" Ончейн с реальными активами (RWA) - это теперь не просто концепция. Они набирают обороты.
Стейблкоины тому являются доказательством. В прошлом году они стали доминирующим источником онлайн-платежей, а ежегодные переводы превысили показатели Visa и Mastercard на 7,7%. Токенизированные казначейские облигации США привлекают все больший интерес со стороны учреждений, стремящихся к доходности.
Стейблкоины представляют собой нечто большее, чем просто успешную токенизацию. Они превратились в финансовую инфраструктуру. Это не просто оцифрованные доллары. Это программируемые деньги, на основе которых создаются другие приложения.
Эта динамика платформы отличает победителей от многих проектов RWA, испытывающих трудности; большинство токенизированных активов спроектированы как цифровые копии, в то время как они должны быть спроектированы как строительные блоки.
Токенизация не равнозначна внедрению
Вы можете токенизировать все, но не факт, что это будет полезно.
Бегло ознакомьтесь с информационными панелями RWA, и вы увидите растущую общую стоимость, больше эмитентов и повышенное внимание. Но большая часть этой стоимости сосредоточена в нескольких кошельках с минимальной интеграцией в децентрализованные финансовые экосистемы (DeFi).
Это не ликвидность. Это резервный капитал.
Ранние модели RWA были сосредоточены на передаче активов на хранение или расчеты, а не на том, чтобы использовать их в рамках ограничений DeFi. Юридическая классификация усугубляет проблему, ограничивая способы и место перемещения активов.
Стейблкоины добились успеха, потому что они решали инфраструктурные проблемы, а не только проблемы с представительством. Они позволяют осуществлять мгновенные расчеты, исключают предварительное финансирование трансграничных потоков и легко интегрируются в автоматизированные системы. Большинство RWA по-прежнему представляют собой цифровые сертификаты, а не функциональные компоненты более широкого финансового пакета.
Ситуация начинает меняться. Новые проекты учитывают требования законодательства и совместимы с DeFi. Внедрение произойдет, когда токенизированные активы будут созданы для интеграции, а не просто для существования.
Интеграция - это не просто техническая задача.
Узким местом является соблюдение требований законодательства
Самым большим препятствием для роста RWA является законность. Когда токенизированный T-bill классифицируется как автономная система безопасности, он остается автономной системой безопасности. Это ограничивает количество протоколов, с которыми он может взаимодействовать, и кто может получить к нему доступ.
До сих пор обходным путем было создание закрытого DeFi: кошельки KYC, списки разрешений и разрешенный доступ. Но такой подход уничтожает возможность компоновки и фрагментирует ликвидность, которые в первую очередь делают DeFi мощным.
Хотя обернутые токены могут улучшить доступность, они не могут решить проблему, связанную с лежащим в их основе нормативным статусом. На первом месте должно стоять юридическое структурирование.
Принятие Сенатом GENIUS Act знаменует собой значительный шаг вперед, который устанавливает федеральную основу для стейблкоинов, поддерживаемых Казначейством в соотношении 1:1. Это явный признак того, что цифровые активы, соответствующие требованиям и поддающиеся аудиту, переходят из разряда второстепенных в ядро институциональных финансов.
Этот сдвиг позволит RWA перейти от статичных представлений к полезным, масштабируемым финансовым инструментам.
Ликвидность не соответствует ожиданиям
Одним из самых сильных преимуществ RWA является ликвидность: доступ в режиме 24/7, более быстрые расчеты и прозрачность в режиме реального времени. Однако сегодня большинство токенизированных активов торгуются как частные размещения, характеризующиеся небольшим объемом, широкими спредами и ограниченной активностью на вторичном рынке.
Ликвидность отстает, поскольку регулируемые активы не могут свободно перемещаться по DeFi. Без функциональной совместимости рынки остаются изолированными.
Стейблкоины показывают, что ликвидность зависит от возможности объединения. Когда такие валюты, как евро и сингапурский доллар, существуют в виде программируемых токенов, казначейские операции превращаются из многоступенчатых процессов в мгновенные трансграничные транзакции. Большинство токенизированных активов упускаются из виду, потому что они разработаны как конечные точки, а не как совместимые компоненты.
Решение заключается не в увеличении количества токенов. Необходима инфраструктура, разработанная для обеих сторон моста, со встроенным соблюдением требований и прозрачностью, которые отвечают ожиданиям организаций.
Организации нуждаются в обновлении
С институциональной точки зрения, большинство существующих систем могут быть громоздкими, но они совместимы. Они работают достаточно хорошо. Без постепенного повышения эффективности, затрат или соответствия требованиям переход на блокчейн будет затруднен. Когда инфраструктура RWA создается специально для институциональных рабочих процессов, ситуация меняется.
Это происходит, когда соблюдение требований не просто закреплено, но и структурно интегрировано. Когда связи с ликвидностью, хранением активов на институциональном уровне и отчетностью являются бесперебойными, они друг с другом не связаны.
Это то, что нужно для того, чтобы сделать работу в сети стоящей.
DeFi нужны активы, которые она может использовать
RWA были призваны сократить разрыв между DeFi и традиционными финансами. Но сейчас многие застряли где-то посередине.
По мере того, как организации все больше приближаются к интеграции с блокчейном, протоколы DeFi сталкиваются с проблемой адаптации своей инфраструктуры для поддержки активов с реальными ограничениями.
Наиболее часто используемые активы DeFi по-прежнему являются собственными: стейблкоины, Ethereum и ликвидные стекинговые токены (LST). Токенизированные RWA остаются в значительной степени изолированными и не могут участвовать в рынках кредитования, пулах залогового обеспечения или стратегиях доходности.
Юридические ограничения, которые касаются классификации активов и доступа пользователей, означают, что некоторые протоколы не могут их поддерживать, по крайней мере, без существенных изменений.
Ситуация начинает меняться. Мы видим новые примитивы, разработанные для того, чтобы сделать RWA совместимыми с контролируемыми средами, обеспечивая соответствие требованиям и удобство использования без ущерба для пользователей.
Эта эволюция имеет решающее значение: она сделает RWA функционально значимыми внутри DeFi, а не только рядом с ним.
Каждому учреждению нужна стратегия токенизации
На сегодняшний день первая волна учреждений выбирает свою стратегию токенизации. Разница между выигрышем и проигрышем сводится к платформенному мышлению: созданию инфраструктуры, на которую могут опираться другие, а не просто к переводу активов в цифровую форму.
Точно так же, как в 2010 году каждой компании требовалась мобильная стратегия, а в 2015 году - облачная стратегия, теперь учреждениям нужен план для токенизированных активов.
Компании, которые осознают этот сдвиг на ранней стадии, разработают свои системы для участия в формирующейся токенизированной экономике и потенциального контроля над ней.
Те, кто этого ждет, будут вынуждены строить на чужой платформе, с ограниченным контролем, меньшей гибкостью и меньшим потенциалом роста.
Об авторе
Якоб Кронбихлер обладает более чем десятилетним опытом создания и масштабирования венчурных стартапов на развивающихся рынках и в Web3. Будучи соучредителем и генеральным директором Clearpool и Ozean, он способствует внедрению DeFi на институциональном уровне с помощью инновационной кредитной инфраструктуры, соответствующей требованиям.
Эта статья предназначена для общего ознакомления и не должна восприниматься как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и суждения, выраженные в этой статье, принадлежат только автору.
