" Когда BitMEX запустил свой рынок бессрочных фьючерсов на BTC в 2016 году, он создал новую парадигму для криптовалютных трейдеров. Хотя это не первая платформа, предлагающая обратные свопы с расчетами по BTC, BitMEX принесла удобство использования и ликвидность более широкой аудитории инвесторов.
В контрактах BitMEX не использовались фиатные активы или стейблкоины, и хотя справочная цена была рассчитана в долларах США, все прибыли и убытки выплачивались в BTC.
Заключенные в 2021 году контракты Tether (USDT) приобрели актуальность. Использование контрактов на основе USDT, безусловно, облегчает розничным инвесторам расчет своей прибыли, убытка и требуемой маржи, но у них также есть недостатки.
Binance предлагает контракты с маржой по монетам (расчет BTC), и в этом случае вместо того, чтобы полагаться на маржу USDT, покупатель (длинная позиция) и продавец (короткая позиция) должны внести BTC в качестве маржи.
При торговле контрактами с маржей монет нет необходимости использовать стейблкоины. Следовательно, он имеет меньший риск залога (маржи). Стейблкоины с алгоритмической поддержкой имеют проблемы со стабилизацией, тогда как стейблкоины, обеспеченные фиатом, подвержены риску конфискации и государственного контроля. Следовательно, исключительно путем внесения и погашения BTC трейдер может обойти эти риски.
С другой стороны, всякий раз, когда цена BTC падает, падает и залог в долларах США. Это влияние происходит потому, что контракты оцениваются в долларах США. Каждый раз, когда открывается фьючерсная позиция, количество всегда соответствует количеству контракта: либо 1 контракт = 1 доллар США на Bitmex и Deribit, либо 1 контракт = 100 долларов США на Binance, Huobi и OKEx.
Этот эффект известен как нелинейная обратная будущая доходность, и покупатель несет большие убытки, когда цена BTC падает. Разница тем больше, чем дальше опорная цена опускается от начальной позиции.
Фьючерсными контрактами с расчетами по USDT легче управлять, потому что доходность линейна и не зависит от сильных колебаний цен BTC. Тем, кто хочет продавать фьючерсные контракты, нет необходимости покупать BTC в любое время, но есть затраты, чтобы сохранить открытые позиции.
Этот контракт не требует активного хеджирования для защиты залогового (маржинального) риска, поэтому это лучший выбор для розничных трейдеров.
Стоит отметить, что ведение долгосрочных позиций по любым стейблкоинам сопряжено с внутренним риском, который увеличивается при использовании сторонних кастодиальных услуг. Это одна из причин, по которой участники могут получать более 11% годовых на депозитах стейблкоинов.
В этом решении важную роль играет тот факт, измеряет ли инвестор доход в BTC или фиате. Арбитражные столы и маркет-мейкеры, как правило, предпочитают контракты с расчетами в USDT, поскольку их альтернативные инвестиции - это либо ставки, либо наличные с низким уровнем риска и керри-трейды.
С другой стороны, розничные инвесторы в криптовалюту обычно держат BTC или переключаются на альткойны, стремясь к более высокой доходности, чем фиксированный APY. Таким образом, будучи предпочтительным инструментом профессиональных трейдеров, фьючерсы с расчетами на USDT набирают все большую популярность.
