" Одобрение спотовых Ethereum ETF открыло путь для еще одного ETF альткойнов. Следующими могут быть Solana, XRP, Chainlink или Dogecoin, но не слишком ли оптимистично надеяться на их появление?
23 мая Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) дала зеленый свет управляющим фондами на создание Ethereum ETF. И, хотя председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США Гэри Генслер признал, что «пройдёт время», пока будут запущены ETH ETF, спекуляции о следующем крипто-ETF уже начались. И главным претендентом считается Solana.
Несмотря на энтузиазм по поводу большего количества крипто-ETF, Офелия Снайдер, соучредитель и президент 21.co — спонсора и субсоветника спотового ETH ETF от ARK Invest — говорит, что надеяться на появление новых альткойн-ETF рано:
«Маловероятно, что одобрение Ethereum ETH приведет к большой волне одобрений».
Однако, поскольку уже существуют Биткоbн ETF и Ether ETF, высокий спрос со стороны институциональных инвесторов на альткойн-ETF может вынудить эмитентов ETF подавать соответствующие заявки.
В апрельском отчете CoinShares — альтернативный управляющий активами, специализирующийся на цифровых активах — обнаружил, что хедж-фонды и управляющие активами значительно увеличили свои запасы альткойнов, в частности Solana.
Крипто-инвестиции. Источник: CoinShares.
Снайдер подчеркнула значительный интерес 21.co к биржевому продукту Solana (ETP) на европейских биржах, заявив, что под управлением компании находятся активы на сумму почти 990 миллионов долларов.
SEC не продемонстрировала никаких признаков того, что рассмаривает другие криптовалюты для будущих ETF. Одобрение спотовых Ether ETF уже было непростой задачей для комиссии, и ей может оказаться еще труднее принять альткойн-ETF. Однако ряд различных факторов могут изменить это.
Выборы в США могут стать катализатором одобрения альткойн-ETF
Спотовые ETF на биткоины, эфиры и альткоины существуют во всем мире. Однако регуляторы США более строги. Снайдер отметил, что иностранные ETF альткоинов не имеют значения для SEC, поскольку «регуляторы США имеют тенденцию не полагаться на иностранных регуляторов».
Аналитик Bloomberg ETF Эрик Балчунас объясняет, что SEC следует определенному графику утверждения ETF, и могут потребоваться годы, чтобы другой альткоин-ETF получил зеленый свет от комиссии.
Одним из ключевых элементов, который позволил SEC исследовать целостность рынка, было использование данных Чикагской товарной биржи (CME) для сравнения корреляции со спотовыми ценами на таких биржах, как Coinbase и Kraken.
«В анализе использовалась 32-месячная выборка, которая требовала значительного владения активом на CME», — объяснил руководитель исследования криптографических данных CCData Джошуа де Вос.
Что касается нынешних администраторов регулирующих органов США, Балчунас отметил, что они «вероятно будут следовать тому же процессу», когда криптоактив должен иметь активную торговлю фьючерсами на CME, чтобы отслеживать поведение цены.
В США пока не котируются фьючерсные альткоин-ETF, что предполагает долгое ожидание, прежде чем на американском рынке появится спотовый альткоины-ETF. Однако, по словам Балчунаса, «здесь есть огромная переменная — выборы в США».
Приближающиеся выборы президента, которые состоятся 5 ноября 2024 года, могут иметь решающее значение для будущего альткоин-ETF, поскольку регулирование криптовалюты в США становится политической темой. Дональд Трамп представляется кандидатом, выступающим за криптовалюту, тогда как Джо Байден демонстрирует несколько антикриптополитическую позицию в отношении регулирования криптовалют в США .
Результаты выборов могут радикально изменить курс альткоин-ETF. Балчунас отметил:
«По моему мнению, если Трамп победит, мы могли бы рассматривать другие монеты как ETF».
Балчунас добавил, что Трамп в случае мог бы проявить «действительную либеральность в отношении криптовалют и поддержать их всем», как он и обещал. В этом случае, по словам Балчунаса, Трамп мог бы назначить «нового комиссара SEC, которого не волнует» процесс, которому следовала SEC в последние несколько лет, когда наличие фьючерсных данных было жизненно важной частью процесса утверждения спотовых ETF.
Кроме того, Балчунас считает, что победа Трампа может побудить эмитентов ETF массово подавать заявки на новые крипто-ETF:
«Если Трамп победит, я подозреваю, что люди будут проверять почву и пробовать все виды ETF».
С другой стороны, Балчунас считает, что «если демократы сохранят власть, маловероятно, что появится альткойн-ETF», даже если Байден устранит Генслера и назначит другого демократа председателем SEC.
Перспективы создания альткоин-ETF в США, похоже, сильно коррелируют с результатами приближающихся президентских выборов, а вероятность появления альткоин-ETF в 2024 году невелика, поскольку избранный президент вступит в должность в январе 2025 года.
К тому же, ожидается, что для получения одобрения ETF будут выполнены некоторые конкретные требования: он должен предлагать здоровый уровень ликвидности, децентрализацию, устойчивость к манипулированию ценами и, если возможно, точную классификацию со стороны регулирующих органов. Готовы ли альткоины выполнить эти условия?
Манипулирование ценами на рынках альткоинов
Рыночная капитализация Биткоина и Ethereum существенно выше, чем у других альткоинов. Как заметил Балчунас, это вызывает беспокойство у ETF, поскольку «чем меньше становится рынок, тем больше вероятность манипулирования ценами».
