Как Hyperliquid достигла $330 млрд ежемесячного объема торгов, имея всего 11 сотрудников

Объем торгов Hyperliquid в июле 2025 года составил около 330 млрд долларов, что на некоторое время превысило показатель Robinhood.

Разделенная структура блокчейна позволила достичь скорости, сопоставимой с CEX, при этом хранение и исполнение транзакций осуществлялось в цепочке.

Хранилище HLP и выкуп Фонда помощи объединили трейдеров, маркет-мейкеров и держателей токенов в усиливающий цикл.

Крупная раздача монет, интеграция Phantom Wallet и самофинансируемые операции помогли привлечь пользователей и поддержать принятие.

Спустя год после запуска собственного L1 блокчейна Hyperliquid стала одной из крупнейших площадок для торговли бессрочными опционами в сфере децентрализованных финансов (DeFi), достигнув объема торгов в $319 млрд в июле 2025 года. Примечательно, что основная команда состоит всего из 11 человек.

Hyperliquid — это децентрализованная биржа бессрочных активов, построенная на блокчейне первого уровня 1.

Его блокчейн разделен на два тесно связанных компонента: HyperCore, который управляет книгой заказов на блокчейне, маржинированием, ликвидациями и клирингом; и HyperEVM — универсальный уровень смарт-контрактов, который напрямую взаимодействует с состоянием биржи.

Обе платформы защищены HyperBFT — консенсусом на основе доказательства доли владения (PoS) в стиле HotStuff, который обеспечивает выполнение единого ордера транзакции без использования офчейн-систем. HyperEVM был запущен в основной сети 18 февраля 2025 года, добавив программируемость к ядру биржи.

На заметку: Hyperliquid достигает медианной задержки транзакций всего в 0,2 секунды (даже 99 - процентные задержки составляют менее 0,9 секунды) и может обрабатывать до 200 000 транзакций в секунду, соперничая по скорости с централизованными биржами.

Месяц в 330 миллиардов долларов: что показывают данные

Июль стал самым успешным месяцем для Hyperliquid. По данным DefiLlama, объём торгов бессрочными опционами на платформе составил около 319 млрд долларов. В результате объём бессрочных опционов в DeFi достиг рекордных 487 млрд долларов — на 34% больше, чем в июне.

В то же время отраслевые аналитики отметили совокупный объём в 330,8 млрд долларов, включая спотовые операции. В заголовках отмечалось, что это означало, что Hyperliquid ненадолго обогнал Robinhood.

Основой для сравнения служат июльские показатели Robinhood: 209,1 млрд долларов США в номинальном выражении в акциях, 16,8 млрд долларов США в торговле криптовалютами, а также 11,9 млрд долларов США на Bitstamp (дочерней компании Robinhood), что в общей сложности составляет около 237,8 млрд долларов США.

Несколько изданий отметили, что июль стал третьим месяцем подряд, когда объёмы торгов Hyperliquid превысили объёмы Robinhood, что является впечатляющим результатом для команды, состоящей всего из 11 человек. И это ежемесячные показатели, а не совокупные. Это означает, что платформа демонстрирует устойчивую высокочастотную активность, а не разовый всплеск.

Проектирование для пропускной способности

Масштаб Hyperliquid достигается за счет тщательно разделенной государственной машины, работающей на основе единого консенсуса.

HyperCore выступает в роли биржевого движка, обеспечивая централизованные лимитные книги ордеров, учёт маржи, сопоставление и ликвидацию, которые полностью хранятся в блокчейне. В документации подчёркивается, что система избегает офчейн-книг ордеров. Книга ордеров каждого актива существует в блокчейне как часть состояния блокчейна с приоритетным сопоставлением цены и времени.

HyperEVM — это совместимая с Ethereum виртуальная машина (EVM) среда на том же блокчейне. Благодаря тому, что она разделяет консенсус и доступность данных с HyperCore, приложения могут создаваться на основе этой биржи, не покидая уровень L1.

Оба компонента основаны на HyperBFT — консенсусе PoS, вдохновлённом HotStuff, который обеспечивает согласованный порядок транзакций во всей системе. Целью архитектуры является обеспечение финализации с минимальной задержкой при сохранении хранения и исполнения транзакций в блокчейне.

