" Соучредитель Ethereum Виталик Бутерин утверждает, что криптовалютная индустрия еще не решила некоторые из самых основных проблем проектирования по-настоящему децентрализованных стейблкоинов, заявляя, что многие существующие системы основаны на хрупких предположениях, которые со временем могут оказаться несостоятельными.
В публикации, размещенной в воскресенье на X, Бутерин изложил по его словам три основные проблемы, которые остаются нерешенными. Вместо того чтобы продвигать конкретный проект или предлагать новый стейблкоин, он представил свою публикацию как критику того, как в настоящее время проектируются децентрализованные стейблкоины, и почему эти проекты могут оказаться неэффективными в долгосрочной перспективе.
На самом базовом уровне стейблкоины - это криптовалюты, предназначенные для поддержания стабильной стоимости, как правило, путем привязки к доллару США. Хотя некоторые стейблкоины выпускаются централизованными компаниями, владеющими долларами или активами, эквивалентными доллару, децентрализованные стейблкоины стремятся поддерживать стабильность за счет кода, залога и рыночных стимулов, а не полагаясь на одного эмитента.
Первое, что беспокоит Бутерина, это то, что большинство децентрализованных стейблкоинов по-прежнему зависят от доллара США. Хотя он признает, что отслеживание доллара имеет смысл в краткосрочной перспективе, он утверждает, что системы, призванные быть устойчивыми к политическим или экономическим потрясениям, не должны быть привязаны к одной национальной валюте на неопределенный срок. В долгосрочной перспективе, пишет он, даже умеренная инфляция может снизить полезность привязки к доллару. Бутерин предположил, что будущие стейблкоины могут вместо этого отслеживать более широкие индексы цен или показатели покупательной способности, а не только доллар.
Вторая проблема, на которую обратил внимание Бутерин, касается оракулов - механизмов, которые предоставляют блокчейнам данные из реального мира, такие как цены активов. Поскольку блокчейны не могут напрямую получать доступ к внешней информации, они полагаются на оракулы для сообщения цен, используемых смарт-контрактами. По словам Бутерина, если оракулом может манипулировать пользователь, обладающий достаточным капиталом, вся система становится уязвимой.
Он утверждает, что когда оракулы слабы, протоколы вынуждены защищаться экономически, а не технически. На практике это означает проектирование систем, где стоимость атаки на оракул превышает общую стоимость протокола. Бутерин сказал, что это часто требует извлечения значительной выгоды из пользователей за счет комиссий, инфляции или контроля над управлением. Он связал эту динамику со своей давней критикой «финансиализированного управления», утверждая, что системы, управляемые в основном владением токенами, лишены естественных защитных преимуществ и вместо этого полагаются на то, чтобы сделать атаки слишком дорогими для осуществления.
Третья проблема, которую обсуждал Бутерин, касалась доходности от стекинга, которую он описал как скрытый источник напряженности для децентрализованных стейблкоинов. В сети Ethereum стекинг предполагает блокировку ETH для обеспечения безопасности сети в обмен на доход. Но когда стейблкоины обеспечены помещенными в стекинг ETH, пользователи сталкиваются с неявным компромиссом: доходность от стекинга, получаемая за счет залога, конкурирует с доходностью, которую пользователи стейблкоинов могли бы получить иным образом.
По словам Бутерина, это создает ситуацию, когда держатели стейблкоинов фактически соглашаются на более низкую доходность, что он назвал неоптимальным результатом.
Чтобы проиллюстрировать сложность решения этой проблемы, он изложил три основных теоретических подхода. Один из них предполагает снижение доходности от стекинга до очень низкого уровня. Другой предполагает создание новой формы стекинга, которая предлагает доходность без тех же рисков. Третий предполагает перекладывание части рисков стекинга на самих пользователей стейблкоинов. Бутерин подчеркнул, что это не предложения, а примеры ограниченного пространства решений.
Ключевым риском, к которому Бутерин неоднократно возвращается, является так называемый «слэшинг». Слэшинг - это штрафы, налагаемые на валидаторов - участников, обеспечивающих безопасность Ethereum Network, - если они ведут себя некорректно или не остаются в сети. Бутерин подчеркнул, что риск слэшинга часто неправильно понимается. Этот риск относится не только к преднамеренным нарушениям, но и к ситуациям, когда валидаторы находятся вне сети в течение длительных периодов или оказываются проигравшей стороной в общесетевом конфликте, связанном с цензурой. Эти штрафы могут снизить стоимость помещенного в стекинг залога, что делает его рискованной основой для стейблкоинов.
В заключение Бутерин утверждает, что децентрализованные стейблкоины не могут полагаться на фиксированные уровни залога. В периоды резкого падения рынка системы должны иметь возможность динамически перебалансироваться, чтобы оставаться платежеспособными. Без механизмов корректировки залога в режиме реального времени стейблкоины рискуют потерять свои фиксированные уровни в периоды крайней волатильности.
