Сравнение криптовалютных законопроектов США: STABLE Act и GENIUS Act

Закон STABLE Act отдает приоритет строгому федеральному контролю, в то время как Закон GENIUS Act поддерживает двойной режим регулирования, включающий государственный и федеральный надзор.

Закон STABLE Act ограничивает эмиссию застрахованными депозитарными учреждениями и одобренными на федеральном уровне небанковскими организациями, в то время как Закон GENIUS Act допускает более широкий круг эмитентов.

Оба законопроекта требуют резервного обеспечения 1:1 и ежемесячного раскрытия информации о резервах, но закон STABLE Act требует страхования FDIC и налагает более строгие штрафы за ложную отчетность.

Закон STABLE Act вводит двухлетний запрет на алгоритмические стейблкоины, тогда как закон GENIUS Act разрешает их использование при определенных условиях.

В то время как США предпринимают шаги по регулированию сектора стейблкоинов , два ключевых законодательных предложения вышли на первый план: STABLE Act и GENIUS Act. Каждый законопроект предлагает отдельный подход к управлению платежными стейблкоинами , отражая различные приоритеты в отношении защиты потребителей, финансовой стабильности и инноваций.

В то время как Закон STABLE Act подчеркивает строгий федеральный надзор, Закон GENIUS Act ищет более гибкий путь, включающий государственное и федеральное регулирование.

Здесь анализируются различия между двумя законопроектами, что помогает читателям понять, как они могут повлиять на будущее стейблкоинов в США и за их пределами.

Закон о прозрачности и подотчетности стейблкоинов для лучшей экономики реестра (STABLE), представленный в качестве проекта представителями США Френчем Хиллом и Брайаном Стейлом , предлагает нормативную базу для платежных стейблкоинов, привязанных к доллару, в США. Термин «платежные стейблкоины » относится к криптовалютам, привязанным к фиату и зарегистрированным в публичном реестре.

Ключевой особенностью STABLE Act является двухлетний мораторий на выпуск обеспеченных стейблкоинов , подкрепленных самовыпущенными цифровыми активами. Сообщается, что законопроект был разработан при содействии Tether, крупнейшего в мире эмитента стейблкоинов .

Хилл подчеркнул, что законодательство направлено на уточнение правил для платежных стейблкоинов и создание четкого федерального пути для эмитентов. Проект следует за усилиями администрации Трампа по выводу стейблкоинов на берег и укреплению мирового господства доллара США. Руководитель криптополитики президента Дональда Трампа Дэвид Сакс описал стейблкоины как инструменты для расширения влияния доллара на международном уровне.

Законодатели утверждают, что сильная нормативная база будет поощрять инновации, одновременно защищая потребителей и инвесторов. STABLE Act рассматривается как шаг к укреплению роли доллара как мировой резервной валюты.

3 апреля 2025 года Комитет по финансовым услугам Палаты представителей принял законопроект, который теперь будет передан на голосование в Палате представителей.

На заметку: STABLE Act предписывает хранить резервы стейблкоинов отдельно от средств бизнеса. Это означает, что эмитенты не могут использовать депозиты клиентов для операций, что добавляет критически важный уровень защиты.

4 февраля 2025 года сенаторы Билл Хагерти, Тим Скотт, Кирстен Джиллибранд и Синтия Ламмис представили в Сенате Закон о руководстве и установлении национальных инноваций для стейблкоинов США (GENIUS) для создания правовой структуры для платежей в стейблкоинах. 17 марта 2025 года Банковский комитет Сената принял пересмотренную версию двухпартийным голосованием 18-6, продвигая ее к закону.

Законопроект направлен на стимулирование эмитентов стейблкоинов в США, укрепляя глобальное доминирование доллара. Он включает более строгие правила, такие как усиленные меры по борьбе с отмыванием денег (AML), стандарты резервирования и ликвидности и проверки санкций. Эмитенты стейблкоинов подпадают под действие Закона о банковской тайне как финансовые организации, а эмиссия ограничивается одобренными сторонами.

Многие считают, что законы формата GENIUS Act, придадут криптовалютам больше легитимности

Федеральные и государственные законы США регулируют различные аспекты индустрии стейблкоинов по состоянию на 10 апреля 2025 года в зависимости от типа деятельности и характеристик стейблкоинов.