Эта структура отличается от типичных моделей децентрализованных бирж (DEX): автоматизированных маркет-мейкеров (AMM), которые полагаются на пулы ликвидности, или гибридных DEX с книгой заказов, которые хранят заказы в блокчейне, но сопоставляют их офчейн.

Вместо этого Hyperliquid полностью реализует свою основную логику обмена (стадии заказов, сопоставление, маржа и ликвидация) на блокчейне, при этом позволяя приложениям на базе EVM интегрироваться нативно.

Организационная структура Hyperliquid специально построена лаконичным образом.

Основатель Джефф Ян рассказал, что основная команда состоит примерно из 11 человек, при этом набор сотрудников осуществляется намеренно выборочно для поддержания скорости работы и культурной сплочённости. Акцент делается на небольшой, слаженной группе, а не на быстром расширении штата.

Проект полностью самофинансируется и отказался от венчурного капитала. Ян считает, что это позволяет согласовать права собственности с пользователями и сохранить приоритеты, не зависящие от сроков инвесторов. Этот подход также объясняет отсутствие листинга на крупных централизованных биржах — основное внимание по-прежнему уделяется технологиям и принятию в сообществе.

Исполнение ордеров осуществляется на основе плотного цикла обратной связи. Когда 29 июля сбой API на 37 минут затормозил исполнение ордеров, команда возместила пострадавшим трейдерам 1,99 миллиона долларов на следующий рабочий день. Для DeFi-площадки такая скорость реагирования стала ярким примером принципа «отправил, отремонтировал, владей».

«Нанять неподходящего человека хуже, чем не нанять вообще», — сказал Ян о сохранении бережливости.

В совокупности избирательный найм, независимость от венчурного капитала и быстрое управление инцидентами помогают объяснить, как небольшая команда может работать в ритме централизованной биржи, сохраняя при этом хранение и исполнение полностью в блокчейне.

Механизмы протокола согласуют действия трейдеров с предоставлением ликвидности.

Хранилище поставщика гиперликвидности (HLP)

HLP — это управляемое протоколом хранилище, которое обеспечивает маркет-мейкинг и ликвидацию на HyperCore. Любой желающий может внести капитал, при этом вкладчики получают часть прибыли и убытков хранилища (PnL), а также часть торговых комиссий. Делая инфраструктуру маркет-мейкинга открытой и основанной на правилах, HLP снижает зависимость от двусторонних соглашений с маркет-мейкерами, распространённых в других местах.

Фонд помощи (выкуп комиссий)

Согласно панелям управления DefiLlama, 93% комиссий протокола поступают в Фонд помощи, который выкупает и сжигает токены HYPE, а 7% — в HLP. Это создаёт обратную связь: более высокий органический объём финансирования способствует более масштабному выкупу, сокращая предложение токенов, при этом часть средств выделяется на поддержку хранилища.

Механизмы финансирования

Бессрочное финансирование на Hyperliquid осуществляется исключительно по принципу «равный-равному», без комиссии за протокол, выплаты производятся почасово и ограничиваются 4% в час.

Ставки сочетают в себе фиксированную процентную ставку (0,01% за восемь часов, начисляемую пропорционально почасово) и переменную премию, полученную от оракула, который агрегирует централизованные биржевые спотовые цены.

Такая структура помогает поддерживать цены бессрочных облигаций на одном уровне со спотовыми. Выплаты производятся обеими сторонами книги, что способствует распределению рисков без включения обещаний доходности.

Распространение и сообщество

Распределение токенов Hyperliquid в значительной степени ориентировано на пользователей.

29 ноября 2024 года проект запустил эйрдроп HYPE Genesis, в ходе которого ранним участникам было распределено около 310 миллионов токенов. Это событие совпало с дебютом токена в торгах, что подтверждает приоритет сообщества. Hyperliquid используется для стейкинга в HyperBFT и для оплаты газа в блокчейне.

Динамика роста ускорилась в середине 2025 года, когда Phantom Wallet интегрировал бессрочные криптоактивы Hyperliquid непосредственно в приложение. Аналитики и СМИ отметили явный рост притока и распространения криптовалюты.

