Новые правила стекинга криптовалют: руководство SEC 2025

Ключевые выводы

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) разъяснила, что индивидуальное размещение, делегированное размещение и размещение по назначению, если они напрямую связаны с процессом консенсуса в сети, не считаются предложениями ценных бумаг.
После принятия директивы от 29 мая вознаграждения, полученные за проверку сети, рассматриваются как компенсация за услуги, а не как прибыль от усилий других, что исключает их из классификации теста Хоуи.
Валидаторы, операторы узлов, а также розничные или институциональные участники теперь могут участвовать, не опасаясь нормативной неопределенности, что способствует более широкому внедрению сетей PoS.
Доходный фарминг, пакеты DeFi с гарантированной окупаемостью инвестиций и схемы кредитования, замаскированные под стекинг, остаются вне правовых рамок и могут рассматриваться как предложения ценных бумаг.

29 мая 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США выпустила новое руководство относительно криптостекинга, чтобы внести ясность в регулирование. До выпуска руководства инвесторы и поставщики услуг не были уверены, будут ли регуляторы рассматривать вознаграждения за стекинг как ценные бумаги или нет, что грозило юридическими проблемами.

Последний шаг SEC четко определяет, какие типы стекинга разрешены, а какие нет. Руководство обеспечивает четкую нормативную поддержку для операторов узлов, валидаторов и индивидуальных стейкеров, признавая стекинг протокола как основную функцию сети, а не как спекулятивную инвестицию.

В этой статье объясняется, как регулирующие органы будут относиться к криптостекингу в соответствии с новыми правилами, какие виды деятельности по-прежнему не разрешены, кто от этого выиграет и каких практик следует избегать.

Независимо от того, являетесь ли вы индивидуальным валидатором или пользуетесь услугами стекинг-сервиса, понимание этих обновлений имеет ключевое значение для соблюдения нормативных требований в США.

Последние рекомендации SEC по стекингу

В 2025 году Отдел корпоративных финансов Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) опубликовал новаторское руководство, в котором изложены сценарии, при которых стекинг протоколов в сетях с доказательством доли владения (PoS) не будет считаться предложением ценных бумаг.

Данное руководство применимо к индивидуальному стекингу, делегированию полномочий сторонним валидаторам и кастодиальным настройкам, если эти методы напрямую связаны с процессом консенсуса в сети.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) пояснила, что эти виды деятельности по размещению акций не соответствуют критериям «инвестиционного контракта» в соответствии с тестом Хоуи.

Регулятор также провел различие между настоящим стекингом протоколов и схемами, обещающими прибыль за счет усилий других лиц, такими как кредитные или спекулятивные платформы.

Согласно руководству, вознаграждения за стекинг, полученные посредством прямого участия в сетевой деятельности, такой как проверка транзакций или обеспечение безопасности блокчейна, не будут рассматриваться как инвестиционный доход.

Какие виды стекинга разрешены новыми правилами SEC?

Подразделение корпоративных финансов SEC разъяснило, что конкретные действия по стекингу в сетях PoS, проводимые в рамках процесса консенсуса сети, не являются предложениями ценных бумаг. Эти действия протоколов по стекингу рассматриваются как административные, а не инвестиционные контракты.

Вот что прямо разрешено в рекомендациях:

Соло-стеикинг: Новые руководящие принципы SEC позволяют осуществлять стекинг лицам, которые используют свои криптоактивы, ресурсы и инфраструктуру. Пока они сохраняют право собственности и контроль над своими активами и напрямую участвуют в валидации сети, их стекинг не рассматривается как предложение ценных бумаг.
Делегированный стекинг (некастодиальный): SEC разрешила пользователям делегировать свои права проверки сторонним операторам узлов, сохраняя при этом контроль над своими криптоактивами и закрытыми ключами, поскольку это не подразумевает передачу права собственности или ожидание прибыли от управленческих усилий других.
Кастодиальное размещение: кастодиальные организации, такие как криптобиржи, могут осуществлять размещение от имени пользователей, если активы явно хранятся в интересах владельца, не используются для других целей, и этот процесс прозрачно раскрывается владельцу до начала действия.
Запуск служб валидаторов: Руководство позволяет управлять узлами валидаторов и получать вознаграждения непосредственно из сети. Эти действия рассматриваются как предоставление технических услуг, а не как инвестирование в бизнес третьей стороны.

