" После долгих лет ожидания и более 20 отклоненных заявок Комиссия по ценным бумагам и биржам США наконец одобрила несколько спотовых биржевых фондов Биткоинов (ETF) для торговли на американских фондовых биржах.
Эти ETF отслеживают цену ведущей мировой криптовалюты один к одному, напрямую покупая и удерживая Биткоин.
Ранее в Соединенных Штатах были доступны только фьючерсные ETF на Биткоин. Они отслеживают исполнение фьючерсных контрактов на Биткоин, а не фактическую цену криптовалюты, и не содержат никаких реальных Биткоинов.
Недавно утвержденные спотовые ETF предлагают как институциональным, так и розничным инвесторам регулируемый и удобный способ получить доступ к Биткоину без сложностей, связанных с его непосредственной покупкой и самостоятельным хранением. Эти ETF, как регулируемые продукты, подлежат надзору SEC и придерживаются тех же правил, что регулируют инвестиционные фонды, и кодексов поведения для поставщиков средств и управляющих.
Но что это одобрение говорит о возможности Биткоин-ETF в Европе? Готовы ли финансовые регуляторы Европейского союза последовать примеру американских коллег, или инвесторам из ЕС придется дольше ждать?
ETN предлагают привычный маршрут, но проблемы остаются
Европейский ландшафт доступа к Биткоину и другим криптовалютам остается относительно сложным для инвесторов. Такие платформы розничной торговли и инвестирования, как Bison, Panda и eToro, предлагают удобные точки входа, но их пригодность ограничена для крупных инвесторов или тех, кто ищет традиционные структуры.
Из-за регулирования обязательств по коллективному инвестированию в переводные ценные бумаги (UCITS), если ETF инвестирует исключительно в Биткоин - и, следовательно, только в один актив - это не будет одобрено в Европе.
Одной из целей этой директивы является защита инвесторов от общих финансовых потерь. Эти меры безопасности также требуют, чтобы продукты европейских фондов были диверсифицированы, и запрещают вкладывать слишком большие средства в один класс активов или продукт.
Поэтому, если инвесторы хотят участвовать в крипторынке в странах ЕС, им приходится полагаться на альтернативные продукты.
В Европе к ним относятся, например, Биткоин-биржевые облигации (ETN), которые относятся к той же категории, что и ETF, а именно биржевые продукты (ETP), и часто также подкрепляются «физическим» Биткоином.
Несколько европейских инвестиционных компаний, таких как 21 Shares, Van Eck, ETC Group и Deutsche Digital Assets (DDA), предлагают такие альтернативные инвестиции в Биткоин в виде ETN.
Доминик Пойгер, директор по продуктам Deutsche Digital Assets GmbH, говорит, что явным преимуществом ETN является то, что ими легко торговать на таких биржах, как Xetra Deutsche Börse, Euronext Amsterdam или SIX Swiss Exchange, и что инвесторы уже знакомы с концепцией биржевых продуктов.
«Затем в качестве распределения эти продукты отображаются на счете ценных бумаг, и, таким образом, могут быть легко использованы для диверсификации портфеля. Оболочка полностью обеспеченной долговой ценной бумаги также хорошо известна сырьевым инвесторам - например, Xetra Gold - так что мы движемся по знакомой территории, - сказал он. - Однако с юридической точки зрения ETN не имеют такой же правовой защиты, как ETF. В случае неплатежеспособности эмитента средства клиентов могут быть не отделены от конкурсной массы».
Несколько провайдеров внедрили множество мер безопасности для решения этой проблемы, включая использование регулируемых крипто-хранителей, независимых доверенных лиц по безопасности и механизмов внутреннего управления.
По словам Офелии Снайдера, соучредителя и президента 21Share, различия между ETF и ETN вряд ли имеют значение, если структура продукта (спотовая цена, физическое обеспечение) является подходящей.
Например, потенциальный риск дефолта эмитента ETP 21Shares снижается за счет депонирования обеспеченных активов у независимого депозитария. Таким образом, этот инвестиционный инструмент также компенсирует заявленное преимущество ETF, который рассматривает капитал инвестора как специальный фонд и защищает его от кредиторов эмитента в случае неплатежеспособности, пояснил Снайдер.
