Саша Иванов: «Грядет битва между крипто-долларами и CBDC»

31 декабря основатель блокчейн-платформы Waves, опубликовал на CoinDesk обширный пост, который стал частью обзора CoinDesk за 2020 год - сборника статей, эссе и интервью о прошедшем году в криптографии и за ее пределами. Далее приведены выдержки из статьи с данными, обновленными на момент публикации.

По словам Иванова, концу 2013 года стало ясно, что будущее финансов за криптоактивами. Это был первый раз, когда биткойн пересек 1000 долларов. К огорчению шифропанков, центральные банки всего мира начали публиковать предупреждения, чтобы обуздать «децентрализованного джинна», угрожающего стабильности знакомой системы.

«Сначала они игнорируют вас, а потом дерутся», - написал Иванов.

Иванов пишет, что ралли Биткойна тогда прекратилось из-за отсутствия доверия и высокой волатильности, а не из-за какого-либо вмешательства государства.

«Именно тогда люди осознали, что криптоактивам нужен мост в финансовый мир, основанный на наших собственных условиях. Это послужило толчком к созданию «стабильных криптовалют» или стейблкоинов», - пишет глава Waves.

С этого момента одновременно начали развиваться два разных подхода к стабилизации цен на криптоактивы: стабильные активы, обеспеченные фиатом, и алгоритмические стейблкоины. Хотя центральные банки воспринимали криптовалюты как потенциальную угрозу стабильности финансовой системы и своей монополии на выпуск денег, только недавно они начали исследовать, разрабатывать и экспериментировать с альтернативами собственной цифровой валюты (CBDC).

Хотя напряженность между стейблкоинами и CBDC еще не достигла критического уровня, она все еще присутствует для восприятия. Посмотрите, например, как Китай, Европейский Союз и США отреагировали на проект стабильной монеты Libra (недавно переименованной в Diem). Эти группы активов, привязанные к фиатной валюте и алгоритмические стейблкоины, в конечном итоге будут напрямую конкурировать с CBDC, пытаясь вытеснить друг друга с рынка.

Стейблкоины, обеспеченные фиатом

Первый и наиболее распространенный тип стейблкоинов - это токены, обеспеченные фиатом, на публичных блокчейнах, обычно номинированные в долларах США. Самые популярные обеспеченные стейблкоины выпускаются криптовалютными биржами - USDT аффилирован с Bitfinex, USDC с Coinbase и Circle, BUSD с Binance и GUSD с Gemini.

Tether впервые появился в 2014 году и сегодня является самым популярным «крипто-долларом». Его рыночная капитализация, по данным CoinGecko, превышает 21 миллиард долларов.

Кстати, в минувшем году Tether (USDT) сместил XRP с позиции третьей по величине криптовалюты в мире.

Эмитенты стейблкоинов с привязкой к фиатной валюте обычно заявляют, что эти криптоактивы обеспечены реальными долларами, другими криптовалютами и государственными облигациями, а резервы хранятся на банковском счете. Это то, что сохраняет «долларовый паритет» токена. Например, цена Tether редко отклоняется более чем на одну десятую процента.

Но проверить реальную поддержку таких стейблкоинов непросто. И получается, что нужно доверять отчетам эмитента, то есть криптографической компании, часто зарегистрированной в оффшорной юрисдикции, или периодической аттестации третьей стороной. (В 2019 году Генеральная прокуратура штата Нью-Йорк расследовала заявления компании Tether о ее запасах и выяснила, что часть из них - заемные средства.)

Пользователи стейблкоинов, обеспеченных фиатом, почти не задумываются об их реальной поддержке, поскольку простота использования превышает все сомнения и риски. Стабильность их цены поддерживается доверием, без использования рыночных или технических методов.

Сущность «обеспеченных» стейблкоинов заключается в централизованном эмитенте, организации, которая несет экономическую и юридическую ответственность и поддерживает резервы фиатной валюты на банковском счете. По сути, это не криптовалюты, а токенизированные фиаты - цифровые деньги на блокчейне.

«Регуляторам уже удалось заметно замедлить выпуск Libra», - написал Иванов.

