" Крах FTX означает нечто большее, чем просто печальный финал еще одной криптобиржи. Это сигнал о том, что пришло время для отрасли расти и использовать ценность.
FTX была второй по величине криптобиржей в мире. Теперь это символ бездарно убитых абсурдных сумм денег, влитых в централизованные бизнес-модели, внешне облагороженные искусственной децентрализацией.
Как сказал легендарный инвестор Уоррен Баффет:
«Только когда отлив утихнет, вы обнаружите, кто купались голышом».
Кажется, в этом последнем цикле обнаженных купальщиков было немало. Но мы уже видели такое раньше, верно?
Биткойн появился в начале самого продолжительного в истории бычьего тренда на финансовом рынке. Порожденная им индустрия процветала в лучшие времена. Но все хорошее должно закончиться. Криптовалюта сейчас сталкивается с неудачным сочетанием ухудшающихся макроэкономических условий и усилий регуляторов, жаждущих контроля. Тем временем на традиционные рынки возвращаются осторожные, основанные на стоимости инвестиции. Причина проста: когда ставки были на дне, деньги были бесплатными. Теперь это не так.
Головокружительный взлет Ubers, Airbnbs и DoorDashes был возможен потому, что, когда деньги были бесплатными, бизнес, производящий их, не ценился. Но обещания больше не вызывают веры. Инвесторы требуют доказательства стоимости, прежде чем вкладывать свой все более дорогой капитал.
С падением FTX криптовалютные рынки впервые станут предметом инвестиций, ориентированных на ценность. Токеномика никогда не была реальной — посмотрите, к примеру, на токен FTX. И как бы мы ни пренебрегали уроками экономической науки во времена бума, она, безусловно, такова. Есть предложение, есть спрос. При равновесии рынки функционируют. Если равновесия нет, то нет и рынков.
Теперь мы знаем, что централизация на криптовалютных рынках не работает. У спекулянтов-шарлатанов слишком много возможностей охотиться на тех, кто слабо разбирается в непрозрачных технологиях. Результат? Разбитые иллюзии тех, кто верил в горшочек с золотом в конце крипторадуги.
Но среди обломков мерцает свет надежды: ценностный раскол.
В чем ценностный раскол?
Криптовалюта находится в разгаре, говоря отраслевым языком, «хардфорка». Те, кто останется после того, как пыль от падения FTX уляжется, могут выбрать охоту за ценностью, которую можно собрать и доставить пользователям, или они могут продолжать делать голые ставки, надеясь найти новых дураков.
Некоторые будут придерживаться последнего пути. Старые привычки умирают с трудом. Но они исчезнут, поскольку инвесторы потребуют большего. Тем временем мы увидим рост проектов Web3, которые приносят реальную пользу, возвращаясь к базовой коммерции.
Для тех, кто добьется успеха, награды будут огромными. Для тех, кто предлагает просто пустую поддержку прошлого, конец будет быстрым.
Навигация по новой парадигме
Есть два ориентира, которые следует учитывать в ценностном расколе. Первый – криптовалюта как класс финансовых активов; второй — блокчейн как технологическая основа.
Камнем преткновения при оценке криптовалюты как класса финансовых активов является то, что просто не существует функционирующей модели для оценки протоколов, что вообще-то нормально для зарождающейся отрасли. На самых ранних стадиях не существовало критериев для оценки этих сетей. Модернизированные критерии были построены для зрелых рынков.
Криптовалюта эволюционировала с тех пор. Теперь у нас есть некоторое представление о различных способах использования протоколов децентрализованного финансирования (DeFi), что позволяет нам классифицировать сети.
Биткойн с его консенсусом Proof-of-Work сильно распределен — он медленный, но безопасный. Мы можем видеть, сколько кошельков хранит Биткойн, а также то, как эти кошельки взаимодействуют с блокчейном. Значение, перемещающееся через вторичный уровень транзакций, Lightning Network, можно рассчитать.
Ethereum — это консуенсус Proof-of-Stake. Хотя он более централизован, чем Биткойн, он является бьющимся сердцем DeFi. С DeFi появился инструмент, помогающий оценить стоимость: расчеты с блокировкой общей стоимости. Хотя у них есть свои ограничения, появление передовых финансовых индикаторов за пределами традиционных институтов представляет большой интерес. Очевидно, так думают и традиционные финансисты — отсюда повышенное внимание регуляторов.
Дело в том, что в 2016 году торговля эфиром или биткойном выглядела одинаково. С усилением дифференциации у нас теперь есть ряд датчиков, основанных на данных, для оценки этих сетей. Криптовалюта превращается в реальный, измеримый класс активов.
Рост функциональных возможностей
Функционалы — это нефинансовые активы Web3: продукты и услуги, поставляемые через блокчейн.
Возьмите доказательство с нулевым разглашением (ZK). Покупатель жилья хочет показать агенту по недвижимости, что у него достаточно средств для оплаты покупки, не раскрывая при этом содержание своего счета. Оплатить эту услугу он может через ZK. В этом случае он платит исключительно за услугу по сохранению конфиденциальности, а не спекулирует активами — не владеет ими и не торгует.
Появляется множество проектов по обработке данных, предлагающих такие услуги, как инструменты идентификации, облачное хранилище, а также поиск и индексирование. Их децентрализованная инфраструктура означает, что они имеют очень конкурентоспособную цену по сравнению с централизованными аналогами.
Крах FTX не уникален, и он не закончился. Инфекция проникает в систему, осложняясь понижающим давлением со стороны макроэкономических сил. Но когда все будет сказано и сделано, крах FTX станет точкой роста в повествовании о криптовалюте — доказательством того, что огонь прошел, оставив закаленные системы, которые будут повышать ценность.
Ценностный раскол заставит блокчейн-экосистемы выбрать один из двух путей: продолжать использовать циклы ажиотажа для получения спекулятивной прибыли – или создавать модели, которые выявляют реальную ценность для пользователей.
Подобно тому, как персональные компьютеры мигрировали из гаражей любителей в рабочие столы и карманы большинства жителей Земли, системы на основе блокчейна наконец-то выросли.
Об авторе
Джозеф Брэдли — руководитель отдела развития бизнеса в Heirloom, стартапе, предлагающем программное обеспечение как услугу. Он начал работать в индустрии криптовалют в 2014 году в качестве независимого исследователя, затем перешел на работу в Gem (которая позже была приобретена Blockdaemon) и впоследствии перешел в индустрию хедж-фондов. Он получил степень магистра в Университете Южной Калифорнии со специализацией в области формирования портфеля и альтернативного управления активами.