В качестве финансового инструмента, котирующегося на регулируемых фондовых биржах, европейские инвесторы могут легко покупать и продавать ETN криптоактивов на вторичном рынке по текущей рыночной цене на бирже или внебиржевом рынке, аналогично их опыту с токенами или ETF.
Для институциональных инвесторов некоторые финансовые учреждения также могут предлагать специальные альтернативные инвестиционные фонды (AIFS). Такие фонды не регулируются на уровне ЕС Директивой UCITS.
К ним относятся хедж-фонды, фонды прямых инвестиций, фонды недвижимости и широкий спектр других институциональных фондов. AIFS могут напрямую инвестировать в криптовалюты, такие как HAIC Crypto Native Advanced Select от немецкого частного банка Hauck Aufhäuser Lampe Privatbank AG.
Однако этот продукт активно управляется и доступен только институциональным инвесторам - и не является альтернативой для розничных клиентов.
Будут ли в будущем Биткоин-ETF одобрены в ЕС?
Доминик Пойгер не видит, чтобы Биткоин-ETF поступали в Европу в виде единого актива, как в Соединенных Штатах. Соответствующие директивы ЕС гласят, что такие криптоактивы, как золото или другие сырьевые товары, не являются активами, которые подпадают под действие UCITS, и «даже если ЕС изменит свои правила и криптоактивы будет разрешено покупать непосредственно в фондах UCITS, они все равно должны будут соответствовать правилам диверсификации университета UCITS».
«Таким образом, очень маловероятно, что в Европе когда-либо появится чистый Биткоин UCITS ETF, но вполне возможно, хотя и очень маловероятно, что корзина криптовалют будет одобрена в качестве фонда UCITS».
Саймон Ситер, глава отдела цифровых активов в Hauck Aufhäuser Lampe, сообщил, что ETW, основанный на криптоиндексе с несколькими криптовалютами, был бы вполне возможен. Однако для этого потребовалось бы создание признанных криптоиндексов, которые соответствуют требованиям UCITS. Затем они могли бы послужить основой для ETF, аналогично тому, как в настоящее время определенные фондовые индексы выбираются в качестве основы для классических фондовых ETF.
«В этих обстоятельствах я не вижу необходимости в изменении регулирования. На мой взгляд, вопрос о том, следует ли открывать фонды UCITS для ETF с одним активом, выходит за рамки криптосектора. Если станет возможным выпускать крипто-ETF в соответствии с требованиями UCITS, я определенно смогу увидеть рынок для таких продуктов. Это позволило бы розничным клиентам оставаться в своих существующих структурах хранения и по-прежнему диверсифицировать инвестиции в криптовалюты», - сказал он.
Европа лидирует по диверсифицированным вариантам криптоинвестиций
Доминик Пойгер считает, что криптовалюты, особенно Биткоин, становятся заметным классом активов, о чем свидетельствует недавний запуск Биткоин-ETF в Соединенных Штатах.
«Криптоактивы будут становиться все более неизбежными для инвесторов, которые стремятся к диверсификации. Мы регулярно анализируем влияние добавления Биткоина в традиционный портфель (0,5%-2%) и обнаружили, что такое распределение положительно влияет на соотношение риска и доходности, включая волатильность, коэффициент Шарпа и максимальную просадку, одновременно повышая производительность».
По словам Снайдера, в Европе уже есть много способов инвестиции в Биткоин и криптовалюту в целом. Поэтому инвесторам из ЕС не нужно отчаиваться из-за отсутствия Биткоин-ETF.
Только 21 Shares предлагает около 40 продуктов в восьми странах ЕС, включая индексы, продукты с одним активом, ликвидные продукты для стекинга и короткие позиции. Все они полностью обеспечены физическими спотовыми криптоактивами.
Эти продукты также котируются на таких биржах, как SIX и Xetra, в нескольких валютах.
«Европа значительно опережает США в предоставлении розничным и институциональным инвесторам регулируемого доступа к криптовалюте в оболочке ETN/ETF, - сказал Снайдер. - В Европе существует высокий спрос на криптовалюты, поскольку инвесторы продолжают видеть ценность и возможности в этом классе активов».
