Ключевые различия между товарами и ценными бумагами

Под сырьем подразумеваются электроэнергия, сырье или сельскохозяйственные товары, которые можно покупать и продавать. Некоторые товары, такие как электричество, не имеют материальной физической формы, но ими все же можно торговать как товарами в зависимости от спроса и предложения. Товары обычно имеют ограничения на предложение, и каждая единица взаимозаменяема с другими единицами того же товара.

Ценные бумаги, с другой стороны, относятся к взаимозаменяемым финансовым инвестиционным активам, которыми можно торговать. Сюда входят акции, облигации, фонды, опционы и, в последнее время, криптовалюты. Ценные бумаги представляют собой доли владения, которые дают держателям права на потенциальную прибыль, голоса в управлении, распределение рисков и доходы, привязанные к базовой компании или организации.

Традиционно ценные бумаги выпускаются корпорациями и правительствами для привлечения капитала. Однако  принимая во внимание Биткоин и распространение криптовалют, многие цифровые активы классифицируются регулирующими органами как ценные бумаги. Решение часто зависит от особенностей каждой криптовалюты и нюансов ее эмиссии.

Хотя существующие законы не совсем подходят для цифровых активов, в законодательстве США ценные бумаги можно рассматривать как «инвестиционные контракты». Это означает, что инвесторы участвуют в рынке с целью получения прибыли исключительно за счет усилий третьей стороны.

Эта нормативная неопределенность привела к ряду правоприменительных дел в отношении таких проектов, как XRP Ripple и Телеграм токенов TON Telegram. По состоянию на июнь 2023 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США отнесла к ценным бумагам не менее 68 криптовалют.

Различие между товарами и ценными бумагами с точки зрения регулирования развивалось на протяжении многих десятилетий вместе с развитием деривативов и финансовых рынков. Несколько важных законодательных актов 20-го века помогли сформировать правила надзора, которые мы наблюдаем сегодня.

Например, Закон о ценных бумагах 1933 года и Закон о фондовых биржах 1934 года установили требования к раскрытию информации, протоколы регистрации и положения о борьбе с мошенничеством при выпуске ценных бумаг и торговле ими. Эти акты служат основой SEC. Позже в соответствии с Законом о CFTC 1974 года была создана Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) для регулирования рынков товарных фьючерсов и производных опционов в Соединенных Штатах.

По мере появления криптовалют, которые не совсем соответствуют предыдущим классификациям, регулирующие органы расширили свои интерпретации существующих законов  для обеспечения  надзора. Недавние примеры включают в себя SEC, рассматривающую некоторые токены как ценные бумаги инвестиционных контрактов (на основе теста Хоуи), или CFTC, разрешающую фьючерсные продукты на биткоины. Такая гибкость позволяет широко применять давние принципы защиты инвесторов на современных рынках.

Продолжающаяся технологическая эволюция означает, что политика и организации  наподобие SEC, должны постоянно адаптировать правила отчетности, стандарты обмена, требования к хранению и другие правила, чтобы сохранять целостность рынка по мере развития продуктов. Этот исторический фундамент определяет современные подходы к надзору как за сырьевыми товарами, так и за ценными бумагами.

Несмотря на некоторое совпадение своих характеристик, сырьевые товары и ценные бумаги представляют собой две широкие категории торгуемых активов с разными качествами. Ниже приведено сравнение товаров и ценных бумаг:

Осязаемость

Товары — это сырье или основные товары, которые можно покупать и продавать. Некоторые товары представляют собой право собственности на физический продукт, например, мешок зерна или баррель сырой нефти. Товарные рынки реагируют на динамику спроса и предложения на физическом глобальном рынке. Однако не все товары являются физическими, материальными активами.

Между тем, ценные бумаги представляют собой финансовые абстракции: акции или облигации невозможно увидеть физически. Однако ценные бумаги предоставляют набор прав, закрепленных юридическими контрактами, а не физическими атрибутами. Акции, облигации и деривативы существуют в виде записей в книге  заказов, позволяющих передавать права собственности на ожидаемую прибыль, дивиденды или рост стоимости активов.

