" Еще два года назад было практически немыслимо, чтобы такой гигант Уолл-стрит, как JPMorgan, принял криптовалюту, но недавнее появление токенизированных депозитов банка на блокчейне уровня 2 Base свидетельствует о том, что в конечном итоге крупнейшие банки мира движутся в такие экзотические области, как децентрализованные финансы (DeFi).
Предпринятый в прошлом месяце шаг банковского гиганта связан с основанными на блокчейне долларами - так называемыми JPM Coin (JPMD) - которые, в отличие от традиционных стейблкоинов, представляют собой цифровые права на существующие банковские средства и могут приносить проценты (в соответствии с GENIUS Act эмитентам стейблкоинов запрещено напрямую предлагать проценты), предоставляя новый вариант как для институциональных, так и для розничных инвесторов.
Внезапное вторжение гиганта Уолл-стрит в малоизвестные уголки криптовалют, такие как DeFi, с помощью токенизированных депозитов, может показаться дерзким шагом, но эта стратегия готовилась уже некоторое время и имеет более простую логику: растущий спрос со стороны клиентов.
В 2019 году JPMorgan начал предлагать институциональным клиентам депозитные счета на основе блокчейна на разрешенной версии Ethereum (тогда она называлась Onyx, теперь - Kinexys). Как утверждает Басак Топрак, руководитель отдела продуктов депозитных токенов в Kinexys Digital Payments компании JPMorgan, последовавший затем переход от собственной частной сети JPMorgan к Base от Coinbase был обусловлен просто спросом.
«На сегодняшний день единственным доступным вариантом наличных денег или их эквивалентов в публичных блокчейнах являются стейблкоины, - сказала Топрак в интервью. - Существует спрос на осуществление платежей в публичных блокчейнах с использованием банковских депозитных продуктов. Мы посчитали это особенно важным для институциональных клиентов».
Переход JPMD на Base, быстрый и недорогой публичный блокчейн на основе Ethereum, был встречен с большим энтузиазмом, поскольку JPMorgan только что подключил свою платежную систему с оборотом в 10 000 000 000 000 долларов в день к этой бирже.
Однако Топрак придерживается трезвого взгляда на варианты использования криптовалют.
«Платеж есть платеж, - сказала она. - Сегодня в традиционных финансах наличные используются в качестве залога, поэтому их можно использовать в качестве залога и в мире блокчейна. В этом нет ничего нового».
Помимо удовлетворения растущего спроса клиентов, существует и другой, возможно, более циничный взгляд на внедрение банками криптовалют и продуктов, связанных с криптовалютами: банки разворачивают оборону, осваивая территорию в блокчейне для своего бизнеса по приему депозитов в условиях быстро расширяющейся вселенной стейблкоинов и растущего числа инвесторов, стремящихся внедрить криптовалюты.
Параметры, определяющие плацдарм банка, ясны: JPMD - это разрешенный токен, который может передаваться только между сторонами, включенными в белый список, то есть клиентами, зарегистрированными на платформе JPM Coin.
«Сегодня в традиционном мире депозиты, очевидно, являются доминирующей формой денег, и мы твердо убеждены, что им должно быть место и в мире блокчейна, - сказала Топрак. - Как оказалось, именно этого ждали многие клиенты JPMorgan. По мере постепенного переноса счетов в блокчейн банк получает запросы от многих сторон. На данный момент заинтересованными сторонами являются в основном криптовалютные компании и другие участники экосистемы цифровых активов. Есть, например, управляющие активами или брокеры-дилеры, которые имеют транзакционные отношения с Coinbase. Они хранят залоговое обеспечение в Coinbase и платят маржу. Именно такие клиенты спрашивают нас о вариантах использования».
В настоящее время часть операций осуществляется либо с помощью стейблкоинов, либо через традиционные банковские счета вне блокчейна. По словам Топрак, эти способы сопряжены с различными рисками или неэффективностью. Банковские счета вне блокчейна имеют проблемы с временем закрытия, в то время как стейблкоины представляют собой иной профиль риска, особенно для институциональных клиентов, которые, возможно, только начинают осваивать эту сферу и предпочитают банковские депозиты.