Руководство SEC по вспомогательным услугам в криптостекинге

Поставщики услуг могут предлагать «вспомогательные услуги» владельцам криптоактивов. Эти услуги должны быть административными, не предполагающими предпринимательских или управленческих усилий:

Покрытие урезания: Поставщики услуг могут компенсировать владельцам убытки, вызванные урезанием, аналогично защите в традиционных деловых транзакциях, покрывая ошибки операторов узлов.
Ранняя отмена обязательств: протоколы могут возвращать активы владельцам до окончания периода отмены обязательств протокола, сокращая время ожидания для владельцев.
Гибкие графики вознаграждений: проекты могут выплачивать вознаграждения за стекинг по графику или с частотой, отличной от предусмотренной протоколом, без фиксирования или гарантии сумм, выходящих за рамки предусмотренных протоколом.
Агрегация активов: протоколы могут объединять активы владельцев для соблюдения минимальных требований к стекингу, что является административным шагом в процессе проверки, который поддерживает стекинг, не будучи предпринимательским.

Как новые правила SEC принесут пользу заинтересованным сторонам в экосистеме PoS

Руководство SEC по стекингу поддерживает различных заинтересованных лиц в экосистеме PoS.

Основные преимущества получают:

Валидаторы и операторы узлов: теперь они могут помещать активы в стекинг и получать вознаграждения без регистрации в соответствии с законами о ценных бумагах. Эта ясность снижает юридические риски для индивидуальных стейкеров и профессиональных операторов в таких сетях, как Ethereum, XDC и Cosmos.
Разработчики сетей PoS и команды протоколов: Руководство подтверждает, что стекинг протоколов не считается инвестиционным контрактом, проверяющим проекты сетей PoS. Это позволяет разработчикам развивать свои проекты, не меняя экономику токенов или структуры соответствия.
Поставщики услуг по хранению: Криптовалютные биржи и платформы, предлагающие услуги по хранению, могут работать на законных основаниях, четко раскрывая условия и храня активы на отдельных, неспекулятивных счетах.
Розничные инвесторы и институциональные участники: они могут заниматься индивидуальным или делегированным стекингом с большей уверенностью. Эта ясность побуждает учреждения, ориентированные на соблюдение требований, присоединяться к экосистеме PoS.

Эти правила, вероятно, будут способствовать более широкому участию в стекинге, усилению безопасности PoS-блокчейна и децентрализации за счет увеличения числа и разнообразия валидаторов.

Стекинг против ценных бумаг: где SEC проводит черту

Хотя последнее руководство SEC облегчает стекинг на основе протокола, привязанный к сетевому консенсусу, оно проводит четкую границу между законным стекингом и действиями, напоминающими инвестиционные контракты. Следующие практики по-прежнему остаются за пределами сферы действия руководства:

Схемы доходного фарминга или стекинга, не привязанные к консенсусу: получение дохода от внесения токенов в пулы, которые не способствуют проверке блокчейна или безопасности сети, по-прежнему подпадает под действие законов о ценных бумагах.

Объединенные, непрозрачные продукты DeFi для стекинга, обещающие окупаемость инвестиций: платформы, предлагающие сложные, агрегированные продукты с неясными источниками вознаграждения или гарантиями прибыли, по-прежнему подвержены риску проверки со стороны регулирующих органов.

Централизованные платформы, маскирующие кредитование под стекинг: сервисы, которые предоставляют средства пользователей взаймы или генерируют доход за счет сторонних инвестиций, называя это «стекингом», не подпадают под действие новых правил и могут рассматриваться как незарегистрированные ценные бумаги.

Это заявление касается стекинга протокола в целом, а не всех его вариаций. Оно не касается всех форм стекинга, таких как стекинг-как-услуга, ликвидный стекинг, повторный стекинг или ликвидный повторный стекинг. Операторы узлов, как правило, свободны делиться вознаграждениями или взимать плату за свои услуги способами, которые отличаются от протокола.

Как делать стекинг биткоинов с использованием протокола Babylon

На Kraken вы можете получать доход от Bitcoin, интегрируясь с Babylon, протоколом DeFi, который позволяет Bitcoin защищать сети PoS без обертывания, моста или кредитования. Эта функция доступна пользователям Kraken в США (за исключением некоторых штатов), Великобритании, Австралии и ОАЭ.

Вот основные особенности механизма стекинга биткоинов с использованием протокола Babylon:

Никакого накрутки или кредитования, поэтому ваши BTC остаются в основной сети Bitcoin.
Ваши BTC блокируются по времени с помощью собственных скриптов Bitcoin (Tapscript) на фиксированный период, что обеспечивает безопасность PoS-цепочек, таких как Ethereum, Solana или Avalanche.
Вы получаете вознаграждение за стекинг (до 1% годовых), выплачиваемое еженедельно в собственном токене Babylon BABY, а не в BTC.

