" Центральная книга лимитных ордеров (CLOB) – это цифровая платформа или система, которая облегчает торговлю финансовыми инструментами, такими как акции, облигации, товары или криптовалюты.
По сути, CLOB — это база данных, которая организует входящие ордера на покупку и продажу и управляет ими, объединяя заказы от разных участников рынка. Эти ордера упорядочены во времени и создают книгу заказов, отражающую текущую рыночную динамику спроса и предложения.
CLOB работает на основе модели непрерывной торговли, в которой ордера могут быть отправлены и сопоставлены в режиме реального времени по мере поступления новых заказов. CLOB обычно поддерживает несколько типов ордеров, включая лимитные, рыночные, стоп-ордера и т. д., что позволяет трейдерам указывать желаемую цену, количество и время исполнения.
Когда ордер отправляется в CLOB, он сохраняется в книге ордеров в соответствии с ценовым уровнем и временем подачи. Сделка происходит, если ордер совпадает с другим существующим, а детали транзакции записываются. CLOB гарантирует, что для участников рынка будут отображаться наилучшие доступные цены, поскольку он объединяет и сортирует заказы на основе цены и времени подачи.
Одной из ключевых особенностей CLOB является прозрачность для рынка. Трейдеры могут видеть текущие уровни спроса и предложения на рынке, включая количество и цены ордеров на покупку и продажу на разных ценовых уровнях. Такая прозрачность позволяет участникам рынка принимать обоснованные торговые решения и оценивать ликвидность того или иного инструмента.
Еще одним важным аспектом CLOB является способность эффективно обрабатывать большие объемы торгов. На современных электронных рынках часто наблюдается высокий уровень торговой активности, когда в режиме реального времени отправляются, изменяются или отменяются многочисленные ордера. CLOB предназначен для обработки больших объемов ордеров и быстрого и точного исполнения сделок.
Централизованный CLOB против децентрализованного CLOB
Централизованные CLOB (cCLOB) и децентрализованные CLOB (dCLOB) — это два разных подхода к упрощению торговли на финансовых рынках. Централизованные CLOB широко используются на традиционных финансовых рынках.
В cCLOB биржа действует как центральная сторона, которая получает и сопоставляет заказы от участников рынка. Биржа ведет книгу ордеров, в которой регистрируются все ордера на покупку и продажу, и выполняет сделки в соответствии с заранее определенными правилами. Биржа также обычно хранит торгуемые активы и осуществляет расчеты по сделкам от имени участников.
В dCLOB книга заказов децентрализована и поддерживается в блокчейне. В результате ни одна центральная сторона не сопоставляет заказы и не производит расчеты по сделкам. Вместо этого участники напрямую взаимодействуют с блокчейном и отправляют свои заказы в децентрализованную книгу заказов. Сделки выполняются через смарт-контракты на основе заранее определенных правил. Участники сохраняют за собой хранение своих активов, а расчеты осуществляются автоматически в блокчейне.
DCLOB — это относительно новая концепция, возникшая с появлением платформ децентрализованного финансирования (DeFi), где технология блокчейна позволяет осуществлять одноранговую торговлю без посредников.
Например, Dexalot (ALOT) — это децентрализованная биржа (DEX), основанная на Avalanche (AVAX), в которой используется dCLOB. Платформа включает в себя инструмент обнаружения, который использует dCLOB для создания аукциона в течение определенного периода времени — обычно 24 часов, — в течение которого сопоставление отключено, и все участники подают заявки и предложения.
Это позволяет участникам наблюдать за спросом и предложением и правильно позиционировать себя для детерминированного контроля риска с помощью лимитных ордеров.
Dexalot, как и cCLOB, работает, сохраняя список ордеров на покупку и продажу для определенного актива и автоматически сопоставляя ордера для выполнения транзакций. Однако он работает в децентрализованной сети, где транзакции обрабатываются и регулируются участниками сети, а не централизованными биржами.
Что это значит для пользователей
Многие авторитетные представители отрасли считают, что децентрализация выгодна трейдерам. Пей Чен, вице-президент по развитию платформы смарт-контрактов Rootstock, утверждает:
«CLOB DEX имеют потенциал для формирования будущего криптовалютных бирж. Они способствуют децентрализации и масштабируемости DeFi, позволяя пользователям торговать активами в одноранговой среде, не полагаясь на центральный орган, и обеспечивая большую прозрачность и автономию в отношении средств пользователей. Учитывая строгие правила, с которыми сегодня сталкиваются централизованные биржи, CLOB DEX или децентрализованные CLOB имеют уникальную возможность добиться успеха, предоставив среду без доверия и разрешений».
Тем не менее, отсутствие нормативных требований также может создать препятствия для внедрения, считает Пей Чен, заключая:
«Нам еще рано делать осмысленные выводы по поводу успеха децентрализованных CLOB».
Тим Шан, главный операционный директор Dexalot, бизнес которого децентрализован, считает, что централизованные CLOB «имеют значительное преимущество перед децентрализованными CLOB», поскольку они «не связаны ограничениями блокчейнов». Однако он добавляет, чтоу централизованных бирж есть минусы:
«Пользователи должны хранить свои активы на CEX, разрешать CEX использовать свои активы в интересах биржи, сталкиваться с риском опережения и осознавать возможность мошенничества».
