" Децентрализованное финансирование (DeFi), которое разрушает и обгоняет TradFi, уже давно является мечтой многих новаторов в сфере криптовалют. Некоторые из них высоко оценили чистый приток средств в спотовые биткоин-биржевые фонды (ETF) на сумму более 40 миллиардов долларов, зафиксированный в США после январской драмы с регулированием, как окончательную победу отрасли.
Хотя это указывает на то, что все большее число инвесторов проявляют интерес к криптовалюте и относятся к ней как к законному активу, большой победой для отрасли является отказ от ее основных принципов самостоятельного хранения и неограниченного доступа, а также передачи ценностей без границ. Основанные на криптовалютах ETF просто централизуют то, что было создано для противодействия централизации.
Спотовый крипто-ETF
У сторонников криптовалютных ETF есть убедительные аргументы в пользу внедрения вышеперечисленных инструментов. Биржевые ETF открывают двери для совершенно нового класса инвесторов, которые ранее неохотно вкладывали свои деньги в криптовалюту из-за отсутствия нормативных актов и технологических барьеров для понимания криптовалютной инфраструктуры. Простота доступа и упрощение процессов являются основными преимуществами спотовых крипто-ETF, что позволяет использовать привычный способ диверсификации за счет новых активов с помощью брокерского счета вместо реального владения. Кроме того, большая ясность в регулировании повышает престиж криптовалютной индустрии и придает уверенности потенциальным инвесторам. Для многих крипто-ETF представляют собой доступ к цифровым активам и версию криптовалюты, которая кажется более безопасной, простой и в большей степени соответствует традиционным финансовым нормам.
Однако не все ETF рождаются одинаковыми, и дизайн этих фондов варьируется от юрисдикции к юрисдикции, показывая, насколько велика реальная «криптовалюта». В Гонконге действует уникальная модель ETF в натуральной форме, которая предусматривает фактическую поддержку криптовалютой и позволяет клиентам поставлять или получать базовую монету в обмен на акции ETF. Это кардинально отличается от американской модели, основанной на наличных деньгах, которая требует, чтобы создание и погашение акций ETF осуществлялось в долларах США.
Этот подход, основанный на расчетах наличными, позволяет отказаться от криптовалют и добавить уровень фиатной валюты. Это укрепляет способность SEC выявлять манипуляции и мошенничество, защищая сообщество инвесторов с помощью правил, которые изначально были разработаны для TradFi. Это не просто формальность: фонды Уолл-стрит продают волатильность рынка и не заботятся о базовых активах.
Открытость не эквивалентна владению
Спотовый ETF - это попытка нормализовать криптовалюту и привести ее в соответствие с архитектурой TradFi. Однако эта попытка является прокрустовым ложем для цифровых активов - произвольное следование чужим стандартам неизбежно влечет за собой дополнительные риски. Держатели акций ETF сталкиваются с кастодиальными рисками, доверяя активы третьим лицам. Эти активы предназначены для непосредственного хранения. Они также взимают плату за управление, которая со временем снижает доходность и подвержена ошибкам отслеживания, когда эффективность ETF может отличаться от базового актива из-за более высоких торговых издержек или неэффективности системы. Эти проблемы характерны для TradFi, и DeFi должен был их решить. Вместо этого ETF загоняют криптовалюту в ту самую финансовую клетку, из которой она должна была вырваться. Инвесторы получают доступ, но теряют возможности. Это все равно что наблюдать за львом через решетку и называть его диким.
Что самое важное в спотовых ETF, так это то, что они противоречат фундаментальным принципам DeFi и токеномике некоторых монет. Крупные игроки TradFi быстро накапливают активы в BTC и Ethereum, вытесняя управляющих криптовалютными активами. При этом BlackRock iShares Bitcoin Trust потерял почти 5 миллиардов долларов на фоне оттока средств от других игроков. Для ETH и Solana, которые находятся на пути к утверждению своих собственных ETF, крупные централизованные игроки могут создать препятствия в механизме подтверждения Proof-of-Stake, что вскоре может привести к взлому экосистем. Модель ETF «держи и забудь» может оказаться смертельной для криптовалют.
В отличие от реальных монет, акции ETF не имеют удобной доходности - владельцы ETF не имеют возможности участвовать в голосовании руководства, помещать токены в стекинг для получения доходности и использовать протоколы DeFi, приносящие доход. По сути, концентрация, вызванная ETF, передает институтам контроль над некоторыми экосистемами, позволяя им диктовать свои условия и навязывать свои решения более широкому сообществу.
Удобство за счет этики
Спотовые ETF в корне упускают из виду криптовалюту. Прелесть DeFi заключается в самообеспечении: идея о том, что частные лица должны хранить свои активы, контролировать свои ключи и действовать без посредников. На сегодняшний день это является причиной и основой для масштабных инноваций в криптовалютной индустрии. ETF предоставляют доступ к BTC, ETH, и другим альткоинам в будущем. Однако простые колебания цен не ограничивают ценность криптовалюты. DeFi обещает улучшить финансовую систему, но без участия агентства и сообщества она никогда не достигнет такой цели.
ETF удобны в использовании. Они имеют больше возможностей для надзора. И ETF, управляемые такими известными компаниями, как BlackRock и Fidelity, могут дать розничным инвесторам ощущение безопасности и прозрачности. Тем не менее, индустрия криптовалют не должна забывать о криптовалютной этике и основных принципах отрасли. Прямое владение защищает финансовую свободу отдельных владельцев, открывает дополнительные источники дохода и поддерживает инновации, а также усовершенствования благодаря участию сообщества. В системе, изначально созданной для устранения необходимости в доверии, возвращение к надежным посредникам - это не просто ирония судьбы. Это еще и регресс.
Об авторе
Агне Линге - руководитель отдела развития в WeFi, децентрализованном онлайн-банке. Обладая более чем восьмилетним опытом работы в индустрии криптовалют, Агне Линге является экспертом в области криптовалютного трейдинга, внедрения и DeFi. Она интересуется растущей ролью онлайн-финансирования и использованием стейблкоинов в развивающихся странах.
Эта статья предназначена для общего ознакомления и не должна восприниматься как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и суждения, выраженные в этой статье, принадлежат только автору.
