" Компания Tron Джастина Сана собирается бросить вызов тому, что Уолл-стрит считает законным корпоративным активом, и если она под давлением потерпит неудачу, последствия могут выйти далеко за рамки самой компании.
16 июня производитель игрушек SM Entertainment объявил о ребрендинге под названием Tron Inc и внедрении стратегии казначейства, основанной на TRX, собственной криптовалюте блокчейна Tron.
Этот шаг, который обычно называют обратным слиянием, подкреплен частными инвестициями в размере 100 миллионов долларов, которые потенциально могут вырасти до 210 миллионов долларов, если будут выполнены все требования. В качестве консультанта выступит основатель Tron Джастин Сан.
Стратегия Tron подвергает TRX испытанию в качестве корпоративного резервного актива. В то время как биткоин завоевал популярность на публичных балансах, TRX очень тонко торгуется, централизованно контролируется и тесно связан с самой компанией.
Рисунок 1. После объявления цены на TRX выросли сразу на 5%. Источник: CoinGecko.
Стратегия Tron с TRX более рискованна, чем казначейства биткоина
В 1 и 2 квартале 2025 года все большее число публично торгуемых компаний использовали криптовалюты в своих казначейских облигациях. Strategy (ранее MicroStrategy) популяризировала стратегию агрессивного приобретения биткоина, которая вдохновила мировые компании последовать ее примеру в надежде изменить ситуацию с падающими акциями.
В настоящее время компании строят планы казначейства на основе таких активов, как Ethereum, Solana и XRP. Но объявление о стратегии криптовалютного казначейства больше не является гарантированным путем к резкому росту цен на акции.
Рисунок 2. Акции Trident Digital Tech упали после того, как 12 июня компания объявила о плане казначейства XRP. Источник: Nasdaq.
«Майкл Сэйлор обладает большим опытом работы со структурированными продуктами, поскольку Strategy является зарегистрированной на бирже компанией, с финансовой законностью, уже давно отлаженным процессом для криптовалютных потоков и четким предложением для инвесторов. Многие новые компании этого не делают, - сказал Джастин д'Анетан, глава отдела продаж платформы для запуска и распространения токенов Liquifi. - Хотя я не могу сказать, что они обязательно испортятся, существует лишь подразумеваемый, более высокий риск».
План Джастина Сана отличается от планов других криптовалютных казначейств. Если он будет реализован, Tron Inc станет первой американской компанией, которая в качестве корпоративного резерва будет хранить собственный токен блокчейна.
Джейми Элкале, руководитель отдела маркетинга Bitget Wallet, рассказал:
«Компания, по сути, владеет собственным активом, который в качестве обеспечения похож на акции. Это замкнутый круг и это рискованно. Если доверие к Tron Inc пошатнется, TRX может упасть, что еще больше подорвет ценность Tron Inc».
Tron и SRM Entertainment не ответили на запрос о комментариях.
TRX является одной из крупнейших криптовалют по рыночной капитализации. По состоянию на 17 июня, она занимает восьмое место с 26,2 миллиардами долларов. Но, в отличие от биткоина, TRX не имеет сопоставимого институционального спроса и торгуется с гораздо меньшим объемом, о чем свидетельствуют данные CoinGecko.
Несмотря на объявление Tron, по состоянию на 17 июня объем торгов TRX за 24 часа составил лишь 1,75 миллиарда долларов, что намного ниже 34,3 миллиарда долларов Биткоина и уступает другим казначейским монетам, таким как XRP и Solana. Но Tron - это далеко не призрачная сеть, и она может похвастаться одной из самых активных экосистем в отрасли.
«На самом деле, Tron существует и играет важную роль в потоках стейблкоинов, так что за этим скрывается реальная активность», - сказал д'Анетан.
В августе 2017 года TRX был запущен на платформе Ethereum, и в июне 2018 года перешел на собственный блокчейн. Он пережил многочисленные медвежьи рынки и превратился во вторую по величине сеть стейблкоинов с самым большим объемом обращения Tether (USDT).
Рисунок 3. Tron уступает Ethereum по рыночной капитализации стейблкоинов, но лидирует среди всех сетей по обороту USDT. Источник: DefiLlama.
Значительная часть потоков стейблкоинов Tron была связана с незаконным финансированием, но сеть предприняла усилия по пресечению злоупотреблений.
Эрик Трамп отрицает свою позицию в новой компании Tron
Что удивило многих наблюдателей рынка в плане публичного листинга Tron, так это сообщение об участии Эрика Трампа, сына президента США Дональда Трампа, в новой казначейской компании TRX.
С тех пор Эрик Трамп отрицал какую-либо «публичную причастность» к новому предприятию Sun. Однако он действительно связан с Dominari Securities, брокером-дилером, который выступает в качестве эксклюзивного агента по размещению ценных бумаг в рамках сделки. В феврале Эрик Трамп и его брат Дональд Трамп младший вошли в состав консультативного совета Dominari.
Рисунок 4. Джастин Сан и Эрик Трамп на Token2049 в Дубае. Источник: Justin Sun.
«Участие политически связанных лиц в технологических предприятиях не является беспрецедентным, - сказал Юрий Брисов, партнер Digital and Analog Partners. - Такие ассоциации могут привести к проверке беспристрастности и независимости технологических фирм».
Джастин Сан недавно заявил, что является крупнейшим держателем мемкоина Трампа, и выиграл приглашение на ужин с президентом в качестве главного держателя токенов.
11 июня он объявил, что первая партия USD1 - стейблкоина, выпущенного World Liberty Financial, так называемым проектом DeFi, связанным с семьей Трампа, - была выпущена на Tron Network. Сан был назван крупнейшим инвестором и консультантом проекта.
Рисунок 5. Стейблкоин World Liberty Financial поддерживается Tron Network. Источник: Eric Trump/Justin Sun.
Обратный листинг Tron или IPO Circle?
Объявление Tron появилось после успешного публичного дебюта Circle в рамках первичного публичного размещения акций. Стейблкоин USDC является седьмой по величине криптовалютой по рыночной капитализации, опережая TRX на одну позицию.
Юрий Брисов называет подход Circle более прозрачным по сравнению со сделкой с SRM:
«Блокчейн-компании обычно предпочитают более прозрачные пути публичного размещения акций, чтобы успокоить потенциальных инвесторов, которые традиционно с сомнением относятся к криптовалютным фирмам. Вот почему сейчас путь, выбранный Circle, кажется более надежным».
Сделка с Tron была описана как обратное слияние, кратчайший путь к фондовому рынку, который позволяет частным компаниям стать публичными путем поглощения существующей компании, зарегистрированной на бирже, в данном случае SRM.
«В 2000-х годах многие компании из Китая использовали этот метод для листинга на биржах США. Однако позже несколько компаний столкнулись с обвинениями в финансовых нарушениях, что привело к усилению контроля со стороны регулирующих органов и исключению из списков», - отметил Брисов.
Эта связь не подразумевает правонарушений при всех обратных слияниях. В 2011 году комиссия по ценным бумагам и биржам ужесточила свои правила обратного листинга после того, как на рынки США хлынула волна китайских компаний.
У SEC и Tron также есть незавершенные дела, поскольку агентство утверждает, что Сан и его компании продавали незарегистрированные ценные бумаги через TRX и BitTorrent (BTT).
По словам Брисова, это вызывает вопросы о соблюдении положений о ценных бумагах. Если TRX будет признан ценной бумагой, Tron Inc может столкнуться с дополнительными нормативными обязательствами.
В феврале агентство по надзору за рынком обратилось в федеральный суд США с просьбой приостановить рассмотрение дела против Сана и его компаний.
