" DeFi прошли долгий путь с момента цикла подъемов и спадов DeFi-лета 2020 года. В первые дни значительная часть подъема была обусловлена экспериментами, ажиотажем и непомерно высокими стимулами.
Пять лет спустя основы DeFi выглядят совершенно иначе. Эксперименты прошлого года - это тихая и закладывающая основу фаза консолидации. 2025 год, возможно, запомнится как год, когда DeFi превзошли централизованные биржи (CEX).
Медвежий рынок 2023 и 2024 года вытеснил многие проекты DeFi, которые не соответствуют рынку, и вынудил другие платформы DeFi взрослеть, сосредоточившись на инфраструктуре и достижении реального внедрения.
Децентрализованные биржи развивались
В то время как крах Celsius и BlockFi, а также банкротство FTX выявили недостатки, присущие многим централизованным платформам, децентрализованные биржи (DEX) стремились обеспечить аналогичную скорость и пользовательский опыт, используя высокопроизводительные блокчейны и создавая собственную инфраструктуру.
Не менее важно и то, что с уменьшением задержки блокчейна полностью ончейн-книги ордеров стали жизнеспособными, что позволило протоколам DeFi начать решать прежние проблемы, связанные с эффективностью капитала и ликвидности.
Выходя за рамки моделей ранних бессрочных децентрализованных бирж (DEX) на основе таких пулов, как GMX, новые гибридные решения сочетают автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) с исполнением ордеров бирж, которые работают с книгами ордеров, или поддерживают только прямые книги ордеров, что позволяет гораздо эффективнее предоставлять ликвидность трейдерам, уменьшая проблемы проскальзывания и глубины.
DeFi захватывает долю рынка
Только с точки зрения цифр, во 2 квартале 2025 года 10 крупнейших децентрализованных бирж (DEX) обеспечили спотовые сделки на сумму 876 000 000 000 долларов США (рост на 25% по сравнению с предыдущим кварталом). В то же время объемы спотовых торгов на центральных биржах (CEX) снизились на 28% до 3 900 000 000 000 долларов США, в результате чего соотношение объемов торгов между ними достигло рекордно низкого уровня в 0,23.
Возрождение DeFi можно объяснить ростом объемов торгов. Например, кредитные протоколы превзошли своих централизованных конкурентов, зафиксировав стремительный скачок активности на 959% с момента достижения минимума в конце 2022 года. Aave теперь располагает достаточным объемом депозитов, чтобы войти в число 40 крупнейших банков США, что свидетельствует о растущих масштабах и авторитете DeFi. Между тем, партнерство Coinbase с Morpho по запуску кредитов, обеспеченных биткоинами, через cbBTC, направляемых через ончейн-инфраструктуру и ликвидность Morpho, сигнализирует о более широком переходе к нативной инфраструктуре DeFi.
Люди явно предпочитают прозрачность и автоматизацию ончейн-кредитования после того, как обанкротился ряд кредиторов CeFi. DeFi заняли уверенное лидерство в росте по объему торгов и предоставлению кредитов.
Регулирование и восстановление доверия
Обратной стороной роста DeFi является то, что рынок криптовалют в целом наконец-то предлагает большую прозрачность в нормативно-правовом отношении. Вместо того, чтобы продвигать инновации за пределы страны, этот сдвиг побуждает ведущие протоколы DeFi взаимодействовать с регуляторами и работать в более четких рамках. Например, Uniswap сыграла важную роль в продвижении разумных политических дискуссий, которые легализовали бы прозрачность и самостоятельное хранение активов DeFi.
По совпадению, предпочтение пользователей ончейн-систем особенно заметно в периоды регуляторной напряженности, например, во время судебных исков SEC против Binance и Coinbase, когда трейдеры быстро перешли на децентрализованные биржи, а объемы торгов выросли на 444% в течение нескольких часов после заявлений. Идея была ясна: когда регулирование ужесточается, активность не исчезает. Она просто развивается в блокчейне.
