" Февраль был отличным для Биткоина - этого нельзя отрицать. Даже самым осторожным инвесторам с непроницаемым лицом было трудно сдержать свое волнение, когда BTC преодолел рубеж в 50 000 долларов.
Настроения были настолько оптимистичными, что цены даже не дрогнули при публикации январского отчета по индексу потребительских цен. Падение на 2% - это ничто с точки зрения криптовалют. Естественно, были проведены сравнения с бычьим ростом в 2021 году, что подпитало новый набор прогнозов «Биткоин по 100 000 долларов».
Однако следует также умерить это волнение. По-видимому, текущее ралли в значительной степени обусловлено психологическими факторами. Общая картина указывает на то, что нас ждет скучное ценовое движение и что 2024 год будет полностью отличаться от 2021-го с его эйфорией.
Рынки склонны к круглым цифрам, и это особенно верно для криптовалют, где все преувеличено. 9 февраля мы увидели не одну, а две объявленные такие цифры.
Во-первых, спотовый Bitcoin ETF является широко разрекламированным доступом к криптовалютам для институциональных инвесторов TradFi - объем торгов менее чем за месяц достиг 10 миллиардов долларов активов под управлением. Затем, во-вторых, индекс S&P 500 с индексом «большие технологии и финансы» достиг исторического рубежа в 5000 пунктов. То, что скрывается за этими ценовыми колебаниями и до них, рассказывает совсем другую историю.
Рисунок 1. Индекс крипто-страха и жадности по состоянию на 18 февраля 2024 года.
За несколько дней до текущего всплеска Биткоин торговался в относительно узком диапазоне 1-2%. Макроэкономический анализ показывает, что рынок оставался осторожным из-за нерешительности Комиссии по ценным бумагам и биржам в таких вопросах, как опционы на спотовые ETF BTC, определение того, является ли Ethereum ценной бумагой или товаром (и, в свою очередь, одобрение ETH ETF), и нежелания ФРС снижать процентные ставки.
За последние годы мы убедились, что узкие диапазоны и осторожность являются не только отражением текущей конъюнктуры, но также признаком неуклонного продвижения к стабильности, которая резко контрастирует с дикими колебаниями предыдущего бычьего цикла и останется с нами навсегда.
Рисунок 2. Скользящая волатильность Биткоина. Октябрь 2023 года -февраль 2024 года. Источник: Kraken.
Статистический показатель реализованной волатильности того, насколько цена актива отличалась от его средней цены за определенный период времени, используется для оценки риска, связанного с этим активом. Причем более высокие уровни указывают на больший риск. Волатильность снижается для Биткоина и Ethereum.
В 2021 году реализованная волатильность BTC стабильно колебалась выше 100% неделю за неделей и приближалась к пикам, достигающим 140%. Однако за последний год она, как правило, оставалась ниже 60%.
Ethereum, который движется в тандеме с BTC, следовал аналогичным моделям в более высоких диапазонах. При этом реализованная волатильность достигла почти 300% в мае 2021 года. Однако за последние 12 месяцев Ethereum также постоянно опускался ниже отметки в 60%.
На ежемесячной основе отклонения для обеих валют были еще ниже, обычно колеблясь между 30% и 50%, но также доходили до 20%.
Хотя то, что представляет собой низкую, умеренную или высокую реализованную волатильность, варьируется в зависимости от рыночных условий, конкретного анализируемого актива и индивидуальной толерантности к риску, диапазон от 10% до 30%, как правило, классифицируется как умеренный. Например, акции Apple полностью подпадают в эту категорию.
Еще многое предстоит сделать, прежде чем мы сможем назвать Биткоин и Эфириум умеренно волатильными активами и сравнить их с акциями Apple, не вызывая реакции «яблоки и апельсины». Однако тот факт, что мы наблюдаем, как осознанная волатильность выходит за пределы умеренных диапазонов, является безошибочным признаком того, что мы движемся в этом направлении.
Хотя психологически значимые круглые цифры и мрачные макросы еще некоторое время будут вызывать развороты цен, любые резкие скачки будут быстро подавлены. Но это не означает, что их соответствующие рубежи в 100 000 и 10 000 долларов не будут указаны на картах в этом году. Скорее, это означает, что восхождение к новым высотам будет медленным и устойчивым, ведь волатильность постепенно уступает место стабильности.
Это говорится не для того, чтобы ослабить бычьи настроения последних нескольких дней. Скорее, это трезвый взгляд на текущие события, который, хотя и не интересен по сравнению с типичными предсказаниями криптовалюты о полете на Луну, призывает к празднованию совершеннолетия. Поскольку рынок почти созрел, пришло время умерить наш энтузиазм и направить эту энергию в русло терпения. Для Биткоина и Эфириума наступила новая норма, которая характеризуется стабильно сдержанным движением цен.
Об авторе
Лукас Кили является директором по инвестициям Yield App, где он курирует распределение инвестиционного портфеля и руководит расширением ассортимента диверсифицированных инвестиционных продуктов. Ранее он был директором по инвестициям в Diginext Asset Management, а также старшим трейдером и управляющим директором Credit Suisse в Гонконге, где руководил QIS и торговлей структурированными деривативами. Он также возглавлял отдел экзотических деривативов в UBS в Австралии.
Эта статья предназначена для общих информационных целей и не должна восприниматься как юридическая консультация или инвестиционный совет. Взгляды, мысли и суждения, выраженные в этой статье, принадлежат только автору.
