" В 2025 году рынок биткоина значительно успокоился, поскольку институциональные инвесторы стали активно использовать производные инструменты, связанные с ведущей криптовалютой, для получения дополнительных денежных средств от своих неиспользуемых активов в биткоинах.
Это спокойствие подтверждается устойчивым снижением годовой подразумеваемой волатильности BTC за 30 дней, измеренной индексами BVIV от Volmex и DVOL от Deribit. Эти показатели указывают на ожидаемую волатильность цен в течение следующих четырех недель.
Оба индекса начали год с показателем около 70% и заканчивают его на уровне около 45%, достигнув минимума в 35% в сентябре. Этот устойчивый нисходящий тренд обусловлен тем, что институциональные инвесторы продают опционы колл в дополнение к своим спотовым позициям, чтобы получить прибыль.
«Мы определенно наблюдали структурное снижение подразумеваемой волатильности BTC, поскольку в рынок поступило больше институциональных денег, и они были рады получить прибыль, продавая опционы колл с падением цены», - сказал на X Имран Лаха, основатель Options Insights.
Опционы - это контракты, дающие покупателям право, но не обязанность, купить или продать актив, такой как биткоин, по установленной цене к определенному сроку. Колл-опционы позволяют покупателям приобрести актив по заранее установленной цене, представляя собой бычью ставку на рынке, а пут-опционы позволяют им продать.
Продажа опционов напоминает продажу лотерейных билетов - продавец получает авансовый платеж, который ограничивает его максимальную прибыль, если опцион истекает без стоимости. Большинство опционов действительно истекают без стоимости, что со временем выгодно продавцам.
Институциональные инвесторы с большими финансовыми возможностями, владеющие BTC или спотовыми биткоин-ETF, зарабатывают на этой схеме, продавая колл-опционы с ценой исполнения выше текущей рыночной цены - высокорисковые бычьи ставки, для выигрыша которых потребуется значительный рост BTC. Это помогает им получать авансовый платеж в виде легкого дохода, особенно в периоды спада цен.
Этот поток продаж покрытых колл-опционов со стороны институциональных инвесторов создал стабильное предложение опционов, снижая подразумеваемую волатильность.
«Более 12,5% всего добытого биткоина сейчас находится в ETF и казначейских облигациях. Поскольку эти активы не приносят собственного дохода, перепродажа опционов стала доминирующим потоком на протяжении всего 2025 года, оказывая постоянное давление на волатильность со стороны предложения», - заявил Джейк Островскис, руководитель отдела внебиржевых сделок в Wintermute, в заметке для CoinDesk.
Хеджированные длинные позиции
Институциональное внедрение существенно изменило торговлю биткоин-опционами, приблизив поведение BTC к поведению традиционных рынков.
Большую часть 2025 года опционы пут на BTC, медвежьи ставки для хеджирования потерь, торговались с постоянной премией к опционам колл как на краткосрочные, так и на долгосрочные сроки. Эта тенденция к путам изменила ситуацию по сравнению с предыдущими годами, когда опционы с более длительным сроком действия постоянно имели бычий перекос в сторону колл-опционов.
Этот сдвиг не обязательно сигнализирует о медвежьих настроениях, но он отражает приток опытных игроков, которые предпочитают хеджировать свои бычьи ставки.
«Давление на рост и спрос на хеджирование, типичные для институциональных инвесторов, привели к устойчивому переходу от перекоса в сторону колл-опционов к перекосу в сторону пут-опционов, что распространилось по всей срочной структуре. Это признак того, что реальные деньги хеджируются, находясь в длинных позициях. Это не обязательно медвежий тренд», - добавил Лаха.
