Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange, CME) собирается изменить подход к оценке рисков на рынках драгоценных металлов, и последствия этого выйдут далеко за рамки обычной технической корректировки.
С сегодняшнего дня, 13 января 2026 года, CME изменит маржинальные требования для фьючерсов на золото, серебро, платину и палладий с фиксированных сумм в долларах на процент от номинальной стоимости.
Что означают новые маржинальные правила CME для трейдеров, торгующих золотом и серебром
По данным рынка деривативов, это решение было принято в связи с обычным анализом волатильности рынка для обеспечения надлежащего залогового покрытия.
«В соответствии с обычным анализом волатильности рынка для обеспечения надлежащего залогового покрытия... CME... утвердила требования к гарантийным облигациям... [от] в зависимости от суммы в долларах... [до] в зависимости от процентного соотношения к условной сумме», — говорится в объявлении.
Согласно новым правилам, маржа на золото будет установлена на уровне 5 %, а на серебро — 9 %. Аналогичные процентные расчёты применяются к платине и палладию.
Хотя CME позиционирует это изменение как процедурное, участники рынка видят в нём более глубокий смысл: управление рисками в фьючерсах на металлы теперь напрямую связано с ростом цен.
Ранее повышение маржи CME выражалось в дискретном увеличении суммы в долларах и представляло собой грубый инструмент, который повышал затраты один раз, а затем поддерживал их на стабильном уровне.
Эта новая модель отличается от предыдущей. Привязав маржинальные требования к условной стоимости, CME фактически внедрила механизм саморегулирования: по мере роста цен требования к обеспечению автоматически увеличиваются.
«Чем выше цены на золото и серебро, тем больше маржи должны вносить короткие позиции. Это означает, что короткие позиции по металлам стали намного дороже. Бумажные трейдеры с чрезмерным кредитным плечом терпят убытки быстрее. Вынужденное покрытие = более высокая волатильность», — написал аналитик Echo X.
На практике это означает, что продавцы на понижение сталкиваются с растущими расходами именно тогда, когда рынок движется против них. Короткие продажи становятся всё более затратными, что вынуждает трейдеров с чрезмерным кредитным плечом закрывать позиции и повышает вероятность принудительного покрытия.
Повышение цен приводит к увеличению маржинальных требований, что может спровоцировать принудительное сокращение кредитного плеча, маржин-коллы или полную ликвидацию. Для инвесторов в золото и серебро это важно, поскольку такая динамика исторически наблюдалась вблизи основных точек напряжения на рынках металлов.
Отголоски прошлых переломных моментов на фоне физического дефицита в сравнении с бумажным риском
Ранее BeInCrypto сообщал, что маржинальные интервенции CME часто совпадают с периодами повышенной волатильности и структурного дисбаланса.
В декабре издание сообщило, что неоднократное повышение маржи в серебре напомнило о событиях 2011 и 1980 годов, когда повышение требований к обеспечению привело к принудительным продажам и выявило чрезмерное кредитное плечо.
Хотя нынешние изменения не такие радикальные, как пять повышений маржи за девять дней в 2011 году, логика, лежащая в их основе, схожа.
Макроаналитик Qinbafrank в то время предупреждал, что повышение маржи, независимо от намерений, снижает кредитное плечо и вынуждает трейдеров либо вносить больше капитала, либо закрывать позиции, часто независимо от долгосрочных фундаментальных показателей.
«Повышение маржи просто снижает кредитное плечо: трейдерам нужно больше капитала, чтобы контролировать тот же размер контракта... Действия CME по-прежнему заслуживают внимания — мы не можем позволить себе упустить выгоду», — написал Qinbafrank.
Ключевое отличие сегодняшнего дня в том, что давление теперь динамическое, а не статическое.
Этот сдвиг происходит на фоне экстремального изменения цен. В 2025 году цена на серебро выросла более чем на 100 % из-за спекулятивных потоков, а затем из-за сокращения физического предложения.
Большая часть операций переместилась за пределы биржи: на март 2026 года осталось всего около 100 000 непогашенных фьючерсных контрактов на серебро, в то время как опционы SLV (iShares Silver Trust) и торговля физическим серебром всё чаще осуществляются внебиржевым способом.
Эта миграция может ограничить непосредственное влияние новых маржинальных правил на объем торгов. Однако это не отменяет их сигнального эффекта.
Почему долгосрочным инвесторам стоит обратить на это внимание
Важно понимать, что CME не пытается сдерживать цены, а скорее готовится к потенциальному стрессу. Это должно стать уроком для долгосрочных инвесторов и управляющих активами.
На спокойных рынках маржинальные требования редко пересматриваются. Они меняются, когда биржи ощущают растущий системный риск. Даже если объёмы торгов остаются на низком уровне, переход на процентную маржу свидетельствует о растущем разрыве между реальным спросом и фиктивным позиционированием.
Инвесторы, имеющие доступ к драгоценным металлам, будь то через фьючерсы, ETF или физические активы, должны принять к сведению, что структура рынка, а не только цена, может определять следующую фазу волатильности.
" 
