" Дискуссия о том, является ли Ethereum ценной бумагой, заняла центральное место в криптоэкосистеме, поскольку до истечения крайнего срока, установленного Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) для принятия решения о том, одобрять ли создание спотового биржевого фонда Ethereum (ETF), остается всего один день.
Окончательный срок для принятия SEC решения по заявке VanEck на создание спотового Ethereum ETF - 23 мая.
Ethereum - вторая по величине криптовалюта после Биткоина - приближается к важному рубежу, и многое будет зависеть от того, расценит ли SEC Ethereum как товар или ценную бумагу.
10 января SEC одобрила спотовые биткоин-ETF, укрепив статус BTC как товара в глазах регулирующих органов.
Судьба Ethereum ETF не столь однозначна, ведь SEC вновь задается вопросом, является ли ETH ценной бумагой, что приводит многих аналитиков к более пессимистичному прогнозу относительно шансов на одобрение Ethereum ETF.
Аналитик Bloomberg ETF Эрик Балчунас, который несколько недель назад оценил вероятность одобрения спотового Ethereum ETF в 70%, сказал, что текущие шансы составляют «очень пессимистичные 25%».
Рисунок 1. Источник: Эрик Балчунас.
Почему важен статус Ethereum?
Самым большим препятствием на пути одобрения Ethereum ETF является продолжающееся расследование Гурбира Гревала, главы отдела правоприменения SEC, о статусе Ethereum как ценной бумаги. Согласно новым заявкам, поданным в марте, SEC учредила комиссию из пяти человек, одобренную Отделом по расследованию «Ethereum 2.0» 13 апреля 2023 года.
Блокчейн-компания и разработчик программного обеспечения Web3 Consensus подали в суд на регулирующий орган по ценным бумагам в апреле, оспаривая его полномочия по регулированию Ethereum как ценной бумаги.
Была проведена беседа с Джейми Райтом, экспертом по правовым вопросам и генеральным директором юридической фирмы Wright, чтобы разобраться в юрисдикции регулирующих органов США.
Отвечая на вопрос, какое решение будет иметь преимущественную силу в случае конфликта интересов между SEC, которая регулирует ценные бумаги, и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), которая регулирует сырьевые товары, Джейми Райт сказал, что, по его мнению, SEC может одержать верх, поскольку регулирование ценных бумаг является более всеобъемлющим в отношении защиты инвесторов, что является первоочередной задачей для комиссии по ценным бумагам:
«CFTC фокусируется на сырьевых товарах, которые традиционно подвергаются меньшему прямому надзору, чем ценные бумаги. Без специального регулятора криптовалют акцент SEC на защите инвесторов и требованиях к раскрытию информации может сделать позицию Комиссии по ценным бумагам более влиятельной».
Председатель SEC Гэри Генслер сам проголосовал за то, чтобы одобрить спотовые ETF BTC, что заставило многих поверить, что его голос, возможно, обеспечил их одобрение.
Однако внутренние документы предполагают, что теперь голос Генслера может стать решающим фактором против одобрения спотового Ethereum ETF.
Рисунок 2. Источник: Джеймс Сейффарт.
Финансовый юрист Скотт Джонссон сказал, что «SEC рассматривает вопрос о статусе ETH, принимая решение о спотовом Ethereum ETF». По его мнению, это очевидно из того, что SEC включила в свое решение «уведомление об основаниях для неодобрения», хотя этот пункт никогда не присутствовал в решении по биткоин-ETF.
Далее Джонссон заявил, что целью этого запроса может быть «отказ на том основании, что эти спотовые заявки неправильно на товарные трастовые токены и не соответствуют требованиям, если они содержат ценную бумагу».
