" Появление цифровых криптоактивов, а именно биткойн, в 2008 году и лежащей в их основе технологии распределенного реестра (DLT) заставило центральные банки различных стран рассмотреть возможность оцифровки денежной системы и введения цифровых валют центральных банков (CBDC). Первопроходцем в этой тенденции стал Банк Англии, который начал изучать возможность введения собственной CBDC еще в 2014 году.
Эта концепция стала популярной в последние годы, когда Meta (ранее Facebook* Запрещена в РФ) объявила летом 2019 года, что создаст цифровой глобальный криптоактив на основе DLT, обеспеченный многочисленными фиатными валютами и государственными облигациями.
Кроме того, часто считается, что DLT, такие как технология блокчейна (подмножество DLT), составляют технологическую основу для оцифровки денежной системы и принятия CBDC в публичном дискурсе. Доставка и оплата активов может быть организована на интегрированных платформах, что является весомым аргументом в пользу использования DLT.
Цифровой евро — один из таких проектов (на основе блокчейна), который обеспечит гражданам Европы свободный доступ к простому, общепризнанному, безопасному и надежному платежному средству в эту цифровую эпоху.
Текущая денежная система
Типы денег в текущей денежной системе включают наличные, банковские деньги и резервы центрального банка. Наличные деньги являются основой существующей денежной системы. Единственным законным платежным средством являются наличные деньги, которые могут быть напечатаны только центральными банками. С начала 1970-х годов, когда золотой стандарт был отменен, центральные банки генерировали валюту за счет кредитной деятельности или покупки активов, а именно государственных облигаций.
Термин бумажные деньги, который происходит от латинской фразы «да будут деньги», надлежащим образом представляет способность центральных банков генерировать деньги по своему усмотрению. С другой стороны, центральные банки выпускают валюту в ответ на увеличение денежной массы коммерческих банков и руководствуются спросом клиентов банка, а не превентивно.
Банковские деньги — это требование к коммерческому банку о выплате наличных денег, выдаваемое банком в инициативном порядке. Баланс счета клиента банка показывает, что клиент может снять наличные деньги в указанной сумме с соответствующего банковского счета.
Однако, по данным Европейского центрального банка (ЕЦБ), банковские деньги еврозоны покрываются наличными только на 13%. Остальные активы банка представляют собой требования заемщиков и прочие активы. Следовательно, хранение банковских денег сопряжено с риском: клиенты банка уязвимы перед ликвидностью, кредиторским и рыночным рисками.
С другой стороны, банковские деньги связаны 1:1 со стоимостью наличных денег и резервов и могут быть сняты по той же номинальной стоимости, что и наличные деньги. Индивидуальный банк устанавливает процентную ставку по банковским вкладам. Тем не менее, другие процентные ставки, например проценты по облигациям, межбанковские ставки и, наконец, ставка, по которой рефинансируются резервы центрального банка, являются верхними границами.
Центральный банк выпускает резервы, но они недоступны для населения в целом. Держатель резервов не подвержен риску ликвидности или кредитному риску, как в случае с банковскими деньгами, поскольку резервы являются формой денег центрального банка.
Центральные банки, в отличие от частных банков, не могут обанкротиться по определению, потому что они являются единственными субъектами, которые выпускают легальную наличность и, в принципе, могут существовать даже с отрицательным собственным капиталом. В результате резервы центрального банка, как и наличные деньги, представляют собой безрисковые виды денег. Однако их можно передавать цифровым способом, в отличие от наличных. Вместо этого резервы приносят проценты и выплачиваются по депозитной ставке центрального банка.
Банковской крах может произойти, когда доверие к банковскому сектору и, как следствие, к деньгам, выпущенным банками, подрывается. Клиенты банка снимают средства со своих расчетных счетов и конвертируют их в наличные в огромных количествах в случае массового изъятия средств из банка.
