" Опасения относительно устойчивости корпоративных криптовалютных казначейств усиливаются в связи с планами BlackRock запустить фонд с размещением эфира в стекинге. Аналитики считают, что этот продукт составит прямую конкуренцию существующим цифровым казначействам.
Согласно исследовательскому отчету компании 10x Research, BitMine Immersion Technologies, крупнейший в мире корпоративный держатель эфира, теряет $1000 на каждом приобретенном ETH. Совокупный объем нереализованных потерь по ее активам достиг $3,7 млрд.
Снижение стоимости чистых активов осложняет для этих компаний привлечение новых частных инвесторов. Многие существующие акционеры фактически оказались в ловушке, поскольку могут продать свои доли только с огромным дисконтом. Об этом в своем посте в LinkedIn написал основатель 10x Research Маркус Тилен.
«Когда премия неизбежно сокращается до нуля, как происходит сейчас, инвесторы оказываются в ловушке внутри структуры. Они не могут выйти без значительного ущерба, что напоминает сценарий из песни «Отель Калифорния», — заявил он.
По словам Тилена, в отличие от биржевых фондов, цифровые казначейства используют сложные, непрозрачные комиссионные структуры, напоминающие схемы хедж-фондов, которые незаметно снижают доходность.
Цена акций BitMine и цена Ethereum (правая шкала). Источник: 10X Research
Коэффициент mNAV показывает соотношение рыночной стоимости компании и стоимости ее криптовалютных активов. При значении mNAV выше 1 компания может привлекать средства через выпуск новых акций для покупки цифровых активов. Показатель ниже 1 серьезно ограничивает возможности по расширению капитала и увеличению активов.
Согласно данным Bitminetracker, базовый показатель mNAV BitMine составил 0,77, а разводненный mNAV достиг 0,92.
BitMine обзор, активы, показатели акций. Bitminetracker.io
BitMine владеет примерно 3,56 млн ETH общей стоимостью около $10,7 млрд, что составляет 2,94% от общего предложения эфира. Средняя цена покупки актива для компании — $4051 за ETH.
Другие цифровые казначейства также столкнулись с резким снижением показателей mNAV. В их число вошли DeFi Development Corp, Metaplanet, Sharplink Gaming, Strategy и Upexi.
BlackRock выходит на рынок с более дешевым продуктом
Как сообщалось ранее, BlackRock зарегистрировала в Делавэре новый биржевой фонд с размещением эфира в стекинге. Этот шаг означает начало диверсификации гиганта управления активами с капиталом $13,5 трлн в продукты на основе Ethereum.
Источник: Эрик Балчунас.
Предлагаемый BlackRock Ethereum-ETF со стекингом станет недорогим фондом, генерирующим доходность, без скрытых комиссий традиционных казначейских компаний. Согласно отчету 10x Research, это развитие событий ставит под вопрос экономическую модель цифровых казначейств.
«Теперь, когда BlackRock стремится получить разрешение на размещение ETH в стекинге в своем ETF, предлагая недорогой источник доходности, экономика цифровых казначейств окажется под пристальным вниманием», — говорится в исследовательском отчете.
Согласно данным 10x Research, многие инвесторы могут начать перераспределять активы в фонд размещения эфира в стекинге от BlackRock, узнав, что комиссия за управление в размере 0,25% значительно ниже встроенных затрат цифровых казначейств.
Управляющие компании REX-Osprey и Grayscale уже запустили Ethereum-ETF с функцией стекинга в сентябре и октябре.
