" Растущее использование доходных токенизированных казначейских продуктов США в качестве обеспечения для кредитной криптовалютной торговли создает новые пути передачи риска на рынках, увеличивая вероятность каскадных эффектов для протоколов децентрализованного финансирования (DeFi).
Токенизация — это процесс преобразования реальных активов в цифровые токены на блокчейне. В случае казначейских облигаций США эти токены представляют собой ончейн-требования к государственному долгу, предлагая альтернативу, сопоставимую с акциями фондов денежного рынка. Текущая рыночная капитализация токенизированных казначейских облигаций США составляет почти 7,4 млрд долларов.
Растущее использование токенизированных казначейских облигаций США в качестве обеспечения для кредитной торговли создаёт новые пути передачи риска на цифровые рынки.
Эти продукты, которые ранее применялись как низкорисковые инструменты, теперь подвергают криптовалютные протоколы геополитическим, ликвидным и процентным рискам.
Риски от Moody’s до DeFi
По данным июньского отчета Moody’s, такие токены имеют низкий уровень риска, но всё же подвержены угрозам, связанным с технологией.
«Кроме типичных рисков, присущих всем фондам денежного рынка, таким как кредитный, процентный и ликвидность, токенизированные версии добавляют новые слои уязвимости из-за использования блокчейна», — говорится в документе.
Один из таких рисков связан с трейдингом с плечом, где позиции зависят от соотношения кредита к стоимости (LTV). Если стоимость залога падает ниже порога, то происходит автоматическая ликвидация или запрос дополнительного обеспечения.
Источник: RWA.XYZ
Первые платформы с токенизированным долгом
В июне 2025 года криптобиржи Deribit и Crypto.com начали принимать токенизированные казначейские облигации как обеспечение для трейдинга.
Они внедрили BUIDL — токенизированный инструмент денежного рынка от BlackRock, выпущенный через Securitize. По данным RWA.XYZ, его заблокированная стоимость достигла $2,9 млрд.
Рост взаимосвязанности традиционных и цифровых рынков
В недавней презентации Консультативному комитету по заимствованиям Министерства финансов США было отмечено, что токенизация может стать мостом между волатильностью цифровых активов и традиционными финансами.
«По мере роста масштабов этих активов их колебания могут затрагивать более широкие рынки. Бесшовные системы могут усилить стресс, так как снижение доступа к кредиту и массовые распродажи распространятся быстрее», — предупредило казначейство.
Другие векторы риска
Токенизированные казначейские облигации подвержены влиянию внешних факторов, включая:
- политику бюджетных расходов;
- решения по процентным ставкам;
- давление на доллар;
- геополитические события;
- проблемы с ликвидностью.
Ник Джонс, основатель Zumo, заявил, что усиление регуляторного надзора и прозрачность станут ключевыми для снижения этих рисков.
«Будущее требует прочного управления рисками и внимания к пересечению традиционных и децентрализованных финансов», — сказал он.
Токенизированные активы выходят за рамки гособлигаций
Хотя токенизированные казначейские облигации стали популярным активом среди учреждений, инвесторы начинают смещаться к другим видам RWA.
Золото, недвижимость и товары, обеспеченные энергоресурсами, становятся альтернативой токенизированным облигациям США, особенно на фоне роста напряженности в политике и экономике.
Токенизированные товары уже имеют общую капитализацию свыше $1,5 млрд и продолжают расти с 2022 года.
Кевин Рашер, основатель экосистемы RWA RAAC, отметил, что эти продукты дают пользователям больше возможностей, чем просто хранение средств.
«Хотя казначейские облигации предлагают институтам низкорисковую доходную модель, они не дают достаточной защиты в условиях падения государственного доверия», — сказал он.
Он также добавил, что следующий этап развития — токенизация твёрдых активов, которые можно использовать в DeFi для получения дохода или выдачи займов.
Токенизированное золото может приносить прибыль, если его будут выдавать в займы. Также оно подходит как залог для получения средств в протоколах децентрализованного финансирования.