Риски, связанные с безопасностью и хранением, лишь усугубили этот сдвиг. В период с 2012 по 2023 год централизованные биржи потеряли почти 11 000 000 000 долларов из-за взломов и неэффективного управления.
Это более чем в 11 раз превышает сумму, украденную напрямую из децентрализованных протоколов или кошельков. Для многих пользователей хранение активов на крупной бирже оказалось гораздо опаснее, чем самостоятельное хранение и использование смарт-контрактов DeFi.
CeFi копирует DeFi и по-прежнему отстает
Не в силах игнорировать динамику DeFi, некоторые CEX начали интегрировать ончейн-инфраструктуру непосредственно в свои платформы. Например, Coinbase интегрировала Aerodrome, ведущую спотовую децентрализованную биржу (DEX), построенную на Base, собственной сети Coinbase уровня 2, что позволяет пользователям получать доступ к децентрализованной ликвидности, оставаясь в привычном интерфейсе. Это заметный шаг, который, однако, по-прежнему сохраняет Coinbase в качестве точки распределения.
Экосистема Binance представляет собой еще один показательный пример. В октябре BNB Chain достигла рекордных значений и привлекла миллионы активных пользователей. Во многом этот рост был обусловлен Aster, бессрочной децентрализованной биржей (DEX) на BNB Chain, которая породила слухи о прямых связях с Чанпэном «CZ» Чжао. Если многие из основателей CEX теперь работают в децентрализованном пространстве, возникает вопрос, насколько действительно децентрализованы эти новые экосистемы и продукты.
Основные показатели говорят об этом. К концу 2024 года показатель TVL подскочил примерно до 130 000 000 000 долларов, приблизившись к историческим максимумам и продолжая расти. В таких секторах, как деривативы, управление активами и платежи, возможности DeFi превзошли возможности традиционных площадок, предлагая повышенную прозрачность и доступ без разрешения.
Централизованным биржам, с их высоким бременем соблюдения нормативных требований и присутствием в нескольких юрисдикциях, становится все сложнее быстро реагировать. Многие центральные биржи (CEX) по-прежнему отступают. Crypto.com недавно сократила операции в США, исключила из листинга несколько токенов и даже отложила запуск новых продуктов до достижения ясности в вопросах регулирования. OKX также проявляет осторожность в отношении расширения своих децентрализованных инициатив на фоне меняющихся ожиданий в отношении соблюдения нормативных требований.
В отличие от этого, децентрализованные биржи (DEX) работают с более компактными, основанными на коде структурами, которые позволяют им выпускать обновления и внедрять инновации с минимальными затратами времени и средств. Они могут внедрять новые функции со скоростью программного обеспечения, будь то поддержка токенизированных реальных активов, изобретательных стратегий доходности или интеграция с торговыми агентами на базе искусственного интеллекта.
Взгляд в будущее
Если центральные биржи (CEX) кардинально не переосмыслят свои модели, они рискуют стать неактуальными, особенно учитывая, что простого копирования нескольких функций DeFi или предложения вариантов самостоятельного хранения может быть недостаточно для клиентов.
Доверие криптовалютного сообщества склонилось к системам, «встроенным в код», а не к тем, которые основаны на корпоративных обещаниях. Показательно, что, когда ликвидность и объемы торгов недавно вернулись на рынок, децентрализованные организации захватили непропорционально большую долю этих средств.
Рассвет доминирования DeFi уже не за горами, что предвещает появление более устойчивой и ориентированной на пользователей финансовой экосистемы.
Об авторе
Рэйчел Лин - соучредитель и генеральный директор SynFutures, децентрализованной платформы для торговли деривативами. Ранее она работала в подразделении глобальных рынков Deutsche Bank и является одним из основателей Matrixport.
Эта статья предназначена для общего ознакомления и не предназначена для использования в качестве юридической или инвестиционной консультации. Выраженные в этой статье взгляды, мысли и мнения, принадлежат только автору.
