" Во время бычьего рынка 2017 года были в моде первичные предложения монет (ICO). На последнем бычьем рынке - в 2021 году - доминировал рост децентрализованного финансирования (DeFi) и доходного фарминга. Теперь набирает обороты новый бычий цикл, и 2024 год принесет широкий спектр более сложных финансовых продуктов в блокчейне. На рынок цифровых активов выйдут крупные трейдеры и инструменты в диапазоне от сложных деривативов до структурированных продуктов.
Как мы видели в предыдущих циклах, криптоэкосистема, как правило, внимательно следит за традиционным финансовым рынком (TradFi). Изначально биткоин разрабатывался как альтернативная платежная система. ICO даже позаимствовали свое название у первичных публичных размещений (IPO) TradFi, которые датируются 1783 годом.
Экосистема DeFi имитирует традиционные финансовые услуги, такие как кредитование, заимствования и получение прибыли, только децентрализованным образом. Поэтому кажется вполне естественным, что в конечном итоге более сложные финансовые механизмы должны преобразоваться в Web3.
Мы уже наблюдаем впечатляющий рост на рынке крипто-деривативов. В ноябре объемы торговли деривативами выросли в месячном исчислении на 37,3% - до 2,58 трлн долларов, что является самым высоким показателем с марта, хотя их доля на общем крипторынке снизилась в сентябре с 79,9% до 73,3%. В то же время открытый интерес к крипто-опционам достиг новых небывалых максимумов.
Рисунок 1. Ежемесячный спотовый объем по сравнению с ежемесячным объемом производных финансовых инструментов. Источник: CCData.
Наряду с этим здоровым восстановлением мы также наблюдаем появление более сложных производных продуктов, таких как децентрализованная торговля бессрочными фьючерсами и инновационные механизмы управления рисками. Это будет ключевой областью для инноваций, ведь мы вступаем в новый год, в то время как мы также увидим запуск новых сложных продуктов, имитирующих традиционные аналоги.
В частности, мы увидим рост в криптопространстве экзотических опционов, структурированных продуктов и обеспеченных долговых обязательств (CDO). Мы видели несколько попыток крипто-CDO - в частности, от Opium Finance еще в 2021 году - в то время как рынок крипто-структурированных продуктов потихоньку набирает обороты.
Пока эти сложные продукты составляют небольшую долю от общего объема крипторынка. Например, сетевые структурированные продукты составляют всего 0,21% от общей рыночной капитализации криптовалюты, открывая возможность для значительного расширения.
Рисунок 2. Протоколы DeFi, предлагающие структурированные продукты в блокчейне, ранжированные по временной привязке. Источник: CCData.
Что будет стимулировать интерес к этим инновационным производным продуктам?
Есть три ключевых фактора этой тенденции в 2024 году и в последующий период.
Во-первых, растущий институциональный интерес к цифровым активам будет естественным образом стимулировать спрос и инновации в этой сфере. По оценкам, стоимость традиционного рынка деривативов в 10 раз превышает общий мировой валовой внутренний продукт (ВВП). При этом деривативы доступны практически для каждого мыслимого актива. Рынок крипто-деривативов увидит аналогичную динамику роста по мере того, как на него придут опытные трейдеры.
Во-вторых, по мере того, как спадет нервозность, вызванная крипто-зимой, инвесторы снова будут стремиться к чрезмерной доходности своих цифровых активов. Но на этот раз из-за высокого риска взломов мы можем ожидать меньшего интереса к доходному фармингу. Вместо этого внимание обратится к деривативам и структурированным продуктам. Часто предлагая потенциал для получения заоблачной прибыли, превышающей 100% годовых, эти комплексные продукты дают то, чего нет у доходного фарминга: защиту от негативных последствий. И это подводит нас к последнему пункту.
После краха Terra, Celsius и FTX закаленные в боях инвесторы ищут гарантии того, что их активы просто не исчезнут в облаке дыма. Это делает более привлекательными продукты со степенью защиты капитала. Такие сложные финансовые инструменты, как структурированные продукты, часто предлагают защиту капитала, а некоторые - например, так называемая структура Shark Fin - даже выплачивают гарантированный купон.
Структурированные продукты, по сути, позволяют инвесторам сделать обоснованное предположение о будущем направлении движения выбранного ими базового актива - это может быть биткоин в криптовалюте. В случае продукта с Shark Fin правильное предположение может привести к значительной прибыли. Но даже если предположение неверно, инвестор также получает свои деньги обратно и уходит с небольшим купоном. Единственная загвоздка в том, что его деньги могут быть конвертированы в базовый актив - например, Tether в биткоин - по невыгодной цене. Но это гораздо менее горькая пилюля, которую нужно проглотить, чем, например, риск ликвидации при доходном фарминге.
Эта встроенная защита - именно то, что сделало структурированные продукты такими популярными на традиционном финансовом рынке, по крайней мере до того, как финансовый кризис подорвал доверие к сложным инвестиционным инструментам. При запуске в 1990-х годах их цель состояла в том, чтобы предложить инвесторам индивидуальные показатели соотношения риска и доходности, что делало их подходящими для широкого спектра портфелей, - и они оказались на высоте.
По мере взросления крипторынка и смещения акцента на более предсказуемую доходность в рамках диверсифицированных портфелей, эти средства найдут свое место под солнцем. На рынке, все еще не оправившемся от событий 2022 года, сохранение капитала стало гораздо более важным для многих инвесторов, особенно по мере того, как криптовалюта выходит в мейнстрим. Спрос всегда стимулирует инновации, поэтому мы ожидаем увидеть новые запуски в сфере сетевых структурированных продуктов, а также новые сложные деривативные проекты, стимулирующие быстрый рост активов в этих областях. Это станет одним из определяющих нововведений текущего этапа бычьего рынка.
Об авторе
Лукас Кили является директором по инвестициям Yield App, где он курирует распределение инвестиционного портфеля и руководит расширением ассортимента диверсифицированных инвестиционных продуктов. Ранее он был директором по инвестициям в Diginext Asset Management, а также старшим трейдером и управляющим директором Credit Suisse в Гонконге, где руководил QIS и торговлей структурированными деривативами. В Австралии он также возглавлял отдел экзотических деривативов в UBS.
Эта статья предназначена для общих информационных целей и не должна восприниматься как юридическая консультация или инвестиционный совет. Взгляды, мысли и суждения, выраженные здесь, принадлежат только автору.
