" Когда дело доходит до обеспечения стабильной стоимости, стейблкоины и цифровые валюты центрального банка (CBDC), похоже, являются двумя сторонам одной и той же медали. Однако стабильные криптоактивы могут обеспечивать совершенно разные варианты использования, и CBDC просто не могут с ними конкурировать.
Ключевым моментом является программируемость — смарт-контракты, которые автоматизируют и добавляют новые функции к деньгам. Программируемость позволяет поддерживать активы и децентрализовать их, что невозможно при текущих схемах CBDC.
Эмитенты стейблкоинов заявляют, что те могут улучшить текущую денежную систему, причем, даже не одним способом, а тремя.
Во-первых, стейблкоины могут помочь снизить затраты на традиционную финансовую деятельность, такую как децентрализованное заимствование/кредитование через децентрализованное финансирование (DeFi) и денежные переводы.
Во-вторых, люди в странах, переживающих гиперинфляцию, используют стейблкоины как средство защиты своих доходов и стабилизации платежей. В Венесуэле, например, это делабт через Reserve protocol.
В-третьих, стейблкоины, например, MobileCoin (MOB), можно использовать для более конфиденциальных платежей.
Эти три цели для стейблкоинов находятся в рамках современной финансовой системы. Однако стоит отметить, что проблемы, которые решают стейблкоины, теоретически также могут быть решены с помощью CBDC.
Обеспечение активами
Обеспечение активами большинства стейблкоинов сегодня во многом смоделировано по образцу традиционных финансов. То есть их резервы — это чисто финансовые активы. Tether (USDT) и USD Coin (USDC) обеспечены финансовыми активами, включая коммерческие бумаги, доллары США и казначейские облигации США. Dai (DAI) поддерживается USDC, биткойнами (BTC), эфирами (ETH) и другими стабильными активами.
| Стейблкоины | Традиционные криптовалюты | |
|---|---|---|
| Волатильность | Чрезвычайно низкая | Может быть чрезвычайно высокой |
| Денежно-кредитная политика | Аналогична фиатной или для таких активов, как драгоценные металлы | Определяется протоколом блокчейна |
| Свойства | Средство обмена, расчетная единица и средство сбережения ценностей | Меняется. Например, биткоин рассматривается как средство сбережения, в то время как другие криптовалюты могут рассматриваться как средство обмена |
| Поддержка активов | Обеспеченный активами в резервах или алгоритмически | Не обеспеченный каким-либо физическим товаром или металлом |
| Степень полномочий | Большинство стейблкоинов контролируются центральным учреждением | Большинство криптовалют стремятся к децентрализации |
Однако стейблкоины могут также включать в себя активы с более прямой полезностью, которые нечасто являются частью финансовой системы в их резерве, например, Real World Assets (RWA). Результатом являются дополнительные функции, которые продвигают реальные варианты использования самого стейблкоина, которые не могут быть реализованы CBDC.
Kolektivo (популярный инвестиционный фонд Kolektivo Lab – прим. ред.), например, планирует создать валюту сообщества природного капитала, в которой токенизированные земельные активы и пищевые леса поддерживают стабильные активы. Поддержка финансовой системы природным капиталом — не новая концепция, она сформулирована такими философами, как Чарльз Эйзенштейн, которые утверждают, что эта денежная система будет стимулировать сохранение окружающей среды.
Точно так же сообщества могут токенизировать другие реальные активы (RWA) в своем регионе для создания стейблкоинов сообщества, которые связывают их активы с более широкой финансовой системой. Блокчейн-инициатива Grassroots Economics использует валюту включения сообщества в Кении, которая поддерживается объединением местных товаров и услуг и донорских средств в виде наличных денег и ваучеров. После недавних банковских кризисов Coinbase призвала к «флэткойнам», которые отслеживают уровень инфляции — для этого можно было бы использовать набор коммунальных активов, таких как недвижимость и товары.
Стейблкоинам, конечно, необходимо иметь в резервах разнообразные надежные активы, поддерживающие стабильность. Включая другие реальные активы и помещая их в прозрачную, открытую инфраструктуру блокчейна, стейблкоины сегодня могут делать гораздо больше, чем валюты.
Доверие и программируемость за счет децентрализации
Основная техническая ценность технологии блокчейн — децентрализация. USDC и USDT во многом представляют собой антитезы децентрализации. Пользователи полагаются на то, что эмитенты каждого — Circle и Tether, соответственно — являются добросовестными игроками, адекватно управляющими выпуском и резервами. DAI, с другой стороны, представляет собой более децентрализованные усилия. Любой может создать DAI по модели с избыточным обеспечением и управлять протоколом с помощью токена управления MKR. Держатели токена управления голосуют за любые изменения или действия, совершенные протоколами, такие, например, как инвестирование 500 миллионов долларов DAI, принадлежащих протоколу, в казначейские облигации США и корпоративные облигации.
Децентрализация также способствует большей программируемости. Пользователи определяют исполнение программируемых денег и управляют им. Например, сообщество может разработать стейблкоин, который автоматически перенаправит определенную сумму средств в инвестиционный инструмент сообщества, управляемый DAO. GoodDAO регулирует распределение универсального базового дохода протокола GoodDollar, который подкрепляется генерирующим вознаграждение DeFi для обеспечения стабильности цен. Аналогичным образом лица, ответственные за управление, могут направить доходы от залога стейблкоинов на борьбу с изменением климата (например, Spirals Protocol).
Децентрализация может дать большую власть держателям стабильных активов. Это, в свою очередь, может способствовать прозрачности выпуска и управления (включая независимое принятие решений), а также развитию новых функций, обусловленных потребностями пользователей.
Задачи для программируемых денег в будущем
Криптоиндустрия с централизованными и децентрализованными органами имеет возможность разрабатывать новые функции за счет поддержки активов и децентрализации. В Соединенных Штатах ключевой проблемой было отсутствие ясности в регулировании, в том числе неспособность провести различие между полезностью технологии блокчейна и спекуляциями ею. И в будущем выпуск новых стейблкоинов в США может стать только более сложным из-за потенциального моратория, поэтому инновации, возможно, придется проводить за границей.
Фокус на поощрении инноваций и обеспечении реального использования технологии блокчейна требует нового способа создания новых инструментов. Стейблкоины не предназначены для конкуренции с CBDC или даже традиционными платежными системами, они функционируют как нечто совершенно другое. Но они будут делать это только в том случае, если использовать технологиюдля инноваций, выходящих за рамки текущих денежных расчетов. Поддержка активов и децентрализация — два основных столпа, на которых стоит стоить эту работу.
Об авторе
Нихил Рагувира — глава отдела стратегии и инноваций в Celo Foundation, некоммерческой организации, поддерживающей разработку блокчейна Celo. Он также является старшим научным сотрудником Центра геоэкономики Атлантического совета. Ранее Нихил работал в сфере управленческого консалтинга, управления некоммерческими организациями и экономического консалтинга. Он получил степень магистра делового администрирования в Уортонской школе и степень магистра делового администрирования в Гарвардской школе Кеннеди.
Эта статья предназначена для общих информационных целей и не должна восприниматься как юридическая или инвестиционная консультация.