Поскольку банки должны конвертировать огромное количество своих цифровых резервов в наличные деньги, массовое изъятие банковских ресурсов может привести к огромному дефициту ликвидности. Например, банки полагаются на экстренные ссуды от центрального банка для удовлетворения спроса на деньги, когда они не могут продать другие активы для получения большей ликвидности, в зависимости от интенсивности и продолжительности банковского кризиса.
Принимая во внимание описанный выше сценарий и чтобы избежать любых финансовых кризисов в будущем, центральные банки по всему миру работают над CBDC, чтобы предоставить гражданам больше возможностей для совершения операций, способствуя доступности и инклюзивности.
Идея цифрового евро
Центральные банки печатают деньги. В еврозоне за это отвечает Европейский центральный банк (ЕЦБ). ЕЦБ выпускает только ваши наличные из тех денег, которые у вас есть. Центральный банк не выдает деньги на банковский счет пользователя, который может потерять деньги на своем банковском счете, если банк рухнет.
В таких обстоятельствах Голландская схема гарантирования вкладов (например, в Нидерландах) защитит все средства или их часть. Это означает, что клиенту не придется беспокоиться о потере денег в непредсказуемые времена, такие как финансовый кризис. Однако в Нидерландах и многих других странах валюта в последние годы играла меньшую роль.
За последние десять лет резко выросло количество электронных платежей. Вот почему ЕЦБ и другие центральные банки уже некоторое время исследуют перспективы наличных денег, которые существуют только в электронной форме, или цифрового евро. Но что будет означать цифровой евро?
Цифровой евро Европейского центрального банка по-прежнему будет евро (цифровая монета евро и банкноты): он будет функционировать аналогично банкнотам, но будет цифровой валютой, выпущенной Евросистемой (Европейский центральный банк и национальные центральные банки) и доступной для всех граждане и компаний Еврозоны. Более того, цифровой евро станет не заменой наличных денег, а скорее дополнением к ним. Евросистема продолжит обеспечивать возможность получения наличных в любой точке еврозоны.
Преимущества евро на основе блокчейна
Программируемость и автоматизация денег
Смарт-контракты и одноранговые (микро) платежи, например, между машинами, могут быть реализованы в евро и не требуют использования волатильных и/или неконтролируемых криптоактивов. Смарт-контракты позволят устройствам Интернета вещей (IoT), подключенным к DLT, включая машины, автомобили и датчики, предлагать услуги на основе оплаты за использование. Таким образом, в контексте машинной экономики платежная система на основе DLT является очень перспективной.
DLT также хорошо подходит для оснащения миллионов IoT-устройств компьютерным чипом и, как следствие, собственным цифровым кошельком. Устройства смогут отправлять цифровые евро прямо из кошелька в кошелек, а также получать и отправлять деньги самостоятельно.
Устойчивость к манипуляциям
Поскольку транзакции хранятся на нескольких компьютерах одновременно, фальсифицировать или изменить данные транзакций впоследствии невозможно. Это сопротивление манипулированию имеет значительные преимущества, особенно в ситуациях, когда все стороны должны иметь одинаковую степень знаний, без необходимости обязательно знать и доверять друг другу.
Безопасность
Данные часто хранятся централизованно в существующей финансовой системе на серверах третьей стороны, например (центрального) банка. Однако при использовании DLT данные транзакций сохраняются на огромном количестве компьютеров одновременно. Поскольку не будет единой точки отказа, децентрализованное хранилище данных сделает систему более устойчивой к хакерским атакам.
Повышение эффективности
Кроме того, в случае одноранговой евросистемы DLT можно добиться значительного повышения эффективности. Платежная система может быть значительно упрощена, что устранит необходимость в многочисленных посредниках (например, расчетных палатах).
Следовательно, расходы платежной системы значительно сократятся, а транзакции будут обрабатываться намного быстрее. За этим последует значительное повышение эффективности, особенно для трансграничных платежей.
Например, международные переводы из Германии в Аргентину могут занять до десяти дней и могут стоить до 10% от общей суммы отправленных комиссий. Более того, даже между отдельными валютными зонами использование технологий распределенного реестра может обеспечить быстрые расчеты при незначительных транзакционных издержках.