Инвестирование в товарное будущее дает временное владение определенным количеством товара, тогда как инвестирование в акции нефтяной компании дает долю владения в самой компании.

Потребление и потоки доходов

Сырьевые товары — это потребительские товары, которые преобразуются в результате использования в промышленных или коммерческих процессах. Золото и серебро можно превратить в украшения.

Ценные бумаги, с другой стороны, предоставляют держателям право на периодические льготы, такие как дивиденды, купоны, выплаты основной суммы долга и потенциальная доля прибыли. В криптовалютной индустрии эти преимущества могут проявляться в форме прироста капитала или раздачи.

Волатильность рынка

Цены на сырьевые товары довольно волатильны и реагируют на дисбаланс спроса и предложения, геополитические риски, влияющие на производство, и изменения настроений вокруг хеджирования инфляции. И в отличие от ценных бумаг, товары не являются активами, приносящими доход. Таким образом, инвесторы полагаются исключительно на рост цен для получения прибыли.

Ценные бумаги, особенно акции, также могут быть подвержены значительной волатильности под влиянием показателей деятельности компаний, экономических условий, настроений инвесторов и динамики рынка. Однако факторы, влияющие на волатильность ценных бумаг, отличаются от факторов, влияющих на сырьевые товары. Оценка акций или фондов связана с эффективностью бизнеса базовой компании, а колебания цен могут быть связаны с экономическими событиями или изменениями в настроениях инвесторов.

Ликвидность

Сырьевые товары в основном торгуются через фьючерсы на централизованных биржах или на внебиржевом рынке напрямую между поставщиками и коммерческими потребителями. Ценные бумаги, как правило, имеют более широкую доступность обмена и почти непрерывное определение цен.

Однако ликвидность каждого класса активов может различаться. Некоторые широко торгуемые сырьевые товары, среди которых нефть и золото, могут демонстрировать ликвидность, сравнимую с акциями голубых фишек, в то время как менее торгуемые сырьевые товары и ценные бумаги с малой капитализацией могут столкнуться с ограничениями.

Кроме того, товарные контракты обычно имеют меньший дневной объем, чем акции «голубых фишек», за исключением фьючерсов на золото и нефть. Их специализированный характер означает, что на рынке меньше совокупных участников по сравнению с акциями. Это влияет на проскальзывание крупных товарных заказов.

Исторически было доказано, что сырьевые товары демонстрируют большие колебания цен, чем ценные бумаги. В то время как сырьевые циклы демонстрируют большие колебания цен в течение периодов от пяти до 10 лет, основанные на дефиците или новых открытиях, ценные бумаги демонстрируют более устойчивый рост, привязанный к корпоративным доходам. С другой стороны, сырьевые товары выступают в качестве страховки от кризиса, которая лучше сохраняет свою стоимость в случае краха фондовых рынков.

Товары и ценные бумаги контролируются различными регулирующими органами. Некоторые товары представляют собой материальные физические активы. Речь идет о сельскохозяйственных товары, металлах и энергия, которые являются потребляемыми и зависят от динамики спроса и предложения. Однако сырьевые товары также включают в себя нефизические активы, среди которых электроэнергия и углеродные кредиты, оказывающие влияние на спрос и предложение.

Ключевым регулятором рынков товарных деривативов в США является Комиссия по торговле товарными фьючерсами. CFTC регулирует такие контракты, как фьючерсы, опционы и свопы, в соответствии с полномочиями, предоставленными Законом о товарных биржах, и фокусирует надзор над манипулированием ценами, стандартами торговых платформ и соблюдением лимитов позиций.

Между тем, ценные бумаги представляют собой финансовые активы, среди которых акции, облигации и фонды, представляющие доли собственности и права в базовой организации. Однако различие между товарами и ценными бумагами иногда может стираться, особенно с появлением цифровых активов и криптовалют. Некоторые криптовалюты были классифицированы регулирующими органами как ценные бумаги, что имеет последствия для регулирующего надзора.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) делает это, обеспечивая широкое раскрытие корпоративной финансовой информации для обоснования инвестиционных решений, обеспечивая полноту стандартов бухгалтерского учета, защищая от злоупотреблений в инсайдерской торговле и контролируя брокеров, брокерские фирмы и фондовые биржи, а также такие органы, как Управление по регулированию финансовой индустрии (FINRA).