Вот пошаговое руководство по стекингу BTC с использованием Babylon через Kraken:

Шаг 1 – Депозит Bitcoin на Kraken: Вы должны держать BTC на своем счете Kraken. Если у вас еще нет Bitcoin, вы можете купить его напрямую на платформе или перевести из внешнего кошелька.
Шаг 2 – Перейдите в раздел стекинга: Перейдите на панель инструментов Kraken. Если вы имеете право, вы увидите опцию стейкинга Bitcoin.
Шаг 3 – Сделайте стекинг BTC: Выберите BTC, которые вы хотите поставить. Подтвердите действие стекинга. Ваши BTC будут заблокированы по времени. Начните участие в процессе делегирования Babylon.
Шаг 4 – Мониторинг наград: Вы будете получать награды в виде токенов BABY еженедельно. Их можно хранить, торговать или использовать в экосистеме Babylon.
Шаг 5 – Процесс отмены стекинга: Когда вы отменяете стекинг, вы не будете получать вознаграждения в течение 7-дневного периода отмены. Ваши BTC остаются заблокированными до окончания периода.

Лучшие практики легального криптостекинга в 2025 году

Поскольку SEC официально признает стекинг протоколов деятельностью, не связанной с ценными бумагами, участники и поставщики услуг должны принять продуманные меры соответствия, чтобы оставаться в безопасной зоне. Эти практики обеспечивают ясность, защищают права пользователей и снижают регуляторный риск.

Ниже приведены лучшие практики легального стекинга криптовалют в 2025 году, соответствующие рекомендациям SEC:

Убедитесь, что стекинг напрямую поддерживает сетевой консенсус: стекинг активов следует проводить только таким образом, чтобы они участвовали в проверке блокчейна. Ваши инвестиции должны приносить вознаграждение программно через протокол, а не через управленческую или инвестиционную деятельность.
Поддерживайте прозрачные условия хранения: хранители должны четко раскрывать информацию о владельце активов, избегать использования депонированных активов для торговли криптовалютой или кредитования и действовать только в качестве агентов, содействующих размещению.
Проконсультируйтесь с юристом перед запуском услуг по стекингу: обратитесь за юридической консультацией, чтобы убедиться, что услуги по стекингу носят административный характер и соответствуют рекомендациям SEC.
Избегайте предложения фиксированной или гарантированной прибыли: протокол должен определять прибыль, чтобы не допустить классификации в качестве инвестиционного контракта по тесту Хауи.
Используйте понятные, стандартизированные условия раскрытия информации и договоры: предоставьте четкую документацию, объясняющую права пользователей, использование активов, сборы и условия хранения, чтобы избежать путаницы.

Соблюдение этих практик гарантирует, что стекинг прозрачен и соответствует требованиям и политике SEC, направленной на участие на основе консенсуса.

Станут ли рекомендации SEC 2025 года поворотным моментом для криптостекинга?

Руководство SEC 2025 года является значительным шагом для криптостекинга в США, предлагая четкие правила для стекинга в протоколах PoS. Руководство отделяет стекинг протокола, который поддерживает сетевой консенсус, от продуктов, генерирующих доход, классифицируемых как инвестиционные контракты.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) подтвердила, что самостоятельное размещение и особые соглашения о хранении не являются предложениями ценных бумаг, что устраняет серьезную правовую неопределенность, которая препятствовала участию.

Эта структура позволяет отдельным валидаторам и пользователям делегировать токены сторонним операторам узлов для работы, пока они сохраняют контроль или право собственности на свои активы. SEC рассматривает вознаграждения за стекинг как оплату услуг, а не прибыль от управленческих усилий, освобождая их от теста Хауи.

Руководство создает стабильную основу для соответствующей требованиям инфраструктуры ставок, поощряя институциональное внедрение, инновации в сфере услуг ставок и более широкое участие розничных продавцов.

Отдавая приоритет прозрачности, самостоятельному хранению и согласованию с децентрализованными сетями, подход SEC может способствовать росту экосистем PoS, одновременно препятствуя рискованным или неясным практикам стекинга. Для американской криптоиндустрии это крайне необходимое регулирующее одобрение.

Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Каждое инвестиционное и торговое действие сопряжено с риском, и читатели должны провести собственное исследование при принятии решения.