" Coinbase готовится запустить бессрочные фьючерсы на криптовалюту, поскольку CFTC пересматривает свою прежнюю позицию в отношении высокорисковых финансовых продуктов.
Бессрочные фьючерсы на криптовалюту, также называемые бессрочными свопами или perps, набирают обороты в Соединенных Штатах, хотя и вызывают опасения по поводу рисков для розничных трейдеров.
Глава потребительских продуктов Coinbase Макс Бранцбург объявил 13 июня, что биржа планирует запустить бессрочные фьючерсы, соответствующие требованиям Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) для клиентов из США. Хотя BitMEX впервые запустила бессрочные фьючерсы на криптовалюту еще в 2016 году, клиенты и биржи из США не имели к ним доступа.
Одной из главных причин, по которой финансовые регуляторы США приняли меры против бирж, предлагающих бессрочные фьючерсы, является высокорискованный характер контрактов.
Однако недавние изменения в рекомендациях федеральных регулирующих органов после избрания президентом США Дональда Трампа могут изменить ситуацию.
Где преимущество, там и риск
Бессрочные фьючерсные контракты на криптовалюту позволяют инвесторам спекулировать на будущей цене таких криптовалют, как биткоин и эфир.
Обычные фьючерсы имеют срок действия, но бессрочные, как следует из названия, могут храниться вечно.
Как преимуществом, так и проблемой является возможность для трейдеров использовать кредитное плечо в своих позициях, иногда до 100 раз. Это позволяет трейдерам держать гораздо большую позицию с небольшим капиталом. Например, при кредитном плече в 10 раз трейдер с $1000 может держать позицию в $10 000. Благодаря тому, бессрочные фьючерсы могут быть эффективным инструментом хеджирования, который дает пользователям гибкость при входе в позицию или выходе из нее, не говоря уже о более высокой доходности благодаря кредитному плечу, — но именно поэтому они рискованны.
Криптовалютный трейдер и главный стратегический директор криптобиржи Coincall Фенни Канг говорит: «Для обычных пользователей, особенно тех, у кого нет солидного опыта в торговле или управлении рисками, бессрочные фьючерсы могут стать бомбой замедленного действия».
Если рынок падает и цена опускается ниже поддерживаемой маржи трейдера, позиция трейдера может быть быстро ликвидирована.
Кан объясняет: «Некоторые трейдеры не знакомы с концепцией маржи или управления рисками. Они могут злоупотреблять маржей, и даже если их взгляд на рынок верен, их позиции могут быть ликвидированы из-за раздувания маржи поддержки».
Даже небольшое колебание цены может уничтожить позицию трейдера. Уменьшение на 5% позиции с 20-кратным кредитным плечом приведет к ликвидации, и трейдер потеряет все свои базовые инвестиции.
В 2023 году опасения по поводу риска привели к тому, что CFTC выпустила рекомендательную записку о том, что компании, предлагающие деривативы, такие как бессрочные фьючерсы, должны ожидать более пристального внимания. Комиссия уделила особое внимание вопросам, «связанным с защитой системы, процедурами физического урегулирования и конфликтами интересов».
Крипто-репортер Вероника Ирвин написала 18 июня в информационном бюллетене:
«При администрации Байдена CFTC упорно преследовала фирмы, поддерживающие бессрочные фьючерсы».
Она отметила, что CFTC приняла меры против бирж Kraken, Binance и KuCoin за «по существу аналогичные продукты» бессрочным фьючерсам.
Однако рекомендации CFTC, похоже, меняются.
Регуляторы по-новому смотрят на бессрочные фьючерсы
При администрации Трампа правила для американской криптовалютной индустрии быстро меняются: Комиссия по ценным бумагам и биржам отменила меры принудительного характера, а CFTC, по-видимому, заняла открытую позицию в отношении бессрочных свопов.
В марте 2025 года CFTC отозвала свою вышеупомянутую рекомендательную записку, чтобы «гарантировать, что она не будет подразумевать, что ее регулирующий режим в отношении производных цифровых активов будет отличаться от ее режима в отношении других продуктов».
21 апреля CFTC открыла публичную дискуссию относительно рынков бессрочных и деривативных инструментов. Исполняющая обязанности председателя Кэролайн Фам сказала:
«CFTC возвращается к основам, запрашивая публичные комментарии по бессрочным контрактам, которые в последнее время вызвали значительный интерес со стороны бирж и участников рынка».
Как отметил Ирвин, всего два дня спустя компания Bitnomial, регулируемая CFTC, уполномоченный маркет-мейкер контрактов (DCM), самостоятельно сертифицировала законный бессрочный фьючерсный контракт.
Bitnomial объявила о своем бессрочном фьючерсном контракте 23 апреля. Источник: Irwin, CFTC.
Согласно товарному законодательству, DCM могут самостоятельно сертифицировать производные продукты, подав заявление в CFTC. Если CFTC не возражает в течение указанного периода, то продукт считается одобренным.
Выступая на Глобальной биржевой и торговой конференции Piper Sandler, Фас сообщила:
«Мы не ждем, когда бессрочные фьючерсы начнут действовать, они уже действуют. Они действуют на Bitnomial, которая работала с CFTC и нашими сотрудниками больше года, проясняя методологию, ценообразование и финансирование».
Грег Тусар, вице-президент по управлению продуктами Coinbase, сказал, что его фирма сотрудничает с комиссией по продукту, похожему на бессрочные фьючерсы. Выступая на конференции Morgan Stanley 10 июня, Тусар сообщил, что биржа «сотрудничала с CFTC, чтобы воспроизвести многие из этих функций», например, отсутствие даты истечения срока действия.
«У нас есть проект продукта, к реализации которого мы уже близки и скоро назовем дату его запуска», — заявил он.
Рынок бессрочных криптофьючерсов огромен
Бессрочные деривативы представляют собой значительную часть рынка криптовалют. Аналитик-исследователь Kaiko Адам Маккарти сказал Bloomberg в апреле:
«По сути, рынок бессрочных деривативов всегда был на несколько порядков больше ежедневного спотового рынка. Бессрочные деривативы действительно были сердцем и душой рынка криптовалют за последнее десятилетие».
По данным CoinMarketCap, по состоянию на 20 июня открытый интерес к бессрочным контрактам на криптовалютном рынке составил $704 млрд.
Открытый интерес к бессрочным криптоактивам. Источник: CoinMarketCap.
Независимо от того, что получат американские криптовалютные биржи — зеленый свет на выпуск отдельных продуктов или четкие ограничения от нового председателя, некоторые аналитики полагают, что розничные инвесторы будут обеспечивать большую часть спроса.
«Я не думаю, что это будет массовый продукт для пассивных инвесторов. Им воспользуются активные трейдеры, активные участники рынка, такие как некоторые розничные инвесторы», - сказал Крис Ньюхаус, директор по исследованиям венчурного фонда цифровых активов Cumberland Labs.