На заметку: Закон GENIUS Act классифицирует эмитентов стейблкоинов как финансовые учреждения в соответствии с Законом о банковской тайне, проверки пользователей и предоставления отчетов о подозрительной деятельности.

Закон STABLE Act создает структурированный путь регулирования платежных стейблкоинов, одновременно поощряя инновации и защищая пользователей:

• Определение и сфера применения: Закон определяет платежный стейблкоин как цифровой актив, используемый для платежей или расчетов. Он может быть погашен по фиксированной денежной стоимости. Законопроект отличает эти токены от других криптоактивов, чтобы минимизировать нормативную путаницу и риск инвестора.
• Лицензирование: Только разрешенные эмитенты платежных стейблкоинов могут законно выпускать стейблкоины . К ним относятся дочерние компании застрахованных депозитарных учреждений, федерально одобренные небанковские организации и эмитенты, лицензированные в соответствии с законодательством штата.
• Требования к резервам: Эмитенты должны полностью обеспечивать выпускаемые ими стейблкоины утвержденными ликвидными активами, такими как фиатные деньги, краткосрочные казначейские облигации США или резервы центральных банков. Эти резервы должны храниться отдельно от фондов бизнеса, что помогает гарантировать, что клиенты могут выкупить стейблкоины по полной номинальной стоимости даже во время финансового стресса.
• Прозрачность: Эмитенты должны ежемесячно публиковать состав имеющихся у них резервов и политику погашения. Эти раскрытия проверяются зарегистрированной аудиторской фирмой, а высшие руководители должны заверить декларацию. За ложную отчетность предусмотрены штрафы в соответствии с 18 Кодексом США § 1350(c), который является частью Закона Сарбейнса-Оксли. Если ложная отчетность преднамеренная, штрафы могут составить до 5 миллионов долларов и/или тюремное заключение сроком до 20 лет.
• Гибкость регулирования: Регуляторы должны рассматривать заявки в определенные сроки. Они могут отклонять заявки только в том случае, если требования безопасности и надежности не выполняются. Это создает гибкость регулирования, одновременно обеспечивая строгие проверки.
• Соответствие требованиям AML: Согласно STABLE Act, эмитенты должны соблюдать Закон о банковской тайне и связанные с ним правила AML. Они должны проводить проверку клиентов, отслеживать транзакции и сообщать о подозрительной деятельности, гарантируя, что стейблкоины не станут инструментами для незаконного финансирования.
• Надзор и обеспечение соблюдения: Федеральные регуляторы могут контролировать и расследовать деятельность эмитентов стейблкоинов, приостанавливать их деятельность за нарушения и налагать гражданские штрафы в размере до 100 000 долларов в день. Регуляторы могут предпринимать действия по прекращению и воздержанию и даже отстранять руководителей, если неправомерное поведение угрожает финансовой целостности или безопасности потребителей.
• Защита прав потребителей: Закон предписывает строгую сегрегацию активов для защиты средств клиентов. В случае неплатежеспособности эмитента клиенты имеют приоритет над другими кредиторами. Это гарантирует, что пользователи не потеряют доступ к своим средствам, и поощряет практику безопасного хранения со стороны поставщиков.

Этот акт интегрирует цифровые активы в финансовую систему США через единую регулирующую структуру. Вот основные положения законопроекта:

