" Рынок опционов биткоин продолжает расти вместе с бычьим ростом ведущей криптовалюты под руководством институциональных структур. Тем не менее, хотя многие используют опционы для хеджирования своих позиций, большое количество биткоин-опционов, срок действия которых истекает через несколько дней, может сам по себе привести к резким колебаниям цен по мере приближения к концу января.
Опцион колл дает держателю право, но не обязанность купить базовый актив по заранее определенной цене в определенную дату или ранее. Пут-опцион представляет собой право продажи. Колл вне денег (OTM) - это колл, страйк которого превышает спотовую цену. На момент публикации опционы колл по страйк-цене выше текущей спотовой цены в $ 34 500 являются OTM. Между тем, опционы пут со страйками ниже спотовой цены также являются OTM.
Маркет-мейкеры могут вызвать волатильность
Истечение срока опциона редко оказывает прямое влияние на спотовую цену. Однако, когда открытый интерес концентрируется на опционах колл и пут «вне денег» (OTM), как в случае с биткоином, внезапное движение до истечения срока вынуждает маркет-мейкеров хеджировать базовый актив. Это приводит к более значительной турбулентности цен.
Более 80% открытого интереса с истечением 29 января на основе Deribit истечет вне денег или станет бесполезным. Примечательно, что более 52 600 контрактов по опционам колл и 29 800 контрактов пут-опционов в настоящее время являются OTM, как отмечает швейцарский поставщик данных Laevitas.
"Если BTC быстро подскочит до рекордных максимумов в течение следующих нескольких дней, ожидается, что маркет-мейкеры будут агрессивно хеджировать свои позиции по коротким колл-опционам вне денег, что, вероятно, увеличит общую волатильность рынка и импульс базовой цены",- Самнит Чепал, количественный аналитик из компании Ledger Prime.
Маркет-мейкеры - это отдельные лица или фирмы-члены биржи, которые создают ликвидность на рынке и принимают противоположную сторону транзакции, инициированной трейдерами / инвесторами. По мнению Чепала, учитывая недавние бычьи настроения и массовые покупки опционов колл с более высоким страйком и вне денег, маркет-мейкеры по всем направлениям, вероятно, будут иметь чистую короткую гамму (продавцы колл).
Гамма опционов - это скорость изменения дельты при изменении цены биткоина на 1 доллар. Дельта измеряет чувствительность цен опционов к изменениям цены спотового рынка.
Быть короткой гаммой означает быть автором опционов независимо от того, колл или пут. В этом случае у маркет-мейкеров короткая гамма из-за продажи колл. Это делает их уязвимыми для внезапного перехода на более высокую сторону.
Следовательно, если биткоин будет расти в преддверии истечения пятницы, маркет-мейкеры могут агрессивно хеджировать свои позиции по короткому колл OTM, открыв длинную позицию на спотовом рынке, что приведет к повышенной волатильности цен и усилению бычьего импульса.
Если биткоин подскочит до рекордных максимумов выше $ 42 000 в преддверии пятницы, скорее всего, маркет-мейкеры начнут действовать, поскольку большая часть открытого интереса сосредоточена в требованиях к более высокой цене исполнения. «Значительная часть открытого интереса связана с более глубокими колл-страйками OTM выше $ 44 000», - сказал Чепал.
Дельта-хеджирование
«Пытаясь защититься от результата не при деньгах, трейдеры опционов, вероятно, могут прибегнуть к стратегиям дельта-хеджирования, - сказал Суй Чунг, генеральный директор CF Benchmarks.
Дельта-хеджирование включает несколько позиций (длинных и коротких, колл/пут), направленных на снижение, хеджирование направленного риска, связанного с движением цен на базовый актив.
Например, дельта колла на 40 000 долларов, истекающего 29 января, в настоящее время составляет 0,10. Это означает, что цена опциона будет меняться на 0,10 доллара за каждое изменение цены биткоина на 1 доллар.
Другой способ взглянуть на это заключается в том, что инвесторы, которые в настоящее время держат длинную позицию колл со страйком на уровне 40 000 долларов, имеют риск дельты BTC 0,10. Чтобы застраховаться от риска, трейдеры могут коротко продать BTC 0,10 на спотовом или фьючерсном рынке или купить опцион пут с дельтой 0,10.
Опционные трейдеры обычно хеджируют дельту опционами. Однако, по словам Чанга, в особенно тяжелые времена они могут прибегнуть к хеджированию с помощью самого базового актива, что приведет к повышенной волатильности цен.
«Это может создать порочный круг, в котором повышенная волатильность приведет к тому, что еще больше трейдеров деривативов бросится к тем же стратегиям хеджирования, что в конечном итоге даст тот же эффект, что и подлив нефти в открытый огонь», - сказал Чанг.
Согласно даннын, биткоин в настоящее время торгуется около 34 100 долларов, опустившись на прошлой неделе ниже 29 000 долларов. Пока эти опционы остаются открытыми на рынке, следующие пару дней могут быть интересными - и, возможно, нестабильными - для биткоинов.
