" У многих из нас остались болезненные воспоминания о 50%-ном падении биткоина 12 марта. В понедельник, 30 марта, Coinbase рассказала о причинах этого страшного события, а также о том, как пользователи биржи отреагировали на это событие.
Вопрос, на который попытался ответить пост в блоге Coinbase, заключался в следующем: если биткоин является некоррелированным активом, который призван действовать в качестве «безопасного убежища» во времена кризиса, то почему биткоин-рынок потерпел 50%-ный крах?
Coinbase начал с обозрения контекста этого события.
Всего за день до этого Всемирная организация здравоохранения (ВОЗ) объявила COVID-19 пандемией. Тогда же появился «30-дневный запрет на поездки между Соединенными Штатами и Европой».
Coinbase утверждает, что растущее осознание того, что «глобальная экономика не в состоянии адекватно справиться с шоком», привело к краху на традиционных финансовых рынках: «S & P 500 и DOW Jones упали почти на 10% на крупнейших день понижения после Черного понедельника 1987 года».
Итак, вот что произошло 12 марта, согласно Coinbase:
Когда инвестиции резко падают, инвесторы, естественно, ищут активы «безопасной гавани» - объекты, которые не потеряют своей стоимости (обычно в долларах США). Но каждый, кто спешит эвакуироваться, сразу же вызывает своим побегом кризис ликвидности, когда число продавцов намного превышает количество покупателей, что еще больше снижает цены.
Чтобы усугубить и без того сложное положение, многие крупные распорядители активов держали заемные позиции, где только 1 доллар реальной стоимости поддерживал 2-3 доллара заемной стоимости. Когда рынки потерпели крах, эти позиции с использованием заемных средств оказались под угрозой неплатежеспособности и принудительного закрытия.
Общая распродажа в сочетании с массовым снижением доли заемных средств привела к интенсивному стремлению к наличным деньгам.
«В эти моменты инвесторы не просто продают то, что хотят продать, они продают все, что могут, включая биткоины и другие криптовалюты, но 12 марта каждый ликвидный рынок нес большие убытки».
В частности, в случае с биткоинами причины падения были довольно схожими, но биткоина упал сильнее и быстрее традиционных рынков по одной главной причине: размеру и объему рычагов в биткоин-индустрии.
Coinbase отмечает, что, хотя «традиционные фондовые рынки ограничивают размер кредитного плеча до 2-3x», существуют оффшорные криптобиржи, которые предлагают кредитное плечо более 100x. Это очень рискованно, так как «позиция с 100x будет закрыта с большим трудом, даже если рынок переместится всего на 1% вниз».
В криптовалюте есть и другие виды кредитного плеча: «майнеры часто предоставляют кредиты под биткоины, другие предлагают кредиты наличными для депозитов BTC, а более продвинутые трейдеры используют кредитное плечо для фьючерсных контрактов».
Непосредственно перед крахом общий размер «всех контрактов с использованием заемных средств на биржевых продуктах» составлял примерно 4 миллиарда долларов, что было достаточно большой суммой, означающей, что «любое заметное падение может вызвать дополнительный шок для цены».
Хотя такие большие падения обычно приводят к тому, что покупатели совершают покупки по выгодным ценам, в этот день степень паники была настолько высока, что она превратила покупателей в продавцов:
«Поскольку цены снижались, все больше позиций с использованием заемных средств были вынуждены закрываться. Каждая новая продажа встречалась с вялой покупкой, что снова приводило к снижению цены и к увеличению ликвидности. Каскадный эффект».
Криптобиржей, где эти «каскадные ликвидации» были наиболее очевидными, стала BitMEX:
«На фоне распродаж биткоина на BitMEX торговался значительно ниже, чем на других биржах. Только когда BitMEX отказалась от обслуживания для поддержания пиковой волатильности (ссылаясь на DDoS-атаку), каскадная ликвидация была приостановлена, и цена быстро восстановилась».
Хотя на некоторых биржах цена биткоина ненадолго упала ниже 3,500 долларов, в течение нескольких часов он вернулся к середине 5,000 долларов.
Итак, как пользователи Coinbase отреагировали на внезапный сбой, который «был вызван широким кризисом ликвидности, усугубленным чрезвычайными рычагами в криптографии»?
Coinbase говорит, что за «48 часов - во время и сразу после падения» биржа увидела «рекордные цифры» (по сравнению со «средними за последние 12 месяцев»):
- 5-кратное увеличение денежных и крипто-депозитов на общую сумму 1,3 миллиарда долларов
- В 2 раза больше регистраций новых пользователей
- 3-х кратное увеличение торговых пользователей
- Увеличение общего объема торгов в 6 раз
Coinbase были очень интересны несколько статистических фактов:
- Пользователи Coinbase покупали во время падения цен
- Внимание пользователей Coinbase было сосредоточено в основном на биткоинах (в отличие от других криптоактивов, доступных на Coinbase), так как «более половины от общего объема депозитов и сделок» приходилось именно на них.
Coinbase отмечает, что с момента падения биткоина и криптовалютная экосистема росла, в то время как акции продолжали падать.
При этом на криптобирже уверены, что будущее биткоина будет светлым:
«Поскольку правительство США устремляется к снижению процентных ставок, принятию крупных пакетов стимулов и бесконечному количественному смягчению, биткоин вскоре сделает рывок после майского халвинга.
В конечном счете, ценность биткоина должна определяться не внешней динамикой рынка, а скорее его уникальными свойствами, которые делают его потенциально привлекательным средством сохранения стоимости».