• Определение платежного стейблкоина: Закон GENIUS Act определяет платежный стейблкоин как цифровой актив, используемый для платежей или расчетов. Он привязан к фиксированной стоимости, например, к доллару США, и полностью обеспечен в соотношении 1:1 фиатной валютой или другими одобренными ликвидными активами.
• Лицензирование и надзор: законопроект требует, чтобы эмитенты стейблкоинов регистрировались либо в государственных, либо в федеральных регулирующих органах. Те, чья рыночная стоимость превышает 10 миллиардов долларов, должны регистрироваться на федеральном уровне, в то время как более мелкие эмитенты могут работать со штатами. Цель этого положения — обеспечить строгий надзор за эмитентами, предоставляя им при этом гибкость для инноваций.
• Требования к резервам: Эмитенты должны обеспечивать каждый стейблкоин высококачественными ликвидными активами, такими как наличные или казначейские векселя США. Эти резервы должны храниться отдельно от фондов бизнеса и сертифицироваться ежемесячно, чтобы установить полное обеспечение стейблкоинов в обращении.
• Прозрачность: Эмитенты должны открыто делиться своими резервными данными и процессами погашения. Регулярные аудиты сертифицированных бухгалтерских фирм подтвердят эти раскрытия.
• Соответствие AML: законопроект рассматривает эмитентов как финансовые учреждения, которые должны следовать правилам AML. Они должны проверять пользователей и сообщать властям о подозрительных транзакциях.
• Защита прав потребителей: Если эмитент стейблкоина обанкротится, держатели получат выплаты раньше других кредиторов. Это положение помогает защитить интересы потребителей.
• Ясность регулирования: В законопроекте указано, что платежные стейблкоины не являются ценными бумагами, товарами или инвестиционными компаниями в соответствии с федеральным законом. Он разъясняет правовое положение стейблкоинов.

Оба законопроекта – STABLE Act и GENIUS Act – предлагают разные подходы к управлению платежными стейблкоинами. В таблице ниже приведено сравнение этих двух законопроектов, чтобы подчеркнуть их ключевые различия и приоритеты:

Сравнение STABLE Act и GENIUS Act

Потенциальное влияние актов STABLE Act и GENIUS Act

Закон STABLE устанавливает строгий федеральный надзор за стейблкоинами, привязанными к доллару США, среди которых SDC, Tether USDt и PayPal в долларах США. Хотя эта структура усиливает защиту потребителей и может укрепить доверие, она влечет за собой значительные расходы на соблюдение требований, что может поставить в невыгодное положение мелких эмитентов.

Тем не менее более крупные организации формата Circle и PayPal, могут выиграть от ясности и легитимности, которые предоставляет этот акт. В долгосрочной перспективе законодательство приведет к более широкому принятию и интеграции в традиционные финансовые системы.

Закон GENIUS Act предлагает двойной подход к регулированию, позволяющий эмитентам стейблкоинов выбирать между государственным и федеральным надзором, что может стимулировать инновации и выход новых игроков. Закон также призывает к исследованиям алгоритмических стейблкоинов, указывая на осторожный подход к более сложным цифровым активам.

Хотя оба акта направлены на защиту потребителей и обеспечение финансовой стабильности, они также вводят нормативные ограничения, которые могут подавить инновации. Строгие требования STABLE Act могут ограничить гибкость проектов стейблкоинов, тогда как более мягкая позиция GENIUS Act может способствовать росту, но может вызвать опасения по поводу адекватного надзора. Достижение баланса между регулированием и инновациями остается центральной проблемой в развивающемся ландшафте цифровых активов.

Сравнение STABLE Act и GENIUS Act с MiCA

Закон STABLE, Закон GENIUS и регулирование рынков криптоактивов ЕС (MiCA) направлены на то, чтобы внести ясность и структуру в быстро развивающийся мир стейблкоинов. Тем не менее они различаются по сфере применения, правоприменению и философии регулирования.

STABLE Act принимает строгий подход, ориентированный на банковскую деятельность. Он требует от эмитентов стейблкоинов получать федеральные банковские уставы, поддерживать резервы, застрахованные FDIC, и получать одобрение Федерального резерва. Он в первую очередь сосредоточен на защите прав потребителей и финансовой стабильности. GENIUS Act предлагает более гибкую модель, допускающую как государственное, так и федеральное лицензирование, и направлен на поощрение инноваций, при этом по-прежнему налагая жесткие требования к резервам и раскрытию информации.

MiCA, внедренный в Европейском союзе, обеспечивает всеобъемлющую структуру, охватывающую все криптоактивы, включая стейблкоины. MiCA требует от эмитентов стейблкоинов, особенно тех, которые используют их в больших объемах, поддерживать резервы капитала, соблюдать правила прозрачности и регистрироваться в регуляторах ЕС. В отличие от STABLE Act, MiCA не требует полной банковской лицензии, предлагая промежуточное положение между законопроектами США.

