" В ходе последней волны инноваций в области децентрализованного финансирования (DeFi) поколение инженеров, финансируемых венчурным капиталом, неустанно трудилось над разработкой «не требующих разрешения» протоколов кредитования.
Многие проекты добились заметных успехов, однако их основная структура существовала столетиями — модель обеспеченного кредита. Современный DeFi по-прежнему в значительной степени полагается на оракулов, чтобы подавать цены вне сети в кредитные системы — единая точка отказа, замаскированная под нейтральность.
Несмотря на заявления о том, что они не требуют разрешений, большая часть общей заблокированной стоимости (TVL) на этих протоколах по-прежнему сосредоточена в BTC, ETH и стейблкоинах. Почему? Потому что ценовые оракулы просто не масштабируются до токенов с длинным хвостом. Риск неуправляем, а циклы обратной связи хрупкие.
Для понимания: активами с длинными хвостами называют те, которые не так часто торгуются, как основные криптовалюты, такие как Bitcoin или Ethereum. Эти активы часто имеют более низкую ликвидность и меньшую рыночную капитализацию, что делает их более волатильными, но потенциально прибыльными из-за низких точек входа и потенциала более высокой доходности.
Оракулы сдерживают DeFi
Вот где единая ликвидность представляет собой прорыв «ноль к одному»: сворачивая инфраструктуру свопов и кредитования в единый пул, активы с длинным хвостом теперь могут получить ту же механику кредитного плеча, что и голубые фишки. Результатом является действительно не требующий разрешения рынок маржи и кредитования, которому не требуется оракул для функционирования. Это следующий рубеж DeFi.
Сегодняшние платформы для торговли с использованием заемных средств полагаются на одобрение листинга, курируемые рынки и централизованные каналы. Они могут быть некастодиальными, но они не являются не требующими разрешения. Токены с длинным хвостом не могут быть листингованы. Шорты не могут быть размещены. Неспособность рынка очиститься запускает закон Грешема — когда мошеннические токены вытесняют здоровые проекты — явление, олицетворяемое такими инцидентами, как токен президента Аргентины LIBRA, который вызвал хаос в начале этого года.
Без не требующего разрешения шортинга криптовалюта остается плодородной почвой для манипуляций. Мы наблюдаем, как токены накачиваются и рушатся, неспособные сбалансировать настроения с рыночной правдой.
Короткие продажи — недостающий инструмент DeFi
Двенадцать мем-токенов предпродажи Solana оказались неэффективными, хотя в апреле 2024 года им удалось собрать более 27 миллионов долларов. Но затем появился Pump.fun — примитивный, но мощный рынок, где прозрачность поставок и беспрепятственное развертывание отсеяли неэффективные токены и убили мемы предпродажи.
Результат? Solana стала раем для экспериментов с мем-активами. Небольшой рост рыночной инфраструктуры создал огромный прирост доверия.
Рынок криптовалют остается несовершенным, в нем отсутствуют эффективные механизмы клиринга, и требуются надежные возможности для безразрешительных коротких сделок.
Протоколы могут повторно использовать обеспечение и заимствовать в ликвидность DEX в реальном времени с единой ликвидностью. Долг приносит комиссию. Эффективность капитала резко возрастает. Что еще важнее, любой может строить поверх того же слоя ликвидности — стабильные свопы, беспроцентные займы, кредитование — все в одном пуле. Это не просто модульность; это компоновка с атомарным выравниванием.
Унифицированная ликвидность создает базу устойчивой, приносящей плату полезности. Она восстанавливает роль DeFi как продуктивной финансовой инфраструктуры, а не просто эмиссионных игр.
Последствия огромны. Разработчикам больше не нужно листить токены по одному. Пользователи могут шортить любой токен с ликвидностью первого дня. А регуляторы? Это не SEC наказала Luckin Coffee — это сделала Muddy Waters Research. Надежная система шортинга сделала американские акции одним из самых здоровых финансовых рынков в мире. Аналогично, безразрешительный шортинг — единственный способ построить здоровый, не требующий разрешения рынок с длинным хвостом.
DeFi больше не нужно имитировать TradFi с помощью скопированных инструментов. Единая ликвидность дает Web3 собственный финансовый язык — открытый, выразительный и, наконец, масштабируемый.
Отсутствие не требующих разрешения коротких продаж является структурным недостатком, и это одна из причин, по которой криптовалюта остается питательной средой для мошеннических токенов.
Об авторе:
Скай — основатель LIKWID.
Эта статья предназначена для общих информационных целей и не должна восприниматься как юридический или инвестиционный совет. Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору.