Будет ли система DLT центрального банка структурирована как сеть Биткойн?
Большинство существующих сетей DLT, таких как блокчейн Биткойн, имеют структуру, отличную от системы DLT, разработанной для центральных банков. Центральному банку не нужно использовать полностью децентрализованную DLT-систему, которая работает без взаимного доверия и через механизм распределенного консенсуса благодаря высокому уровню доверия.
Сеть Биткойн достигла глобального децентрализованного консенсуса по выполненным транзакциям благодаря механизму консенсуса «доказательство выполнения работы (PoW)». Однако процесс консенсуса PoW в сети Биткойн, наиболее безопасный и широко используемый на сегодняшний день, является энергоемким и приводит к ограниченной пропускной способности транзакций.
В отличие от сети Биткойн, система DLT центрального банка может состоять из множества идентифицируемых и подотчетных сетевых узлов, которые достигают консенсуса по транзакциям в соответствии с определенными стандартами.
Эти «разрешенные» блокчейны с известными и надежными валидаторами также используются поставщиками блокчейнов, такими как Hyperledger или Corda от R3, которые сотрудничают с центральными банками по всему миру для тестирования прототипов CBDC.
Такие системы несовместимы с видением и принципами сторонников криптовалюты, которые выступают за открытую денежную систему, не основанную на доверии к третьим сторонам: т.е. банкам, центральным банкам или правительствам.
Многочисленные недостатки криптовалют, среди которых: высокое энергопотребление, проблемы с масштабируемостью и нестабильные цены, будут устранены, а преимущества DLT будут реализованы в виде стабильных и надежных цифровых денег.
Существует ли стабильная монета евро?
Токенизация бумажных денег, депонированных в банках, поставщиках электронных денег или других финансовых учреждениях, для создания «стабильных монет» — это первоначальный вариант использования DLT для перевода евро. Для передачи значений от человека X к точке Y DLT используют токены. Каждый из этих токенов стабильной монеты должен быть обеспечен определенной суммой денег (или другими активами) на счете клиента.
Токены должны быть полностью обеспечены депозитами, которые сохраняют стабильность стоимости стейблкоинов по сравнению с фиатными валютами (евро). Держатели стейблкоинов должны доверять эмитентам токенов, которые полностью возвращают все токены и могут быть отозваны, даже если токены ликвидированы.
Из-за двухуровневой структуры нынешней денежной системы стабильные монеты, обеспеченные фиатами, на DLT могут быть обеспечены деньгами коммерческих или центральных банков. Это несоответствие на первый взгляд кажется неважным для конечного пользователя, так как оба вида денег деноминированы в евро.
Кроме того, планы гарантирования депозитов защищают банковские деньги, делая их такими же безопасными, как деньги центрального банка. Однако во время банковских кризисов это может иметь большое значение: банковские депозиты в еврозоне гарантированы схемами гарантирования вкладов только в размере до 100 000 евро, и только часть банковских депозитов обеспечена деньгами центрального банка.
Предприятия со стейблкоин потенциально могут удерживать средства потребителей на счете у посредника или доверительного управляющего, на 100% обеспеченного деньгами центрального банка. Это достижимо, если участвующий банк или поставщик платежных услуг полностью поддерживает балансы счетов клиентов проекта стейблкоина резервами.
Этот вариант соответствует депозиту в центральном банке, обеспеченному посредниками или доверительными управляющими, который также может быть переведен с использованием системы DLT. Этот тип стейблкоина называется синтетическим CBDC, стейблкоином, который имеет косвенный доступ к деньгам центрального банка.
Как цифровой евро повлияет на действующую финансовую систему?
Изобретения денег бросали вызов и преобразовывали структуру финансовых систем на протяжении всей истории. Инновации вызвали споры о рисках и преимуществах, которые они предлагают, а также о роли центральных банков в восстановлении доверия к деньгам время от времени.
