователей и усилия, необходимые для проведения тщательной проверки своих партнеров по AVS, криптоиндустрии необходимо переориентироваться на управление рисками.

Еще одна проблема, связанная со всеми этими системами стекинга и рестекинга, построенными друг на друге, - это последствия взлома в виде цепной реакции. Если хотя бы один из этих провайдеров будет взломан, миллиарды долларов могут исчезнуть не только из этих сервисов, но и из сети Ethereum в целом.

Помимо финансовых последствий, взлом также подрывает доверие пользователей. Вся концепция рестекинга для обеспечения экономической безопасности более широкого спектра приложений может быть поставлена под сомнение.

Конкуренция повышает качество

Войны за рестекинг могут оказать медвежью услугу отрасли в целом, побуждая пользователей вкладывать деньги в проекты с неустойчивой основой. Но так не должно быть. Конкуренция является здоровой, когда гонка за созданием инновационных продуктов сопровождается гонкой за защитой этих продуктов от рисков.

До тех пор, пока компании разрабатывают способы снижения этих рисков - даже работая над снижением ожиданий пользователей, которые иногда безрассудно тратят деньги на новые непроверенные продукты, - отрасль должна стать сильнее в этой конкуренции.

Возьмем, к примеру, обостряющуюся конкуренцию между EigenLayer и Symbiotic. Вскоре после того, как Symbiotic объявила, что будет предлагать услуги по рестекингу биткоинов, EigenLayer расширила свое предложение до 20 токенов, чтобы удовлетворить спрос на большее количество вариантов.

Благодаря конкуренции инновационные технологии будут продвигать отрасль вперед. Но не только это - у стартапов появится стимул разрабатывать более совершенные UX и пользовательский интерфейс для взаимодействия с новыми технологиями, что облегчит участие большего числа пользователей. И чем больше пользователей, тем более надежной будет экосистема.

Криптовалютная механика без ограничений позволяет создавать интересные продукты с помощью децентрализованного сообщества и, в свою очередь, вознаграждать сообщество. До тех пор, пока управление рисками является частью уравнения, здоровая экосистема рестекинга будет приносить реальную пользу.