Введение
Оплата потока ордеров (PFOF) — это система, в которой биржи или брокеры направляют сделки определенным маркет-мейкерам в обмен на комиссию.
PFOF может негативно влиять на стратегии высокочастотной, арбитражной и дневной торговли, внося небольшие задержки и наценки, что снижает прибыль.
Критики утверждают, что PFOF не обеспечивает прозрачности, поскольку розничные торговцы часто не осознают, что их сделки проводятся через третьих лиц, что приводит к скрытым издержкам.
Регулирующие органы США и Европы рассматривают возможность реформирования практики PFOF: ЕС планирует поэтапно отказаться от нее к 2026 году, в то время как США обсуждают более строгие правила.
Вы когда-нибудь задумывались, как торговые платформы зарабатывают на сделках с 0% прибылью?
Тут-то и появляется оплата за поток ордеров (PFOF) — система, в которой криптобиржи или брокеры получают оплату за маршрутизацию сделок определенным маркет-мейкерам или поставщикам ликвидности. Проще говоря, вместо того, чтобы исполнять вашу сделку напрямую на открытом рынке, брокеры отправляют ее третьей стороне, которая платит им небольшую комиссию за ордер.
Что такое оплата потока ордеров (PFOF) в криптовалюте?
Первоначально из традиционных финансов, где биржевые брокеры направляли сделки маркет-мейкерам за откат, PFOF нашел свой путь в криптомир. Брокеры получают выгоду от этих платежей, потому что это дополнительный источник дохода для них, но трейдеры часто не видят немедленных затрат. Это потому, что, хотя вы не платите прямую комиссию, маркет-мейкер может не дать вам лучшую цену, что определенным образом влияет на ваши общие затраты на торговлю.
Допустим, вы торгуете на платформе типа Robinhood, которая, как известно, использует PFOF. Вы хотите купить 1 биткоин по рыночной цене $60 000.
Вместо того чтобы ваш заказ отправлялся напрямую на рынок для сопоставления с лучшей доступной ценой, Robinhood может направить вашу сделку определенному маркет-мейкеру, например Citadel Securities. Citadel платит Robinhood небольшую комиссию — скажем, $0,01 за сделку — за отправку заказа в их адрес.
Однако вместо того, чтобы получить биткоин по $60 000, Citadel может выполнить ваш заказ по $60 040, прикарманив разницу. Вы, как трейдер, можете не заметить дополнительные $40, добавленные к вашей сделке, но со временем эти небольшие наценки могут накапливаться.
Пример работы PFOF: брокер (Robinhood) получает оплату от маркет-мейкера (Citadel), в то время как вы можете в конечном итоге заплатить за свою сделку немного больше, чем ожидали, даже несмотря на отсутствие видимой комиссии.
На более прозрачной бирже, такой как Binance, ваш заказ мог бы быть исполнен напрямую по текущей рыночной цене, то есть вы получили бы свой биткоин ровно за 60 000 долларов США без каких-либо скрытых комиссий.
На заметку: Robinhood, запущенный в 2018 году, был первой платформой, предлагающей 0% комиссии за торговлю криптовалютами, нарушая традиционные брокерские модели, устраняя сборы для мелких розничных инвесторов. Тем не менее он все еще получал сборы, направляя сделки определенным маркет-мейкерам, что не всегда соответствовало интересам трейдера.
Как PFOF влияет на трейдеров криптовалюты?
PFOF, как правило, оказывает наибольшее влияние на определенные стратегии торговли криптовалютой, особенно те, которые полагаются на точное исполнение и минимальные различия в ценах. Здесь есть несколько ключевых стратегий:
Высокочастотная торговля (HFT): В высокочастотной торговле (HFT) миллисекунды имеют значение. Трейдеры полагаются на быстрое исполнение, чтобы воспользоваться небольшими ценовыми движениями. С PFOF заказы направляются через маркет-мейкера, что может привести к небольшим задержкам или неоптимальным ценам. Даже небольшое расхождение между предполагаемой ценой и исполненной ценой может съесть прибыль, особенно потому, что стратегии HFT зависят от объема и быстрой реакции.
Арбитражная торговля: Арбитражные трейдеры зарабатывают деньги, эксплуатируя разницу в ценах между различными рынками или биржами. Если трейдер ожидает купить биткоин по $60 000 на одной бирже и продать его по $60 100 на другой, PFOF может помешать. Вместо того чтобы получить ожидаемую цену, трейдер может получить немного худшую цену из-за маршрутизации ордера, что снижает арбитражную возможность или делает ее вообще невыгодной.
Дневная торговля и скальпинг: Дневные трейдеры, которые полагаются на частые сделки и небольшие ценовые движения, также чувствительны к PFOF. Если вы совершаете большое количество сделок в течение дня, даже немного более высокая цена за каждую сделку —