" 15 февраля Coinbase опубликовала свой отчет о доходах за четвертый квартал 2023 года, и стало ясно, что компания готова играть доминирующую роль в 2024 году, главным образом благодаря торговле биткоинами. Ее технологические расходы в 2023 году были на 1 миллиард долларов ниже, чем в 2022 году. При этом чистая прибыль компании (EBITDA) имеет положительную динамику.
До 2021 года большое разнообразие криптоактивов соперничало (и получало) внимание инвесторов на платформе компании. За последние два года как потребительские (розничные), так и институциональные объемы сильно сокращались, в то время как в криптовалютном пространстве появились два доминирующих фаворита: Биткоин и Эфириум. Причем первый опережает с некоторым отрывом.
Рисунок 1. Скорректированный показатель EBITDA Coinbase, 2020-2023 года. Источник: Coinbase & Leverage Shares.
Другие криптовалюты остаются областью интенсивных спекуляций инвесторов, о чем свидетельствует тот факт, что они продолжают приносить почти половину доходов компании от транзакций.
Рисунок 2. Транзакции Coinbase и объемы торгов 2020-2023 года. Источник: Coinbase & Leverage Shares.
У стейблкоинов также был очень обнадеживающий старт на платформе Coinbase. В течение года, когда подписки и сервисы составляли почти половину доходов компании, только на стейблкоины приходилось 22%.
Рисунок 3. Чистая выручка Coinbase и изменение выручки в годовом исчислении 2020-2023 года. Источник: Coinbase & Leverage Shares.
Операции с розничными инвесторами, на которые когда-то приходилась почти вся выручка компании, теперь составляют чуть менее половины чистой выручки. В общих тенденциях подписки и сервисы продемонстрировали сильные двухлетние тенденции роста, которые довольно легко компенсировали двухлетнее снижение количества транзакций.
Комиссия за хранение начисляется, когда остатки наличности на счетах клиентов, инвестирующих в криптовалюты, объединяются и инвестируются в казначейские облигации США или фонды денежного рынка в качестве страховки. Год от года снижающиеся тенденции роста кастодиальных сборов являются признаком того, что криптовалюты теряют популярность среди инвесторов, что может быть связано с тем фактом, что их нелегко конвертировать в фиат (или «взаимозаменяемо с ними») без значительных затрат.
Тем не менее, высокие тенденции объема, которые наблюдались в недавно запущенных биткоин-ETF в этом году, указывают на то, что криптовалюты имеют хорошие перспективы в качестве инвестиций. В большинстве случаев ежедневные объемы в ETF с момента их запуска превысили 1 миллиард долларов. Учитывая, что Coinbase является хранителем 8 из 11 запущенных биткоин-ETF, она, скорее всего, станет свидетелем значительного роста, так как все больше и больше инвесторов покупают ETF. Однако, поскольку эти ETF были одобрены и торговались после 10 января, они не были учтены в данном отчете о доходах. Плата за институциональное хранение ниже, чем плата за транзакцию. Таким образом, в будущем между ними будут некоторые компромиссы.
Однако одна из существенных проблем, с которой Coinbase столкнется на рынке биткоин-ETF, будет заключаться в том, что у других бирж теперь есть сильный стимул выходить на рынок со своими собственными кастодиальными платформами. О том, как компания отреагирует на такой вызов, пока не сказано, но при этом весьма вероятно, что в предстоящем году будет несколько важных анонсов.
Полезность, вероятно, является одним из факторов, стоящих за интенсивными спекуляциями вокруг криптовалют, которые не являются Биткоином или Эфириумом. Эти спекуляции создают дополнительные возможности для компании. В мае 2023 года компания запустила «Международные рынки» для избранных клиентов, на которых более 100 учреждений торговали 15 бессрочными фьючерсными контрактами на различные криптовалюты, что привело к увеличению объема торгов примерно на 10 миллиардов долларов к третьему кварталу 2023 года.
В ноябре Coinbase Financial Markets (CFM) начала использовать регулируемые деривативы для потребления на рынке США. В настоящее время рынки деривативов, как правило, намного больше, чем спотовые рынки: с течением времени и четким определением условий участия вполне вероятно, что деривативы станут следующим фактором объема и роста для компании.
Базовая платформа компании (Base) также была запущена в августе. Блокчейн уровня 2 (L2), построенный на Ethereum, призван помочь клиентам Coinbase эффективно конвертировать свои активы в фиаты (например, доллары США) для использования в реальном мире.
В 2016 году генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг изложил «Секретный генеральный план» компании, направленный на создание приложений, облегчающих все - от инвестирования до займов и глобальных денежных переводов. Денежные переводы сами по себе являются средой, богатой целевыми направлениями: на рынке, где иностранные работники и глобальные корпорации ежегодно переводят несколько сотен миллиардов долларов, отправка 200 долларов обходится в среднем в 6,2% (при среднем показателе банков около 12,1%) по состоянию на второй квартал 2023 года.
Существует значительная общественная польза для Base, которая на момент написания статьи является четвертым по величине игроком L2 по общей заблокированной стоимости (TVL) на условном депонировании в Ethereum - 855 миллионов долларов.
С расширением присутствия на международном рынке возможно, что клиенты Coinbase могли бы получить значительные преимущества с помощью сети криптовалют, стейблкоинов и приложений, подключающихся к сетям цифровых валют центрального банка (CBDC), которые в настоящее время работают в Японии, Индии и Китае, чтобы затем получить доступ, например, к более дешевым денежным переводам через свои соответствующие сети с другими компаниями валюты. В целом, Coinbase имеет хорошие возможности для использования значительного числа возможностей в неуклонно приближающемся будущем.
Об авторе
Сандип Рао - старший исследователь по количественным показателям в Leverage Shares. Ранее он работал старшим научным сотрудником в группе исследований и разработок индекса Nasdaq. Он имеет степень магистра финансов и MBA в Иллинойском технологическом институте.
Эта статья предназначена для общих информационных целей и не должна восприниматься как юридическая консультация или инвестиционный совет. Взгляды, мысли и суждения, выраженные здесь, принадлежат только автору.
