" Чикагская товарная биржа (CME) долгое время была домом криптовалют для традиционных финансовых инвесторов, и это вряд ли изменится - даже с одобрением биткоин-спотового ETF.
За последние 12 месяцев активность на CME значительно расширилась. В настоящее время на CME торгуется больше фьючерсов на биткоин, чем на крупнейшей в мире криптобирже Binance. Открытый интерес к BTC на CME сейчас составляет 24,7% от всего рынка, что делает чикагскую товарную биржу ведущей площадкой для торговли фьючерсами на биткоин.
Хотя некоторая часть этой активности почти наверняка связана с ожиданием одобрения спотового ETF, запуск одного или нескольких ETF не приведет к снижению активности на фьючерсном рынке. Фактически, торговля фьючерсами, скорее всего, будет расширяться, а не сокращаться, когда SEC наконец даст BlackRock и другим зеленый свет.
Нет никаких сомнений в том, что спотовый ETF привлечет в сектор большие потоки институциональных денег. Однако это не изменит основных принципов ликвидности биткоина. Как известно, предложение биткоина ограничено 21 миллионом. Это означает, что фьючерсный рынок является единственным местом, где могут происходить реальные торговые действия.
Для торговли криптовалютными инструментами в течение многих лет CME успешно использует Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan, и они применяют для этого фьючерсы. При этом фьючерсы остаются предпочтительным инструментом, так как ликвидность является основной проблемой на спотовом рынке. Эти крупные институциональные инвесторы могут в любое время купить биткоин, но главным недостатком остается ликвидность, а не отсутствие спотового ETF.
Рисунок 1. Открытый интерес к опционам на биткоин, июнь 2020 - ноябрь 2023 года. Источник: Coin Glass.
Институциональные инвесторы, использующие CME, также очень искушены. Таким образом, любой управляющий фондом, который, например, занимает позицию в спотовом ETF BlackRock, захочет хеджировать эту позицию, используя фьючерсы на CME. Соответственно, мы можем ожидать, что активность на CME будет расти почти в ногу с ростом спотовых ETF.
Фьючерсы также являются спекулятивным инструментом, и, возможно, не существует рынка, который был бы более спекулятивным, чем криптовалюта. По мере того, как класс активов приобретает большую легитимность и доверие с одобрением спотового ETF, мы увидим больше инвесторов, которые заинтересованы во всех аспектах торговли цифровыми активами.
Предприимчивые дневные трейдеры, которые, возможно, в прошлом придерживались валютного рынка, скорее всего, начнут инвестировать в биткоин и другие криптоинструменты. И они будут проявлять этот интерес через CME. Действительно, есть подозрение, что в следующем году мы увидим растущий интерес к бессрочным свопам и другим видам производных инструментов в этом секторе.
Фьючерсы на криптовалюты также выигрывают от более четкого и последовательного регулирования, что в этом плане является еще одним важным фактором. Хотя Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) этим занимается, никто еще полностью не решил, кто следит за спотовым рынком криптовалют с точки зрения регулирования, и это остается проблемой. В настоящее время заявки на эти биткоин-спотовые ETF находятся на рассмотрении Комиссии по ценным бумагам и биржам, но, как стало известно, председатель Гэри Генслер является большим поклонником двусмысленности.
Спотовому рынку мешает непрозрачность регулирования, а четкое регулирование ведет к очевидному успеху фьючерсов на криптовалюты. Итак, хотя на данном этапе одобрение ETF является лишь вопросом времени, нам по-прежнему неизвестно, сколько времени на это потребуется. Пока мы ждем, фьючерсный рынок остается чрезвычайно привлекательной торговой площадкой для институциональных инвесторов.
Об авторе
Лукас Кили является директором по инвестициям Yield App, где он курирует распределение инвестиционного портфеля и руководит расширением ассортимента диверсифицированных инвестиционных продуктов. Ранее он был директором по инвестициям в Diginext Asset Management, а также старшим трейдером и управляющим директором Credit Suisse в Гонконге, где руководил QIS и торговлей структурированными деривативами. В Австралии он также возглавлял отдел экзотических деривативов в UBS.
Эта статья предназначена для общих информационных целей и не должна восприниматься как юридическая консультация или инвестиционный совет. Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат только автору.
