Биткоин может спасти Японию быстрее, чем Супер Марио
С 1999 года Банк Японии сделал практически все возможное, чтобы победить дефляцию. Он закачал бесчисленные триллионы долларов ликвидности на рынки, загнал в угол торговлю государственными облигациями, накапливал акции и снизил процентные ставки до отрицательного.
В течение многих лет экономисты, такие как Энди Холдейн из Банка Англии, утверждали, что выпущенные центральным банком цифровые валюты были ответом на борьбу с дефляцией. Идея состоит в том, что цифровые инструменты могут помочь разработчикам политики активизировать усилия по предоставлению кредитов. И все же Банк Японии в значительной степени медлил.
Губернатор Харухико Курода уже давно выразил готовность «изучить», должен ли Банк Японии создавать цифровую иену, и механизмы ее работы. Сейчас, когда Китай стремительно делает это, в штаб-квартире Банка Японии растет чувство безотлагательности.
В минувшие выходные команда Куроды обнародовала планы по эксперименту с цифровой иеной этой весной. Невозможно отделить время проведения этих тестов от настойчивого стремления Пекина доминировать в пространстве цифровых денег. Правительство президента Си Цзиньпина уже начало публичные испытания цифрового юаня.
Катализируя Токио, чтобы догнать его, Народный банк Китая оказывает премьер-министру Японии Ёсихидэ Суга услугу двумя способами. Во-первых, приветствовать индустрию криптовалюты, нравится вам это или нет, является неизбежным злом, если Токио хочет сохранить свою актуальность в качестве глобального финансового центра. Во-вторых, ускорение использования своего рода биткоинов Банка Японии может сделать больше для нормализации инфляции, чем Курода добился за восемь лет работы.
Еще до того, как появился Covid-19, команда Курода в свои лучшие моменты достигла лишь половины цели Токио по инфляции в 2%. И эта прибыль была «плохой»: скачок цен на импортные товары за счет нефти и других товаров. Сейчас потребительские цены снова в минусе. В январе инфляция упала на 0,6% в годовом исчислении, шестой месяц подряд. Падение на 1% в декабре было самым большим за десятилетие.
Да, коронавирус - явный виновник. И растущие шансы, что Токио отменит Олимпиаду 2020 года, отложенную на год, определенно не помогают. Привлечение около 40 миллионов туристов в прошлом году было ключевым элементом стратегии возрождения Японии.
Кто может забыть великий момент Супер Марио тогдашнего премьер-министра Синдзо Абэ в 2016 году? Во время церемонии закрытия Олимпийских игр в Рио-де-Жанейро Абэ появился в образе легенды видеоигр. Это был его способ показать, что Япония - необычное и оживленное место. Речь шла также о росте индустрии экспорта культуры, которая могла бы помочь Японии выйти из дефляционного фанка.
Дела идут не так, как планировалось. После нескольких лет гонки фондовых рынков и рынков облигаций и снижения курса иены, Банк Японии Курода мало что может показать своими усилиями. К сожалению, триллионы долларов ликвидности Банка Японии привели к тому, что акции Nikkei 225 Average достигли максимальных отметок 30, что оставляет домохозяйства позади. Заработная плата не выросла, как обещал Абэ еще в 2012 году.
Это оставляет Курода перед большой загадкой. Он уже фактически национализировал фондовые и облигационные рынки. Он пробовал агрессивные валютные манипуляции и отрицательную доходность. Курода пытался убедить потребителей и предприятия тратить больше, даже колдовал Питера Пэна для драматического эффекта. Банк Японии, похоже, испробовал все, кроме стратегии, которая, по мнению Холдейна и других экономических футуристов, может сработать.
Сила цифровой иены может дать Банку Японии более высокий уровень, которого ему не хватало все эти годы для повышения потребительского и делового доверия. Суть аргумента состоит в том, что по мере того, как глобальные рынки становятся более изощренными, лишенными посредников, а источники новостей становятся более сегментированными, центральным банкирам становится все труднее управлять психологией масс.
Это стоит Банку Японии и другим центральным банкам «мультипликативный эффект», который делает денежно-кредитную политику столь действенной. Цифровая валюта может увеличить тягу, которую политики получают от изменения количества валюты в обращении.
Как выяснила Япония, потребители не реагируют должным образом на отрицательные процентные ставки. Слишком многие в ответ снимают наличные с банковских счетов и откладывают деньги - тенденция, которая только усилилась в эпоху Covid-19. Кредиты, генерируемые центральными банками, более чем когда-либо зависят от капризов человеческой натуры и стадной психологии в крайне неопределенный момент.
Цифровая иена может помочь Банку Японии с проблемой «нулевого нижнего барьера» или ZLB. Это дало бы политикам больше возможностей влиять на снятие наличных. Центральные банки могут налагать штрафы за избыточные сбережения, пополнять электронные счета или использовать другие стимулы для увеличения потребления.
Другими словами, как утверждают Холдейн и ему подобные, цифровая валюта может превысить финансовую мощь Банка Японии. Это, по мнению Холдейна, «сохранит социальную традицию выпущенной государством расчетной единицы и средства обмена, хотя валюта теперь хранится в цифровых, а не физических кошельках». Но это позволит легко и быстро взимать с валюты отрицательные процентные ставки, что ослабит ограничение ZLB».
И дать BOJ секретное оружие, которого ему не хватало до сих пор, чтобы раз и навсегда поставить дефляцию в зеркало заднего вида.