" Весь криптомир ополчился на председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам Гэри Генслера.
Критики утверждают, что он недостаточно разбирается в вопросе и гребет все криптовалюты под одну гребенку. Они также говорят, что Гэри Генслер обманывает благонамеренных предпринимателей, побуждая их «прийти и зарегистрироваться», зная, что его процесс устроен так, чтобы пользователи потерпели неудачу. Они утверждают, что Гэри Генслер знает, что нужны новые эффективные законы, но предпочитает применять существующие непрактичные правила, чтобы полностью задушить отрасль. Под его руководством Комиссия по ценным бумагам и биржам подала иск против Coinbase, утверждая, что несколько топовых токенов, в том числе Polygon (MATIC), Solana (SOL) и другие, являются ценными бумагами на основании того, что их выпуск связан с накоплением капитала.
Крестовый поход Генслера против криптовалют дорого обходится Соединенным Штатам. В 2023 году венчурные инвестиции в криптоиндустрию США упали, и Европейский Союз опередил по этому показателю США. Америка теряет лидерство, и время имеет решающее значение.
Эффект MiCA
«За последний год доля венчурных инвестиций в европейские криптопроекты выросла почти в 10 раз - с 5,9% в первом квартале 2022 года до 47,6% во втором квартале 2023 года. Ясность регулирования привлекает капитал и предпринимателей со всего мира. Отличное развитие криптовалюты в Европе! pic.twitter.com/kUVp3rwlg3», - пишет Патрик Хансен (@paddi_hansen) 9 мая 2023 года.
Циничное объяснение позиции Генслера - политическое. Генслер читал курс по блокчейну в Массачусетском технологическом институте, и на видео он объясняет, что не все токены являются ценными бумагами, поэтому он, по-видимому, понимает нюансы цифровых активов. Скорее, он притворяется глупым, чтобы неявно поддерживать повестку дня сенатора от Массачусетса Элизабет Уоррен, которая мобилизует «армию против криптовалюты» и была неофициально назначена администрацией президента Джо Байдена для определения криптополитики. Если Байден снова станет президентом, возможно, это поможет Генслеру получить назначение на пост министра финансов.
В ответ законодатели выходят с законопроектами, предлагающими убрать Генслера с его поста. Уоррен Дэвидсон и Том Эммер представили «Закон о стабилизации SEC», который предлагает уволить Генслера и реструктурировать агентство, чтобы сделать его менее пристрастным.
«Посредники для инвестиционных контрактов должны соблюдать законы о ценных бумагах и регистрироваться в @SECGov. Вместо этого многие криптоплатформы утверждают, что их инвестиционные контракты - это что-то другое. Закон заботится о том, что есть на самом деле, а не о том, как вы это называете», - пишет Гэри Генслер (@GaryGensler) 27 апреля 2023 года.
Нельзя сказать, что Генслер прав, однако его позиция не является явно неправильной в соответствии с действующим законодательством.
Подход США к законодательству о ценных бумагах основан на тесте Хоуи, который спрашивает, есть ли у покупателей «ожидание прибыли от усилий других». Конечно, ожидания покупателей могут зависеть от эмитента, но не только от него. На них также могут повлиять рыночные тенденции, групповое мышление или даже чьи-то капризы. Стоимость - это парадокс «кота Шредингера», когда сам акт восприятия третьими лицами определяет, является ли токен ценной бумагой. Это сдерживает накопление капитала, подвергая предпринимателей и пользователей огромному риску, который по своей сути находится вне их контроля.
Этот парадокс усугубляется законодательством ЕС о рынках криптоактивов (MiCA). Регламент признает, что служебные токены - это не все финансовые инструменты, и предписывает четкие и практические требования к раскрытию информации и поведению, которым могут следовать законные проекты. ЕС определяет ценные бумаги исключительно на основе факторов контроля над эмитентом, а именно структуры самого инструмента и способа его продажи. Это объясняет тот факт, что MiCA допускает существование чисто служебных токенов, в то время как США борются с их простым определением.
Эта разница действительно имеет значение. Например, представьте, что вы предприниматель, выпускающий токен управления для протокола, который дает владельцам право голосовать за изменения в программном обеспечении с открытым исходным кодом. В ЕС в рамках MiCA вы можете опубликовать прозрачную белую книгу и сделать все возможное, чтобы оспорить любые неверные характеристики. В США вы можете сделать то же самое, но у вас нет гарантии, что этого будет достаточно, если недобросовестные игроки заставили покупателей ожидать больших прибылей от ваших токенов. А поскольку на каждой новой волне технологий появляются такие недобросовестные деятели, как Сэм Бэнкман-Фрид, всегда будут те, кто настраивает покупателей на то, что накопление капитала наиболее важно для продвижения общества вперед.
Увольнение Генслера может принести временное облегчение, но не обязательно решит проблему, заключающуюся в отсутствии ясности регулирования и способности его к адаптации. Нет никакой гарантии, что замена Генслера обязательно приведет к другим результатам.
Единственное комплексное решение - новое законодательство, уточняющее определение ценной бумаги в США или создающее отдельную структуру для эмитентов и бирж цифровых активов. Пока мы не увидим серьезных усилий в этом направлении, дамоклов меч всегда будет висеть над криптопространством США.
Об авторе
Марк Лурье - соучредитель и генеральный директор Shipyard Software. Он является серийным предпринимателем и инвестором, который ранее основал два венчурных стартапа, в том числе Codex, основанный на блокчейне реестр прав собственности на искусство и предметы коллекционирования, используемые в мире офлайн-аукционов. Ранее он был инвестором в Bessemer Venture Partners, где его инвестиции включали Twilio. В настоящее время он является венчурным партнером FJ Labs и членом совета директоров GMO Trust и Foundation for Art and Blockchain. Он имеет степень магистра делового администрирования Гарвардской школы бизнеса и степень бакалавра экономики Гарвардского колледжа.
Эта статья предназначена для общих информационных целей и не должна восприниматься как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и мнения, выраженные в этой статье, принадлежат только автору.