Концептуально они похожи на платежные системы, такие как PayPal. С технической стороны их главное отличие - прозрачность транзакций, поскольку они проходят через публичные блокчейны.

Кстати, Tether (USDT) занял большую нишу в реальной экономике, поскольку он облегчает международные переводы и позволяет рыночным трейдерам легко отправлять деньги из Москвы в Китай и во многие другие страны. Мгновенные переводы, низкие комиссии и отсутствие на некоторых биржах требований знать своего клиента / противодействия отмыванию денег (KYC/AML) сделали классические стейблкоины очень удобным инструментом.

Алгоритмические стейблкоины

Алгоритмические стейблкоины появились даже раньше тех, что обеспечены фиатом. Первые экземпляры были запущены на блокчейне Bitshares (BTS) еще в 2013 году. Они поддерживались исключительно базовым токеном блокчейна, BTS, но оказались недостаточно стабильными.

Самый популярный децентрализованный стейблкоин DAI был запущен в 2017 году на блокчейне Ethereum (ETH). Его паритет с долларом США поддерживается рыночными и техническими механизмами на основе смарт-контрактов, реализующих алгоритм стабилизации цен. Отсюда термин «алгоритмический».

Алгоритмический стейблкоин, как правило, работает в виде токена поверх публичного блокчейна и поддерживается базовой криптовалютой, такой как эфир (ETH). Это криптовалютное обеспечение фиксируется в смарт-контракте, и на его основе запускается новый криптоактив. Стабильность цен достигается с помощью механизма CDP (залоговая долговая позиция) с профицитом залога в среднем до 50%. При выкупе своих токенов пользователи получают ETH обратно в свой кошелек.

Таким образом, с помощью алгоритмов ценового регулирования создается стабильный криптоактив без участия фиатных валют и необходимости подключения к традиционной финансовой системе. Алгоритмические стейблкоины работают как криптовалюты. В отличие от USDT и его аналогов, они децентрализованы и не подчиняются одному эмитенту и каким-либо регулирующим органам.

В криптоиндустрии сейчас доминируют обеспеченные стабильные монеты. И хотя они способны поддерживать привязку к доллару, алгоритмические стейблкоины могут быть довольно нестабильными во время кризисов.

Алгоритмические стейблкоины широко используются в индустрии децентрализованного финансировани (DeFi), но пока не могут выйти за его рамки. Их еще предстоит адаптировать для реальных экономических операций.

Государственные и банковские стейблкоины

В конце 2013 - начале 2014 года большинство центральных банков опубликовали первоначальные заявления и предупреждения о криптоактивах. Но только когда Facebook представил Libra (LIBRA), они по-настоящему начали свои собственные исследования и разработки в области цифровой валюты.

По состоянию на этот год в настоящее время осуществляется около 50 пилотных или исследовательских проектов в области цифровой валюты центрального банка (CBDC). CBDC может быть естественным развитием денег, поскольку центральные банки уже знакомы с проведением безналичных транзакций с преимуществом повышения финансовой прозрачности.

«Основным преимуществом стейблкоинов частных банков является широкое распространение, база пользователей и прочная репутация традиционных финансовых институтов», - считает Иванов.

Ранее в этом году Европейский Союз, Великобритания, Канада, Япония, Швеция и Швейцария вместе с Банком международных расчетов (BIS) и Советом по финансовой стабильности (FSB) начали работу над совместным изучением и координацией вопроса CBDC. Ожидается, что в 2021 году эксперименты с CBDC начнутся в Европейском союзе.

В октябре Банк России представил планы по созданию цифрового рубля. А в Китае уже реализуется пилотный проект по тестированию цифрового юаня в реальной экономике. Федеральная резервная система США проводит исследования в течение нескольких лет, но даты выпуска цифрового доллара еще не определены.

С выпуском CBDC центральные банки стремятся создать контролируемую, безопасную и стабильную денежную систему, которая уменьшит стимулы для создания криптовалют и других частных денег. CBDC будут поддерживаться центральными банками так же, как и национальные валюты, и будут иметь статус законного платежного средства.

