" Теоретически Биткойн (BTC) должен служить защитой от инфляции. К нему легко получить доступ, его предложение предсказуемо, и центральные банки не могут им произвольно манипулировать.
Однако ситуация на рынке криптовалют отражает происходящее на фондовом рынке. Почему? Что мешает криптовалютам выступать в качестве страховки от инфляции, и что должно произойти, чтобы они стали хеджированием в будущем?
Использование криптовалюты для хеджирования сопряжено с неудобствами
Криптовалюты представляют собой уникальное решение, учитывая отсутствие у них центрального управляющего банка. Нельзя терять веру в то, чего нет. Предложение криптовалюты ограничено, поэтому она, естественно, растет в цене. Люди, использующие блокчейн с протоколами подтверждения доли, имеют доступ к своим средствам в любое время, постоянно получая вознаграждение за стекинг на свой текущий баланс. Это означает, что фактическое значение годовой процентной доходности связано с экономической активностью в блокчейне через его казначейство и механику распределения вознаграждений за стекинг. Судя по всему, эти свойства устраняют причину инфляции в традиционных денежных системах, но некоторые препятствия остаются.
Для начала рассмотрим причины, по которым люди инвестируют в криптовалюты и держат их. Большинство держателей криптовалюты видят будущий потенциал этих технологий, а это означает, что часть их ценности в настоящее время отсутствует. Это спекулятивные инвестиции. Децентрализация была достигнута Биткойном, но его чрезмерно высокие затраты на энергию остаются без внимания, и большинство майнинговых сил по-прежнему объединены в дюжину майнинговых пулов. Ethereum имеет аналогичные проблемы с потреблением энергии и централизацией пула майнинга. У Ethereum также есть проблема с безопасностью — в этом году на его блокчейне уже было украдено более 1,2 миллиарда долларов.
Существует также проблема децентрализованных бирж, или DEX, которые в настоящее время не так подходят для использования, как централизованные биржи. DEX с наибольшим объемом транзакций, Uniswap, предлагает неэффективное ценообразование по сравнению с централизованной биржей. Простая сделка на сумму 1 миллион долларов США в Tether (USDT) за USD Coin (USDC) обойдется более чем на 30 000 долларов США в виде комиссий и проскальзывания дороже, чем при совершении на централизованной бирже.
Это технические проблемы, которые имеют решения
Правда, эти вопросы решаются. Несколько блокчейнов третьего поколения активно борются с энергопотреблением и децентрализацией. Конфиденциальность улучшается. Владельцы криптовалюты начинают понимать, что их кошельки всегда будут полностью отслеживаемыми, что будет привлекательным для новых пользователей, которые ранее сомневались в гиперпрозрачности блокчейна. Проекты, стремящиеся объединить математическую строгость традиционных финансов с присущими криптовалюте свойствами, решают проблему неэффективности DEX.
Должны произойти массовое принятие и интеграция, прежде чем криптовалюта сможет стать оплотом против инфляции. Криптовалюта имеет характеристики будущей ценности в экосистеме, которая в настоящее время планирует установить свои основы. Криптоэкономика по-прежнему ждет приложений, которые в полной мере воспользуются преимуществами децентрализации, не жертвуя при этом качеством и удобством, что особенно важно для широкого распространения. Платежная система, в которой каждая транзакция стоит 5 долларов, а обменная стоимость регулярно теряется, останется нереализуемой.
До тех пор, пока лучшие криптовалюты не смогут эффективно использоваться для реальных платежей, а децентрализованные приложения не обеспечат тот же уровень полезности, что и централизованные системы, криптовалюты будут по-прежнему рассматриваться как акции роста.
Инфляция вызвана отсутствием доверия — криптопроект по-прежнему в чем-то нуждается
Инфляция не вызвана обычным печатанием большего количества денег, то есть наличие актива не приводит к автоматическому снижению его стоимости. В период с сентября 2008 года по ноябрь 2008 года количество миллиардов долларов США в обращении утроилось, но при этом инфляция снизилась.
Инфляция в гораздо большей степени вызвана общественным недоверием к центральной денежной системе. Это отсутствие уверенности — в сочетании с взвинчиванием корпоративных цен, потрясениями, вызванными пакетами помощи при пандемии, и значительными сбоями в блокчейне поставок (отчасти усугубленными происходящим на Украине) — привели нас к нынешнему кризису. Большая денежная печать 2021 года не вызвала инфляцию, но увеличила ее.
Чеканка средств сама по себе не является слишком важной проблемой для сохранения стоимости валюты. То, что хранится, не обязательно является частью циркулирующих запасов. Золото, например, существует в большом количестве в виде драгоценностей, слитков и так далее, но в гораздо меньших объемах присутствует на товарном рынке. Рынок, учитывающий все добытое на земле золото, имел бы совершенно другую цену. Поскольку эти драгоценности и слитки вообще не торгуются на рынке, они не влияют на кривую спроса и предложения. То же самое относится и к валюте.
Инфляция является результатом потери веры в способность актива в течение длительного периода времени сохранять свою стоимость. Большинство товаров в этом мире конечны, поэтому каждая сторона, знающая о возросшем предложении, но не уверенная в денежно-кредитной политике, автоматически будет учитывать это в своих ценах. Инфляция становится самоисполняющимся пророчеством.
Криптовалюта может защитить от инфляции, но не в нынешних условиях
Криптовалюты терпят неудачу в качестве средства защиты от инфляции во времена высокой волатильности и рыночной неопределенности. Тем не менее, они, как правило, преуспевают в условиях устойчивого роста, где легко могут превосходить рынок и где относительно небольшая рыночная капитализация по сравнению с фиатными валютами играет в их пользу, как акции роста. Текущие решения проблемы удобства использования не являются устойчивыми из-за их спекулятивного характера и низких объемов транзакций. Падение несостоятельных финансовых блокчейнов влияет на всю экосистему, а это означает, что мошенники продолжают сводить потенциальные долгосрочные решения на нет.
Чем более ответственным станет криптосообщество, тем больше пользы получит каждый надежный протокол, а криптовалюта станет настоящей защитой от инфляции. Поскольку криптовалюты в настоящее время следуют моделям роста акций, они служат хорошей защитой от инфляции в периоды стабильного роста, но при этом терпят неудачу во время финансового кризиса. По мере развития криптовалют они станут эффективным оплотом и во время этих спадов.
В наши дни разумно перестраховаться, когда дело доходит до инвестирования в криптовалюту в периоды рыночных потрясений, и было бы неразумно использовать криптовалюту в качестве единственного инструмента для защиты инвестиций от инфляции. Но это изменится по мере того, как протоколы блокчейна будут продолжать развиваться, и мы увидим рост принятия и стабильности криптовалют в качестве хеджирования инфляции.
Об авторе:
Ярек Хирняк — основатель и генеральный директор Generation Lambda, а также сертифицированный специалист по количественной оценке с более чем 20-летним опытом разработки программного обеспечения. Он провел шесть лет, работая над торговыми системами в Citadel Securities и UBS, где разработал ряд новых торговых систем и программных платформ, связанных с торговлей, руководя междисциплинарными командами.
Эта статья предназначена для общих информационных целей и не должна восприниматься как юридическая или инвестиционная консультация.