“В нынешнем состоянии рынок альткоинов склонен к манипулированию ценами, поскольку рынки все еще находятся в зачаточном состоянии», — заключил де Вос из CCData.
Однако манипулирование ценами может быть не таким сильным препятствием, как некоторые думают.
Де Вос отметил, что спотовые биткоин-ETF в прошлом много раз отклонялись из-за опасений, связанных с манипулированием рынком, прежде чем SEC наконец «неохотно одобрила» их. Балчунас сказал, что ETF могут справиться с некоторыми манипуляциями с ценами:
«То, что происходит небольшое манипулирование ценами или цена сильно движется и колеблется, не означает, что у вас не может быть ETF».
Могут ли ETF поддержать криптоактив с низкой ликвидностью?
Другая проблема заключается в том, что рынкам альткоинов не хватает ликвидности из-за их меньшего объема, чем у Биткоина или Ethereum.
Себастьян Хейне, директор по рискам и соблюдению требований институционального партнера по стейкингу Northstake, считает, что альткоину нужна большая рыночная капитализация и значительный ежедневный объем торгов, чтобы оправдать создание ETF.
Однако Балчунас объяснил, как ETF может существовать без особой ликвидности. Он отметил существование ETF мусорных облигаций, где “и крупнейшие из них даже не торгуют каждый день”. Следовательно, если ETF мусорных облигаций существуют, почему бы не использовать ETF альткойнов?
Хотя ETF с низкой ликвидностью могут существовать, этот фактор может представлять собой проблему.
Балчунас пояснил, что основной проблемой на рынке с низкой ликвидностью является появление премий и скидок. Это невыгодно для ETF, поскольку он может предлагать цену, отличную от реальной цены актива. На этом этапе маркет-мейкеры могли бы помочь избежать этих арбитражных пробелов.
Алексис Сиркиа, основатель и бывший генеральный директор маркет-мейкера GSR, рассказал, что у маркет-мейкеров не должно возникнуть никаких трудностей с обеспечением ликвидности на наиболее зрелых рынках альткоинов, таких как Solana.
Кроме того, появление ETF «привлечет маркет-мейкеров с других рынков, что приведет к общему улучшению ликвидности и рынка».
В случае альткоинов с меньшими рынками более низкие показатели ликвидности могут оказаться недостаточными для создания уникального ETF. Поэтому корзина альткоинов может быть вариантом.
Джастин д'Анетан, руководитель отдела развития бизнеса маркет-мейкера Keyrock, считает, что им придется объединить несколько альткоинов, чтобы создать один устойчивый ETF. Он считает, что в будущем может появиться «ETF второго уровня Ethereum или, возможно, даже ETF мемкоинов».
Однако инвесторы, похоже, не одобряют корзины альткоинов. Снайдер сообщила, что 21.co обнаружила«больший спрос на трекеры отдельных активов», чем на предлагаемые корзины альткоинов. Кроме того, она объяснила, что создание ETF с корзиной альткоинов маловероятно, поскольку оболочки ETF в США, скорее всего, потребуют «дополнительного вмешательства регулирующих органов».
Вероятно ли создание Solana ETF?
Снайдер считает, что Solana является ведущим претендентом на следующий ETF альткоинов, поскольку она имеет самую высокую рыночную капитализацию по сравнению с другими альткоинами. Однако у Solana есть проблемы с централизацией.
Де Вос объяснил, что оценочные показатели, используемые для их криптографического индекса ESG Benchmark, оценивают децентрализованные показатели, включая процент монет в 10 лучших кошельках Solana, коэффициент Накамото и тип системы управления.
Оценка децентрализации по состоянию на январь 2024 г. Источник: CCData.
Solana не входит в десятку лучших в рейтинге CCData по децентрализации.
Де Вос сказал, что 10 крупнейших держателей Solana владеют 7,29% поставок и играют важную роль в ценовом движении.
Высокая концентрация богатства среди небольшого числа кошельков — проблема не только Solana, это типично для альткоинов. Данные CCData показали, что 10 крупнейших кошельков владеют 5,58% XRP, 4,88% XLM и 3,90% Chainlink.
Базель Исмаил, генеральный директор инвестиционной аналитической компании Blockcircle, рассказал, что корпоративные валидаторы Solana получают наибольшую поддержку со стороны небольшой группы, которая, если они вступят в сговор, может манипулировать сетью.
Исмаил также отметил, что ранее у Solana было несколько сбоев , из-за которых торговля прекращалась, без каких-либо указаний на то, когда блокчейн снова заработает. Он сказал, что этот вопрос должен быть решен, прежде чем можно будет рассматривать какой-либо ETF.
Если действующие регуляторы останутся у руля после предстоящих выборов, спотовый ETF Solana столкнется со значительными препятствиями.
“Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) прямо обозначила Solana как ценную бумагу, что делает маловероятным утверждение спотовых ETF до тех пор, пока не возникнет ясность в отношении их обращения”, — сказал де Вос.
У Solana есть рыночная капитализация и объем, чтобы оправдать создание ETF, но, как и другим альткоинам, ей, возможно, придется улучшить свои фундаментальные показатели, чтобы преодолеть текущие нормативные требования США и стать жизнеспособным вариантом ETF.
