Хотя сторонник биткоина (BTC) Майкл Сэйлор часто подчёркивает, что волатильность — это «особенность, а не недостаток», негативная сторона этой волатильности станет очевидной в финансовых отчётах за четвёртый квартал.
Компания Strategy, основателем и председателем совета директоров которой является Сэйлор, может сообщить о многомиллиардных убытках, когда будет объявлять результаты за четвёртый квартал.
Нереализованные убытки, возникшие в результате снижения рыночной стоимости биткоин-активов компании, оцениваются примерно в 60 миллиардов долларов, что резко контрастирует с прибылью в 2,8 миллиарда долларов, зафиксированной в предыдущем квартале. По словам Аарона Джейкоба, профессора Университета Бригама Янга и старшего консультанта Taxbit, «в предыдущем квартале был разовый скачок, но в этом квартале ситуация иная. Убытки будут довольно значительными».
В первом квартале этого года компания Strategy изменила свою учётную политику и начала учитывать криптоактивы по рыночной капитализации. Это изменение, совпавшее с падением стоимости биткоина почти на 24 % в четвёртом квартале, привело к тому, что на балансе компании появились убытки на миллиарды долларов.
Это событие произошло в критический момент для Strategy — компании, которая превратилась из разработчика программного обеспечения в биткоин-компанию с привлечением заёмных средств. Хотя новаторская «корпоративная казначейская модель» Сэйлора изначально приносила доход выше, чем индексы, к 2025 году акции компании потеряли примерно 48 % своей стоимости.
Резкое падение стоимости акций вызвало опасения, что компании, возможно, придётся продать биткоины, чтобы выполнить растущие обязательства, такие как выплата дивидендов и процентов. Эти опасения усиливались тем фактом, что биткоин не приносит прямого дохода, а бизнес по разработке программного обеспечения имеет ограниченный денежный поток. Чтобы ослабить это давление, 1 декабря компания Strategy продала акции, чтобы увеличить денежные резервы.
В обновлённых прогнозах на 2025 год, опубликованных в начале прошлого месяца, компания предполагала, что цена биткоина на конец года составит от 85 000 до 110 000 долларов. Согласно этому сценарию, операционная прибыль может варьироваться от убытка в размере 7 миллиардов долларов до прибыли в размере 9,5 миллиарда долларов. Учитывая, что биткоин завершил год с падением на 6,5 % до 87 648 долларов, фактический результат будет ближе к нижней границе этого диапазона.
Сэйлор, который начал добавлять биткоин в свой баланс в 2020 году в качестве защиты от инфляции, не одинок в этом стремлении. К началу 2025 года многие публичные компании начали накапливать цифровые активы, следуя примеру Strategy. Акции таких компаний, как BitMine Immersion Technologies, поддерживаемая Томом Ли, сначала резко выросли, а затем упали из-за спада на криптовалютном рынке. Эти компании также подчиняются тем же правилам учёта по справедливой стоимости.
По словам Брюса Паундера, исполнительного директора GAAP Lab, «нереализованные прибыли и убытки теперь учитываются одновременно с изменениями рыночной стоимости. Это полностью отличается от прежней практики».
Падение курса биткоина и акций Strategy также повлияло на личное состояние Сэйлора. Согласно данным Bloomberg Billionaires Index, в 2025 году состояние Сэйлора сократится примерно на 40 % и составит 3,8 миллиарда долларов.
С другой стороны, институциональная стоимость Strategy (включая долговые обязательства и привилегированные акции) составляет примерно 61 миллиард долларов, что приближается к стоимости её биткоин-активов. Возможность того, что эта цифра впервые за два года окажется ниже стоимости биткоин-активов, свидетельствует об ослаблении доверия инвесторов.
Несмотря на то, что акции упали примерно на 70 % с момента достижения пика в ноябре 2024 года, коэффициент mNAV (отношение рыночной капитализации к долгам и активам в биткоинах) компании немного превысил 1. Эта надбавка была одним из ключевых аргументов в пользу стратегии покупки биткоинов, предложенной Сэйлором.
" 