В этом контексте цифровой евро будет способствовать оцифровке, сохраняя при этом свободу выбора людей в отношении того, как они платят, и обеспечивая конкурентоспособность и безопасность их платежей. Кроме того, это сделает существующую финансовую систему более безопасной, доступной и простой в использовании, а также будет способствовать расширению доступа к финансовым услугам. Тем не менее, защита конфиденциальности будет главным приоритетом, помогающим поддерживать доверие к платежам.
Цифровой евро снизит транзакционные издержки и будет способствовать цифровизации экономики, гарантируя, что деньги центрального банка останутся в центре финансовой системы, обеспечивая стабильность. Цифровой евро потенциально может стать катализатором в глобальном масштабе. Это может обеспечить столь необходимые преимущества эффективности трансграничных платежей за счет обеспечения совместимости с международными цифровыми валютами, включая другие CBDC.
Удивительно, но цифровой евро может оказаться слишком успешным. Его основные сильные стороны — безопасность и ликвидность — могут повлиять на денежно-кредитную и финансовую стабильность по трем направлениям, если они не будут должным образом разработаны:
Влияние на финансовое посредничество и распределение капитала в обычное время
Цифровой евро может иметь несколько последствий для финансового посредничества. Во-первых, это может привлечь платежную активность банков, а также уменьшить их доходы, связанные с платежами.
Во-вторых, он потенциально может привлекать депозиты, в основном, если он был выпущен без ограничений на индивидуальную собственность. Общественность переводила огромные суммы денег из коммерческих банков в центральные банки на таких заманчивых условиях. Есть опасения, что это приведет к менее стабильному и дорогому финансированию, снижению прибыльности банков и, в конечном итоге, к уменьшению кредитования, что ограничит финансирование реальной экономики.
Проблемы во время кризиса
Цифровой евро обеспечит доступ к безопасному ликвидному активу, который можно хранить в огромных количествах и бесплатно, в отличие от наличных денег и без проектных ограничений. Действительно, цифровой евро, если его неправильно структурировать, во время кризиса может ускорить «цифровой переход» от коммерческих банков к центральному банку. Этот риск может быть даже самореализующимся, заставляя вкладчиков снимать деньги со своих банковских счетов и усиливая волатильность в обычное время.
Влияние на международную валютную систему
Введение цифрового евро, доступного для нерезидентов, может сделать единую валюту более привлекательной в качестве безопасного платежного средства для трансграничных розничных транзакций. Кроме того, это может снизить неэффективность трансграничной платежной инфраструктуры и упростить денежные переводы.
С другой стороны, если цифровой евро не предназначен для предотвращения его использования в качестве формы инвестиций, эти преимущества могут быть получены за счет усиления международных потрясений.
Поскольку цифровой евро будет высоколиквидным, иностранные инвесторы будут использовать его непропорционально и гораздо более резко перебалансировать его в ответ на потрясения, что приведет к более высокой волатильности обменного курса и более жесткому влиянию на иностранные финансовые условия.
Цифровой евро и будущее Европы
Цифровой евро будет похож на банкноты, обеспеченные ЕЦБ, что является самой надежной гарантией, которую только можно себе представить, поскольку Центральный банк не может потерпеть неудачу. Это форма суверенных денег. Он столкнется с конкуренцией со стороны криптовалют, которые не являются деньгами как таковыми; а, прежде всего, стейблкоинами, созданными частными компаниями.
Тем не менее, банковское посредничество, финансовая стабильность и международная финансовая система являются тремя важными проблемами цифрового евро, на которые нет очевидного ответа. То же самое относится к защите личной информации своих пользователей. Также важно убедиться, что, в отличие от криптовалют, цифровой евро не увеличивает выбросы парниковых газов, потребляя слишком много электроэнергии. Таким образом, переход будет сложным, поэтому очень важно начинать осторожно или на пробной основе.
В середине июля 2021 года ЕЦБ сообщил, что он находится в середине двухлетнего этапа расследования для Europea CBDC, а дата выпуска цифрового евро запланирована на 2026 год. Это рискованный шаг для платежного сектора, но он может привести к новым возможностям по всей Европе.