Несмотря на существование нюансов, такие регуляторы, как CFTC и SEC, играют взаимодополняющую роль, привнося в свою компетенцию давно устоявшиеся принципы защиты инвесторов на традиционных и на современных рынках.

В глобальном масштабе нормативный надзор за криптовалютами более строгий в развитых регионах, а именно в некоторых частях Азии, Европы и США. Это вынудило несколько криптовалютных бирж внести в черный список жителей определенных регионов или обеспечить соблюдение требований «Знай своего клиента» (KYC).

Чтобы способствовать справедливой и упорядоченной торговле сырьевыми товарами, регулирующие органы устанавливают строгие ограничения позиций и требования к отчетности для участников рынка. Ограничения позиций ограничивают количество чистых длинных или коротких фьючерсных контрактов, которые один трейдер может держать на конкретном товаре. CFTC и товарные биржи, такие как CME Group, устанавливают эти пороговые значения для предотвращения спекуляций и манипуляций.

Например, у организации может быть лимит позиции, составляющий максимум 20 000 одновременных фьючерсных контрактов на кукурузу. Если компания превышает этот уровень, она должна подать заявление на освобождение. Однако такие исключения обычно предоставляются при определенных условиях, например, при добросовестном хеджировании, когда фьючерсные позиции компенсируют риски на физическом рынке. Процесс получения освобождения является строгим и требует подробного обоснования.

Кроме того, трейдеры должны составлять регулярные отчеты о своей деятельности,  если  она превышает определенный порог объема. Дополнительно им  необходимо  раскрывать важные данные, среди которых идентификационные данные учетной записи, контролируемые счета и открытие или закрытие позиций. В совокупности строгие лимиты позиций и торговая отчетность обеспечивают прозрачность, которая помогает узнавать цены и одновременно ограничивает потенциальное злоупотребление товарными деривативами.

Ограничивая влияние влиятельных лиц и предписывая доступ к данным, регулирующие органы достигают двойной цели: предотвращения искажений и мониторинга подозрительной концентрированной деятельности. Эти гарантии в конечном итоге укрепляют уверенность в базовых ценах на сырьевые товары, которые влияют на многие потребительские товары.

Подобно лимитам позиций по сырьевым товарам, рынки ценных бумаг используют механизмы контроля объема, правила раскрытия информации и надзор за торговлей для обеспечения справедливого доступа и предотвращения манипуляций.

Например, Постановление SEC SHO ограничивает продажи в шорт  листе долевых ценных бумаг во время экстремальных спадов, известных как автоматические выключатели. Подобное предотвращает скупку китами. Кроме того, законы об инсайдерской торговле запрещают лицам, владеющим закрытой корпоративной информацией, получать прибыль или выборочно раскрывать данные для влияния на цены акций.

Другим примером является Положение SEC о добросовестном раскрытии информации, которое требует одновременного публичного распространения существенных событий компании, и отсутствие предоставления инсайдерам раннего доступа. Эмитенты ценных бумаг также должны придерживаться строгой периодической отчетности о проверенных финансовых показателях и развитии бизнеса, чтобы все инвесторы имели одинаковую информацию.

Кроме того, чтобы поддерживать упорядоченную торговлю, фондовые биржи осуществляют автоматическую остановку торгов акциями, цены которых растут или падают за пределы определенных пороговых значений в течение пяти минут. Эти полосы «ограничения вверх и вниз» ненадолго приостанавливают торговлю, прежде чем возобновить ее, регулируя волатильность.

Посредством подобных положений и надзора за саморегулируемыми организациями, которые непосредственно контролируют брокерские деятельности и фондовые биржи, SEC выполняет свою миссию по развитию прозрачных и справедливых рынков ценных бумаг США. Эта структура призвана облегчить доступ, обеспечивая при этом равные условия игры.

