" Бум биткоин-казначейских компаний стал главным трендом 2025 года, но, по прогнозам, выживут только наиболее опытные и дисциплинированные игроки.
Согласно отчёту венчурной компании Breed, большинство таких компаний не смогут избежать «смертельной спирали» — кризисного сценария, который затронет холдинги, торгующиеся близко к чистой стоимости активов (NAV).
Механизм кризиса
Аналитики выделяют семь фаз упадка биткоин-казначейских компаний:
- Падение цены биткоина
- Снижение мультипликатора NAV (MNAV)
- Сближение рыночной цены акций с NAV
- Трудности с привлечением финансирования
- Вынужденные продажи биткоинов
- Дальнейшее давление на рынок
- Консолидация отрасли
Избранные биткоин-казначейские компании и их MNAV. Источник: Breed
Как отмечают авторы, ключевой проблемой становится невозможность конвертировать инфляционный доллар в ограниченный актив при ухудшении условий финансирования.
Кто выживет?
«Лишь немногие компании сохранят премию к MNAV благодаря сильному менеджменту, дисциплинированному исполнению и уникальным стратегиям роста», — прогнозируют аналитики.
Хотя текущее преобладание акционерного финансирования смягчает риски, ситуация может измениться при росте популярности долговых инструментов.
Схема «смертельной спирали» биткоин-казначейских компаний. Источник: Breed
Контекст рынка
Тренд корпоративных биткоин-казначейств, популяризированный Майклом Сэйлором и MicroStrategy, набрал обороты в 2025 году. Согласно BitcoinTreasuries, более 250 организаций (включая корпорации, ETF и пенсионные фонды) теперь владеют биткоинами.
