" Биткоин, как и любая молодая развивающаяся технология, в первые годы страдал от неопределенности, но в то же время обещал безграничные возможности. Время было на его стороне, чтобы учиться, адаптироваться и расти.
Однако, вступая в средний возраст, ослепленный ранними победами и растущим признанием, биткоин начинает гоняться за успехом и богатством, все более сужаясь. Биткоин наконец-то принят институтами, обсуждается в ежедневных новостях, каждый его шаг восхваляется, но также он находится под давлением ожиданий. Эта фаза несет в себе срочность, риск и неконтролируемую панику.
По мере того, как сужается горизонт некогда безграничных возможностей, ближайший момент перед концом будет казаться очень внезапным и опасно ограниченным.
Стремительный рост биткоина в 2025 году сталкивается с собственным кризисом среднего возраста. Экспоненциальный рост его молодости как развивающейся технологии затухает. Недавно акции CleanCore Solutions упали на 60% сразу после объявления о планах присоединиться к криптовалютному казначейству и стать компанией, управляющей казначейскими облигациями Dogecoin.
Этот крах сигнализирует о растущем скептицизме инвесторов в отношении спекулятивных инвестиций в криптовалюту, что отражает более общие проблемы, с которыми сталкивается биткоин, пытаясь сохранить динамику на фоне растущей волатильности рынка.
Срочные вопросы о долговечности, ценности и предназначении биткоина требуют ответов. Как и в случае с любым хорошим планированием наследства, рекомендуется составить завещание.
Каков срок годности биткоина?
У каждой технологии есть свой жизненный цикл. Биткоин не исключение. Биткоин остается технологией, подчиняющейся непреложным законам динамики жизненного цикла. У биткоина могут быть как медвежьи, так и бычьи тренды, но цикл роста все еще сокращается. Для сравнения:
- в цикле 2013 года рост составил 310x;
- в цикле 2017 года рост упал до 143x;
- в цикле 2021 года рост резко сократился до 11x;
- в цикле 2025 года рост составил всего 2,1x.
Каждый новый цикл составляет примерно четверть предыдущего, что иллюстрирует тревожную картину геометрического спада.
Согласно академической математической статистике и работе Нассима Николаса Талеба «Биткоин, валюты и хрупкость», теория «модели пузыря» заключается в том, что рост цены нерентабельного актива не может продолжаться бесконечно.
Когда актив становится, по сути, «религиозным», рыночная реальность и дисциплина в конечном итоге приведут к снижению этого импульса, и в итоге мультипликатор может опуститься ниже 1, перейдя от модели роста к модели спада. Невозможно избежать естественных циклов роста, за которыми следует корректировка или спад.
Возникает вопрос: приближается ли биткоин к краю пропасти? Сменяется ли взрывная молодость биткоина естественным выгоранием, с которым рано или поздно столкнется вся технологическая отрасль, или же у него появится второе дыхание, и конец пока не виден на горизонте?
Криптовалюта как «религиозный» актив
Джо Любин, соучредитель Ethereum, однажды сформулировал идею о том, что ценность Ethereum основана на «вере в блокчейн Ethereum». В интервью комику Daily Show Ронни Чиенгу в 2017 году Джо Любин подчеркнул, что когда люди верят в криптовалюту, одного этого фактора будет достаточно, чтобы «превратить криптовалюту в нечто, что общество считает ценным».
В том же интервью он предположил, что криптовалюта, в которую верят, будет «во многом похожа на доллар США». Его взгляды создавали впечатление, что деньги по своей сути также опираются исключительно на коллективную веру и доверие. Однако эта точка зрения упускает из виду важный недостаток фиатной валюты, которая, в отличие от биткоина, поддерживается денежно-кредитной политикой, налогообложением, фискальными мерами, а в случае дефолта правительства по долгам - мерами жесткой экономии и другими факторами.
Религиозный актив не будет иметь подобной ценности. В то время как ценность активов, основанных на вере, определяется исключительно рыночным спросом и коллективными убеждениями, резерв фиатных валют - это внутренняя ценность, подкрепленная экономическими структурами.
Биткоин, по крайней мере, для некоторых, перестал быть просто еще одним активом. В старых представлениях биткоин изображался как страховка от инфляции, средство защиты от государственного контроля (по крайней мере, в эпоху до введения государственного регулирования). Однако реалии постоянно меняются.
Переход от инвестирования в биткоин как продукт к блокчейну как инфраструктуре
Обычно испытание временем выдерживает не сам продукт, а инфраструктура, которая его поддерживает. Хотя MySpace и Netscape, возможно, и ушли в прошлое, именно такая инфраструктура, как интернет, выдержала испытание временем.
Во многих отношениях биткоин начинался как революционный продукт, разработанный и внедренный, чтобы бросить вызов традиционной финансовой системе. Его стремительный взлет привлек миллионы, обещая финансовую свободу.
Однако, как и любой технологический продукт, он сталкивается с естественными ограничениями. Даже блокчейн, лежащий в основе биткоина, по-прежнему основан на криптографических принципах.
В отличие от этого, инфраструктура блокчейна относится к физическим и операционным компонентам, которые обеспечивают надежную масштабируемую работу блокчейн-сетей. К ним относятся сетевые узлы (включая полные ноды и узлы-валидаторы), сетевой протокол и системы хранения данных, которые поддерживают экосистему.
Биткоин достиг переломного момента.ETF и институциональные покупки сродни переходу биткоина из университета в средний менеджмент, снижающаяся волатильность биткоина, которая в первые годы также объясняется его взрывным ростом, намекает на его зрелость, если не на спад.
Осознавая эту тенденцию, OG-инвесторы либо отказались от биткоина и реинвестировали в новые токены, такие как Ethereum, либо переключились на инфраструктуру в рамках долгосрочной стратегии. Однако обе тенденции указывают на будущее биткоина.
Этот переход подчеркивает фундаментальную истину: отдельные технологии, какими бы революционными они ни были, в конечном счете имеют ограниченный срок службы, в то время как надежная инфраструктура переживет своих конкурентов.
Для инвесторов, новаторов и политиков такая перспектива должна служить ориентиром для дальнейшего развития экосистемы отрасли.
Прежде чем вы предложите план казначейства биткоина с 20-летним периодом блокировки, подумайте о следующем: есть ли у вас дома электронные устройства, которым 41 год или больше? Вы вообще родились 41 год назад? Биткоину как технологии, которая началась с его генезис-блока в 2009 году, исполнится 41 год, когда эти заблокированные токены станут полностью доступны. Размышления о жизненном цикле биткоина будут иметь решающее значение для принятия обоснованных стратегических решений в этом быстро меняющемся мире.
Об авторе
Джошуа Чу - юрист, преподаватель права и сопредседатель Гонконгской ассоциации Web3. Он специализируется на блокчейн-праве, судебных разбирательствах по криптовалютам, лицензировании VATP и делах о новых технологиях. Джошуа Чу вел знаковые дела, включая первое в Гонконге судебное разбирательство по криптовалютам (2016), первые облигации компании, зарегистрированной на бирже, с использованием токенов на основе блокчейна (2023) и первое судебное предписание о токенизации (2024).
Эта статья предназначена для общего ознакомления и не предназначена для использования в качестве юридической или инвестиционной консультации. Выраженные в этой статье взгляды, мысли и мнения, принадлежат только автору.