Адам Беркер, старший юрисконсульт глобальной платежной платформы Mercuryo, рассказал, что SEC и Генслер последовательно подчеркивают свою позицию по отношению ко всем цифровым токенам, за исключением биткоина, как к ценным бумагам:
«Подход SEC основан на двух основных факторах. Во-первых, Генслер придерживается глобальной точки зрения, используя тест Хоуи, чтобы приравнять криптовалюты к ценным бумагам. Во-вторых, SEC видит интерес глобальных инвесторов к криптовалютам наряду с традиционными ценными бумагами, что побуждает к усилиям по тщательному регулированию этого сектора под своим контролем».
Генслер добавил, что SEC выделила биткоин, потому что в нем отсутствует центральный орган, который осуществляет надзор за ним, что усложняет подход регулятора.
Стекинг может стать проблемой для Ethereum ETF
Финансовый инструмент считается ценной бумагой, если ожидается получение прибыли от пассивного инвестирования денег, которое основано на труде других участников общего финансового предприятия.
Ранняя стадия предварительного майнинга Ethereum и его первичное размещение токенов, а также наличие централизованной организации - Ethereum Foundation - приближают его к ценным бумагам в глазах регулирующих органов.
Возможность держателей ETH получать вознаграждение за стекинг от сети - еще одна причина, по которой SEC считает, что ETH может быть ценной бумагой.
Благодаря протоколу Proof-of-Stake (PoS), используемому Ethereum, для создания новых блоков и проверки транзакций выбираются валидаторы на основе количества токенов, которые они хранят и готовы «поставить» в качестве обеспечения. Вознаграждение распределяется в зависимости от суммы, которую они поставили.
Генеральный директор PundiX Пеко Ван сказал, что, хотя переход на PoS вводит элементы, которые могут соответствовать критериям теста Хоуи для инвестиционного контракта, это не означает, что ETH будет классифицироваться как ценная бумага:
«Ethereum по-прежнему сохраняет значительную полезность помимо инвестиционных целей, таких как поддержка смарт-контрактов и децентрализованных приложений. Эта полезность может подкрепить аргументы против классификации ETH как ценной бумаги».
22 мая, возможно, в ожидании трудностей, с которыми стекинг может столкнуться при утверждении SEC, пять претендентов на ETF подали измененные заявки, в которых были удалены формулировки, касающиеся стекинга.
Могут ли президентские выборы повлиять на одобрение Ethereum ETF?
Многие эксперты и знатоки рынка считают, что предстоящие президентские выборы в США могут сыграть ключевую роль в решении судьбы спотовых Ethereum ETF.
Кадан Стадельманн (Kadan Stadelmann), технический директор Komodo, рассказал, что криптовалюта стала растущей проблемой в этом предвыборном сезоне, особенно в свете того, что бывший президент Дональд Трамп выступал в защиту криптоактивов, и из-за недавних голосований в Палате представителей и Сенате США за отмену бюллетеня SEC № 121 (SAB 121). Он объяснил:
«Генслер и администрация Байдена придерживаются враждебной позиции по отношению к криптоиндустрии. Трамп публично заявил, что у него все в порядке с криптовалютой. Поскольку президент Соединенных Штатов лично назначает председателя SEC, победа Трампа, вероятно, приведет к тому, что SEC станет более дружественной к криптовалютам в 2025 году и в дальнейшем».
Смена правительства потенциально может привести к новой эре регулирования криптовалюты на фоне растущего институционального спроса. Однако это всего лишь предположения, и эксперты предупреждают, что поддержка Трампа может не иметь большого значения после выборов.
Некоторые в криптосообществе напоминают, что вступление Генслера в должность главы SEC воспринималось как победа для криптоиндустрии из-за его опыта и понимания криптопространства. Однако, в качестве председателя SEC Генслер занял в отношении отрасли позицию, которую многие в криптопространстве охарактеризовали как жесткую.
Джейми Райт сказал, что новая администрация может изменить политические приоритеты и подходы к регулированию, что потенциально «повлияет на отношение SEC и других регулирующих органов к Ethereum». Он добавил, что «изменения в ключевых позициях регулирующих органов и общем политическом климате могут привести к переоценке текущих позиций, что сделает нормативную среду для криптовалют более динамичной и подверженной изменениям».