Как и во всех формах инвестиций, вложение денег в сырьевые товары или ценные бумаги имеет свои плюсы и минусы. Например, сырьевые товары обеспечивают лучшую защиту от инфляции, тогда как ценные бумаги лучше подходят для стабильного начисления процентов.

Преимущества инвестирования в сырьевые товары

Хеджирование инфляции

Сырьевые товары служат эффективной защитой от инфляции и девальвации доллара. Их внутренняя полезность и ограниченное предложение означают, что цены часто растут, когда доллар ослабевает, предлагая надежную защиту в периоды горячей инфляции из-за реального экономического спроса.

Диверсификация портфеля

Инвестиции в сырьевые товары, а именно в  металлы, зерно и энергоносители, привносят в портфель особую динамику спроса и предложения. Обладая низкой корреляцией с акциями и облигациями, сырьевые товары помогают компенсировать риски во время потрясений на фондовом рынке, обеспечивая уникальную выгоду от диверсификации.

Кризисная устойчивость

Во времена резких рыночных распродаж сырьевые товары часто выступают в качестве защитного класса активов. Физическая природа сырьевых товаров обеспечивает буфер против рисков финансовой системы, предлагая относительную стабильность по сравнению с долевыми ценными бумагами.

Преимущества инвестирования в ценные бумаги

Стабильное компаундирование

Диверсифицированные индексные ценные бумаги предлагают стабильные выгоды за счет роста корпоративных доходов, дивидендов и обратного выкупа акций. Этот аспект особенно полезен для получения фиксированного дохода в течение длительных периодов времени.

Баланс риска и доходности

Хотя ценные бумаги периодически испытывают просадки и волатильность, они исторически предлагают благоприятную долгосрочную доходность с поправкой на риск. Этот баланс делает их привлекательным вариантом по сравнению с другими классами активов.

Основная доступность

Рынок ценных бумаг обеспечивает более легкий доступ к лицензированным консультантам, инструментам управления активами и недорогим пассивно управляемым продуктам. Эта доступность позволяет непрофессиональным людям получить доступ к рынку, извлекая выгоду из его ликвидности.

Волатильность

Цены на сырьевые товары демонстрируют высокую краткосрочную волатильность, которая может возникнуть из-за непредвиденных перебоев в поставках, геополитических событий, потрясений спроса и трудностей с быстрой корректировкой производства. Это увеличивает вероятность несвоевременных сделок.

Расходы на перенос

Физические товары влекут за собой дополнительные затраты на хранение, страхование и транспортировку, что снижает номинальную доходность по сравнению с финансовыми ценными бумагами.

Налоговый режим

Товары облагаются налогом на основе ставок собираемого прироста капитала, а не предпочтительной ставки долгосрочного прироста акций, если они удерживаются более одного года. Это приводит к увеличению налоговых обязательств.

Не подходит для пассивного инвестирования

В отличие от индексов акций, сырьевые товары не могут храниться бесконечно, потому что сдвиги парадигмы, такие как открытие заменителей полезных ископаемых или альтернатив, могут подорвать долгосрочную ценность, в отличие от корпораций, которые создают постоянные инновации и денежные потоки.

Рыночные риски и пузыри

Ценные бумаги подвержены рыночному риску, включая возможность возникновения пузырей, которые поднимут их стоимость до неустойчивого уровня, что приведет к болезненной коррекции. Этот риск подчеркивает важность осведомленности о рынке и возможность полного проигрыша в делах о банкротстве.

Риск банкротства

Индивидуальные и корпоративные инвестиции в ценные бумаги несут риск банкротства, что может привести к полной потере вложенного капитала. Этот риск контрастирует с относительной безопасностью облигаций, обеспеченных государством, или застрахованных депозитов.

Риски ликвидности

В то время как основные ценные бумаги обладают высокой ликвидностью, компании с меньшей рыночной капитализацией могут столкнуться с ограничениями в объеме торгов, что влияет на их способность своевременно осуществлять выход и потенциально может привести к неблагоприятному влиянию на ценообразование.