На данный момент выпущены две государственные криптовалюты. Венесуэла была первой страной, выпустившей государственную цифровую валюту под названием Petro в 2018 году. Однако ее оборот непрозрачен, а ее обеспечение и использование в реальной экономике вызывают серьезные сомнения. В конце октября центральный банк Багамских Островов выпустил свой «песочный доллар» CBDC. Он регулируется аналогично багамскому доллару и принимается на всей территории островного государства.

Тенденции развития стейблкоина

С точки зрения конечного пользователя CBDC и банковские токены очень похожи на стейблкоины, обеспеченные фиатом. Следовательно, эти три группы активов будут напрямую конкурировать и пытаться вытеснить друг друга с рынка, считает Иванов.

«Основное преимущество стейблкоинов частных банков - это большое распространение, база пользователей и прочная репутация традиционных финансовых институтов. Люди будут использовать их, как и другие банковские продукты, в тех же приложениях. Вот почему стейблкоины, выпущенные частными компаниями, такими как JPMCoin и Libra, вызывают серьезные опасения у регулирующих органов», - пишет глава Waves.

При этом, по мнению Иванова, традиционные криптостейблкоины могут не понадобиться.

«Они, вероятно, выживут, но будут испытывать сильное давление со стороны регулирующих органов, и их объемы значительно упадут. Их функции возьмут на себя банки и CBDC», - прогнозирует основатель Waves.

Иванов считает, что CBDC имеют самые сильные позиции благодаря стоящему за ними административному ресурсу.

«Регуляторам уже удалось заметно замедлить выпуск libra, и, возможно, этот токен не появится на рынке, пока не будут решены все юридические вопросы. Государство будет стремиться полностью захватить нишу «цифровых денег на блокчейне», поскольку ему не нужны сторонние игроки в этой сфере. Этот процесс уже идет в Китае на уровне пилотного проекта - миллионы китайцев в нескольких регионах используют цифровой юань, и их количество будет только расти», - пишет Иванов.

По словам основателя Waves, широкое распространение CBDC и отказ от наличных денег несут «очень интересные перспективы для правительств».

«Это реальная основа современной финансовой инфраструктуры государства в 21 веке, где он имеет полный контроль над всеми операциями, денежными потоками физических лиц и компаний», - считает Иванов.

Общеизвестно, что технологии распределенного реестра снимают необходимость в физическом аудите, потому что все транзакции становятся видимыми благодаря технологии, стоящей за ними, что делает невозможным что-либо скрыть. А использование блокчейна при этом обеспечивает целостность данных.

«Многие центральные банки рано или поздно примут эту концепцию с разными уровнями контроля и возможной конфиденциальности для граждан», - делает прогноз глава Waves.

Усиление контроля

Иванов считает, что криптосообщество ответит на усиление государственного контроля новыми и улучшенными децентрализованными стабильными криптоактивами.

«Именно в неопределенных ситуациях могут проявить себя алгоритмические стейблкоины, которые не зависят от банков и регуляторов», - пишет глава Waves.

По словам Иванова, в сообществе существует потребность в механизмах стабильности криптовалюты, встроенных в архитектуры блокчейнов, и в криптовалютах со стабильной ценой, а не в надстройке, построенной на волатильных инструментах.

«В криптоиндустрии они возьмут на себя функции, которые сейчас выполняются USDT и другими обеспеченными стабильными монетами. Они станут настоящими стабильными криптовалютами, а не просто цифровыми деньгами», - пишет Иванов.

Для их создания, по мнению Иванова, возможны механизмы, аналогичные традиционным рынкам облигаций, точно так же, как доллар поддерживается казначейскими облигациями. Для этого токен должен быть выпущен на блокчейне с уже встроенной стабильностью. Но такие механизмы еще не разработаны.

С другой стороны, на фоне пандемии и ускоренной эмиссии денег правительствами по всему миру фиатные валюты, по словам главы Waves,  обесцениваются все быстрее и быстрее.

«Таким образом, идея привязки криптовалют к падающим фиатным валютам становится опасной игрой. В этом случае криптовалюты, которые выдерживают волатильность фиатных денег, которые будут разработаны в ближайшие пять лет, достигают глобального масштаба и становятся основой действительно децентрализованной финансовой системы», - заключает Иванов.