Европейское управление по страхованию и профессиональным пенсиям (EIOPA) предложило строгие правила капитала для страховщиков, владеющих криптоактивами, включая стейблкоины. Предложение требует, чтобы страховщики применяли 100%-ный сбор капитала к таким активам, рассматривая эти активы как бесполезные при расчетах платежеспособности. Это направлено на устранение таких рисков, как большие колебания цен, манипулирование рынком и проблемы ликвидности. Осторожный подход EIOPA ставит во главу угла финансовую стабильность и безопасность страхователей.

В целом, общеевропейский охват MiCA и четкие сроки соответствия предлагают единый путь для криптофирм в ЕС, тогда как законодательство США остается фрагментарным. Закон GENIUS больше соответствует MiCA с точки зрения гибкости регулирования, в то время как закон STABLE отражает более консервативную, не склонную к риску позицию

На заметку: MiCA, система регулирования криптовалют в ЕС, охватывает все криптоактивы, включая стейблкоины, утилитарные токены и токены, привязанные к активам (ART), предлагая единую структуру соответствия в 27 странах ЕС.

Хотя закон STABLE Act пользуется поддержкой за обеспечение ясности регулирования и легитимацию стейблкоинов, он подвергся критике со стороны политических, нормативных и отраслевых кругов.

Критики утверждают, что законопроект не обеспечивает достаточных гарантий потребителям. Опасения сосредоточены на отсутствии обязательного страхования FDIC или эффективных механизмов возмещения в случаях неплатежеспособности эмитента, мошенничества или случаев депригирования. Это может подвергнуть пользователей потерям без адекватного возмещения.

Критики считают, что закон STABLE Act не обеспечивает достаточных гарантий прав потребителей

Государственные регуляторы, особенно Конференция государственных банковских надзоров, выступили против федерального приоритета законопроекта, предупредив, что он может подорвать роль штатов в финансовых инновациях и надзоре. Они подчеркивают важность поддержания баланса между федеральной и государственной властью в регулировании цифровых активов.

В криптоиндустрии мнения разделились. Некоторые приветствуют ясность регулирования, в то время как другие предупреждают, что чрезмерно ограничительные положения могут помешать технологическому прогрессу.

Некоторые критики утверждают, что стейблкоины могут потерять привязку и им потребуется помощь, финансируемая американскими налогоплательщиками.

Критики считают, что закон STABLE Act не обеспечивает достаточных гарантий прав потребителей

Мировое финансовое сообщество также обеспокоено законопроектом. Незначительные изменения цен на стейблкоины формата USDC и Tether, после выхода законопроекта намекают на неопределенность инвесторов.

На международном уровне существуют опасения, что доминирование США в регулировании стейблкоинов может иметь волновые эффекты для других финансовых систем. По мере того как  приближается  голосование за Закон STABLE Act в Палате представителей, дебаты по поводу инноваций и риска продолжают расти.

Хотя Закон GENIUS Act направлен на внесение ясности в надзор за платежными стейблкоинами, сохраняются опасения относительно его потенциального влияния на денежно-кредитную политику, финансовую стабильность и риск создания условий для незаконного финансирования.

Некоторые аналитики приветствуют модель двойного лицензирования акта, которая уравновешивает федеральный надзор с признанием государственных регуляторов. Критики утверждают, что требования к лицензированию и резервированию могут обременить существующих эмитентов стейблкоинов, особенно небольшие или уже работающие платформы. Они опасаются, что это может помешать инновациям или воспрепятствовать выходу на рынок.

Банковский сектор по-прежнему расколот во мнениях. Крупные банки могут выиграть от нормативной базы, в то время как общественные банки опасаются конкуренции со стороны технологических гигантов формата Apple или Meta* (Запрещена в РФ), выходящих на рынок стейблкоинов, что может привести к дальнейшей фрагментации рынка.

Еще одним критическим замечанием является узкая внутренняя направленность законопроекта. Несмотря на потенциал стейблкоинов революционизировать трансграничные платежи, законодательство в значительной степени игнорирует финтех-разработки в таких странах, как Бразилия и Индия, лидерах в области платежных инноваций. Этот внутренний подход может ограничить эффективность акта в глобальной финансовой интеграции.

В то время как некоторые рассматривают Закон GENIUS Act как стратегический шаг вперед, другие предупреждают, что он может непреднамеренно сконцентрировать власть в руках крупных финансовых учреждений и подавить более мелких игроков в экосистеме.