Еще одним ключевым различием между централизованными и децентрализованными CLOB является уровень контроля и прозрачности. В cCLOB биржа контролирует книгу ордеров и может устанавливать правила для сопоставления ордеров, ценообразования и исполнения. Биржа также может манипулировать книгой ордеров или отдавать приоритет одним ордерам над другими. Однако это также приводит к непрозрачности и уверенности в том, что биржа будет действовать честно и прозрачно.
В dCLOB, напротив, книга заказов прозрачна и открыта для любого доступа и проверки. Кроме того, правила сопоставления ордеров, ценообразования и исполнения закодированы в смарт-контрактах, выполняемых автономно без вмешательства человека. Это устраняет необходимость доверять центральной стороне, обеспечивая большую прозрачность и контроль для участников.
Одним из основных преимуществ cCLOB является их способность поддерживать крупные объемы сделок при жестком ценообразовании. Кроме того, централизованные биржи часто имеют глубокие пулы ликвидности, которые могут обеспечить лучшую цену и более быстрое исполнение для крупных сделок.
CCLOB также предлагают более сложные типы ордеров, такие как лимитные ордера, которые позволяют участникам указывать конкретную цену для своих сделок без проскальзывания. Эти функции делают cCLOB привлекательными для институциональных трейдеров и маркет-мейкеров.
Технология, по словам Шана, также может быть преимуществом, в частности, для CLOB DEX:
«Технология блокчейна в последнее время продвинулась вперед благодаря таким инновациям, как подсети Avalanche и настраиваемые виртуальные машины, которые обеспечивают гораздо более высокую скорость и пропускную способность и более низкую плату за газ. Мы наблюдаем появление полностью децентрализованных CLOB DEX, которые значительно улучшат пространство DeFi».
С другой стороны, dCLOB могут столкнуться с проблемами при поддержке крупных сделок с жесткими ценами из-за их децентрализованного характера. Ликвидность в dCLOB обычно обеспечивается отдельными участниками, которые могут иметь ограниченные ресурсы и не могут поддерживать большие объемы торговли.
В результате проскальзывание и влияние на цену могут быть выше для dCLOB, чем для cCLOB, особенно для крупных сделок. DCLOB также могут иметь ограниченные типы ордеров и функциональные возможности по сравнению с cCLOB, что может ограничивать торговые стратегии, которые могут реализовать участники.
АММ против CLOB
Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) изначально были созданы для решения проблем на уровне протокола, таких как скорость, завершенность, пропускная способность и вычислительная нагрузка в транзакциях с блокчейном. Они произвели революцию в пользовательском опыте торговли, внедрив простой процесс транзакции в один клик, эффективно очищая книгу заказов. AMM используют формулу, которая постоянно определяет цену на основе соотношения двух активов. Цена меняется только тогда, когда участник совершает сделку и меняет суммы активов в пуле.
AMM привели к значительным улучшениям по сравнению с предыдущими временами блокчейнов, когда транзакции были дорогими, а размещение и отмена заказов требовали чрезмерной пропускной способности и вычислительных ресурсов.
Тем не менее, были компромиссы, связанные с AMM. Одной из проблем оставалось создание ликвидности, поскольку розничные инвесторы обеспечивали ликвидность, блокируя активы в пулах AMM за долю торговых сборов. Однако у этой концепции, известной как выращивание ликвидности, есть недостаток, называемый непостоянной потерей, когда поставщик ликвидности теряет стоимость, если цены активов в пуле расходятся. Другими словами, собранных сборов часто было недостаточно, чтобы покрыть возможность, упущенную из-за арбитражных сделок.
Еще одна сложность AMM, особенно тех, которые используют формулы постоянного продукта, заключается в сложности создания ликвидности, которая может поддерживать крупные сделки с жесткими ценами. Для поддержания ликвидности в AMM обычно требуется большой капитал для сделок среднего размера; по мере увеличения размера сделки значительно увеличивается и возникающее проскальзывание.
Для сравнения, CLOB более эффективны с точки зрения капитала и предлагают больше инструментов для торговли, таких как лимитные ордера без проскальзывания, ордера с модификаторами, такими как время действия, и прямая видимость доступной глубины, что помогает трейдерам более детально управлять своей деятельностью и точнее оценивать риски.
CLOB также обеспечивают лучшие решения для первоначального и дальнейшего определения цен, чем AMM. С другой стороны, прямые листинги AMM и листинги в стиле пула начальной загрузки ликвидности (LBP) — распространенные методы вывода новых активов на рынок в DeFi — имеют существенные недостатки.
Прямые листинги AMM часто приводят к значительным скачкам цен, за которыми следует резкое падение из-за манипулирования рынком операторами, которые знают, как работают блокчейны. С другой стороны, LBP, которые блокируют продавцов и позволяют покупателям участвовать в процессе определения цены только на некоторое время, создают несбалансированный рынок, на котором покупательский спрос истощается, что приводит к завышенным ценам и, в конечном итоге, к падению цен.
Напротив, CLOB позволяют присутствовать в книгах заказов как предложениям, так и запросам, что делает их более подходящими для первоначального и постоянного определения цены. Их также можно адаптировать для определения первоначальной цены в режиме аукциона в книгах заказов, аналогично традиционным финансовым рынкам.