«Таким образом, они рассматривают именно этот вариант использования: JPM Coin, например, как средство для хранения залога или осуществления маржинальных платежей по операциям, связанным с покупкой криптовалюты», - сказала Топрак.
Родственник стейблкоинов
Может ли предложение JPMorgan токенизированных депозитов для своей обширной клиентской базы привести к прямой конкуренции со стейблкоинами? В конце концов, оба варианта, вероятно, будут использоваться для схожего спектра целей, таких как платежи, включая институциональные денежные потоки между предприятиями, а также расчеты и обеспечение на торговых площадках.
Сходство настолько велико, что глава глобального оптового подразделения Coinbase Брайан Фостер назвал токенизированные депозиты «родственником стейблкоинов».
Фостер сохраняет нейтральную позицию в отношении токенизированных депозитов по сравнению с распространением традиционных стейблкоинов, за исключением очевидной проблемы совместимости, с которой сталкивается актив, зафиксированный внутри банка.
«Я не собираюсь говорить вам, что один лучше другого; рынок сам нам это покажет, - сказал Фостер в интервью. - Я думаю, банкам нужно понять: «Как это экспортировать? Как обеспечить распространение этого нового продукта за пределами стен моего банка?» Безусловно, банку с огромной сетью дистрибуции и клиентской базой легко создать что-то полезное в рамках собственной экосистемы. Но я думаю, что сейчас эти банки идут еще дальше, задаваясь вопросом: «Как сделать это полезным за пределами моих стен?»
Заглядывая в будущее, Фостер видит широкий спектр использования: от внесетевых TradFi до таких областей, как DeFi; и то, где банки окажутся на этом континууме, зависит от их уровня комфорта с течением времени.
«У нас есть полностью кастодиальная, изолированная и очень простая инфраструктура, которая является отличным местом для начала, - сказал Фостер. - С точки зрения торговли, у нас есть промежуточные варианты, которые позволяют получить доступ к DeFi. И, конечно же, у нас есть инструменты, не требующие хранения средств и полностью работающие на блокчейне. Таким образом, это своего рода выбор подходящего варианта, который подходит для любого типа клиентов в этом спектре».
Контроль рисков
Однако внедрение новых технологий таким крупным банком, как JPMorgan, часто поднимает животрепещущий вопрос: а как насчет контроля рисков?
В конце концов, сам факт того, что системно значимый банк теперь открыто взаимодействует с публичным блокчейном, вызывает восхищение, особенно учитывая, что такие крупные институты, как Bank for International Settlements (BIS), неоднократно предупреждали о рисках, связанных с открытым криптовалютным пространством.
BIS отказался комментировать эту историю.
Топрак из JPMorgan говорит, что ее регулярно спрашивают, как банк смог комфортно внедрять свои продукты на публичном блокчейне.
«Это работа, которую мы проделали за последние годы. Конечно, все, что мы внедряем и запускаем, обязательно контролируем с помощью нашей внутренней системы управления, которая учитывает все аспекты рисков, связанных с любым новым продуктом, - сказала она. - Мы показали нашим внутренним командам, что можем делать это очень контролируемым образом, потому что мы контролируем смарт-контракт. Никто другой этого не делает. У нас ключи хранятся надлежащим образом. У нас разделение ролей. Мы являемся единственным контроллером развернутого нами токена и имеем возможность перемещать его с одного адреса на другой».
Кроме того, она говорит, что публичные блокчейны работают уже много лет и продемонстрировали стабильность и безопасность.
«Это не сильно отличается от использования другого технологического уровня для развертывания вашего приложения. Я думаю, что именно в инфраструктуре публичных блокчейнов сосредоточено много инноваций, и именно там мы увидим множество вариантов их применения, - сказала Топрак. - Именно там все больше будут находиться наши клиенты, и именно туда мы хотим двигаться».