В июльском отчёте VanEck объём торгов составил 2,66 млрд долларов, комиссии — 1,3 млн долларов, а число новых пользователей — около 20 900. В отдельном отчёте отмечен объём маршрутизации в размере 1,8 млрд долларов за первые 16 дней.

Что касается продукта, HyperEVM был запущен 18 февраля 2025 года, обеспечивая возможность создания универсальных смарт-контрактов и создания путей интеграции кошельков, хранилищ и процессов листинга на бирже. Эта гибкость стимулировала сторонних разработчиков к подключению к экосистеме и способствовала стабильному развитию новых рынков.

На заметку: В ходе эирдропа Hyperliquid Genesis было распределено около 1,6 млрд долларов токенов HYPE среди 90 000 пользователей, что составляет 31% от общего объёма. В пиковые периоды средняя стоимость эирдропа превышала 100 000 долларов на пользователя.

Децентрализация и набор валидаторов

В начале 2025 года исследователи и валидаторы выразили обеспокоенность по поводу прозрачности и централизации валидаторов. Команда признала наличие проблемы и заявила, что сделает исходный код открытым после повышения его безопасности. Команда также обрисовала планы по расширению участия валидаторов.

Риск концентрации

Доля рынка Hyperliquid (часто оцениваемая в 75–80% децентрализованной торговли бессрочными опционами) создаёт проблемы с концентрацией. Комментаторы отметили преимущества сетевых эффектов, но также отметили системные риски, возникающие в случае перепадов ликвидности или шоков на одной площадке.

Эксплуатационные инциденты

37-минутный сбой API 29 июля временно приостановил торги. На следующий день Hyperliquid возместила пользователям около 2 миллионов долларов. Хотя быстрый возврат средств укрепил репутацию компании как поставщика услуг быстрого реагирования, это событие также подчеркнуло риски, с которыми сталкиваются трейдеры, использующие кредитное плечо, во время сбоев.

Управление и казначейское исполнение

Наблюдатели иногда внимательно изучают, как хранилища, управляемые протоколами, распределяют капитал вне блокчейна или между блокчейнами, а также как устроены механизмы обратного выкупа. Эти области остаются областями операционного риска, за которыми стоит следить по мере масштабирования Hyperliquid.

На заметку: Hyperliquid зависит от ценовых оракулов, поддерживаемых валидаторами. Манипулирование этими оракулами может привести к преждевременной или неточной ликвидации. Чтобы предотвратить это, Hyperliquid ограничивает уровни открытого интереса и блокирует ордера, отстоящие более чем на 1% от цены оракула, хотя хранилище HLP освобождено от этих ограничений.

Четыре фактора помогают объяснить стремительный рост Hyperliquid.

Во-первых, это блокчейн-архитектура, ориентированная на исполнение транзакций: HyperCore отвечает за сопоставление и маржинальное обеспечение в блокчейне, а HyperEVM обеспечивает компоновку, и то, и другое заказывается через HyperBFT. В совокупности эта конфигурация обеспечивает задержку, близкую к уровню CEX, при этом хранение и состояние полностью находятся в блокчейне.

Во-вторых, выравнивание стимулов посредством финансируемых комиссией выкупов (через Фонд помощи) и открытого хранилища HLP создало рефлексивный цикл ликвидности по мере роста объемов торговли.

В-третьих, поддержание небольшой основной команды, состоящей примерно из 11 сотрудников, минимизировало управленческие накладные расходы и поддерживало короткие циклы разработки продуктов.

В-четвертых, преимущества дистрибуции (в первую очередь интеграция Phantom Wallet) снизили сложности при подключении и расширили охват в благоприятный период для ончейн-деривативов.

Для тех, кто оценивает долговечность, следует обратить внимание на несколько моментов:

• Будет ли децентрализация валидаторов и открытие исходного кода развиваться так, как было обещано?
• Насколько быстро развиваются спотовые рынки, централизованная деятельность лимитной книги заявок и сторонние приложения вокруг HyperEVM
• Сохранят ли выручку и объемы продаж устойчивость, если конкуренты начнут внедрять аналогичные модели.