" На протяжении многих лет одобрение криптовалютных биржевых инвестиционных фондов (ETF) было одной из самых напряженных битв в сфере финансового регулирования. Первые заявки на биткоин-ETF были поданы более 10 лет назад. Только в начале 2024 года, после многочисленных отказов и судебного разбирательства, вынудившего Комиссию по ценным бумагам и биржам США пересмотреть свое решение, спотовые биткоин-ETF наконец получили одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) в США.
Долгий путь к этому моменту подчеркнул осторожность регуляторов, политическое внимание и структурную сложность рынков цифровых активов.
Сейчас, всего год спустя, ситуация кардинально изменилась.
SEC рассматривает ряд предложений от Nasdaq, NYSE Arca и Cboe BZX по принятию общих стандартов листинга для криптовалютных и товарных ETF. Эти правила позволят соответствующим фондам листинговаться без необходимости получения специального одобрения SEC в соответствии с Rule 19b-4.
Если это изменение будет принято Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), оно приведет криптовалютные ETF в соответствие с традиционными ETF, которые в 2019 году получили собственную общую структуру благодаря Rule 6c-11. Другими словами, криптовалютные ETF могут наконец-то перейти от статуса исключительного фонда к статусу основного фонда.
Почему это важно
Текущий процесс одобрения криптовалютных ETF является обременительным. Каждая новая заявка может рассматриваться 240 дней или дольше, включая раунды публичных обсуждений, проверки со стороны персонала и зачастую длительную неопределенность. Общие стандарты листинга сократят сроки до 60-75 дней, значительно упростив вывод новых продуктов на рынок. Скорость и эффективность пойдут на пользу всем аспектам сектора.
До сих пор только ETF на Bitcoin и Ethereum прошли нормативный отбор. Общие стандарты могут открыть путь для ETF Solana, XRP, Dogecoin или даже к более инновационным структурам, таким как продукты с привязкой к стекингу или тематические корзины. Устанавливая четкие критерии отбора, такие как требование о шестимесячной истории торгов на фьючерсных рынках, регулируемых Комиссией по торговле товарными фьючерсами, эти предложения гарантируют, что к участию будут допущены только достаточно зрелые токены, одновременно расширяя возможности выбора для инвесторов.
Иногда критики представляют ETF как способ финансиализации криптовалют. Однако реальность такова, что ETF предлагают именно тот уровень прозрачности, гарантий безопасности и механизмов надзора, который давно требуют регуляторы. Включение цифровых активов в структуру ETF означает более эффективное раскрытие информации, стандартизированные процессы создания и погашения, а также надзор со стороны регулируемых бирж. Это более безопасный и прозрачный способ привлечения инвестиций для инвесторов, чем офшорные биржи или нерегулируемые платформы.
США отстают в плане прозрачности регулирования криптовалют. Система ЕС «Рынки криптовалютных активов», режим лицензирования Гонконга и подход Сингапура к рынкам капитала обеспечивают более предсказуемые пути для продуктов цифровых активов. Если SEC завершит разработку общих стандартов листинга, это станет убедительным сигналом о том, что США намерены лидировать, а не отставать, в интеграции цифровых активов в регулируемые рынки.
Что будет дальше
SEC может вынести решение в сентябре 2025 года. В случае одобрения биржи смогут разместить первую волну ETF на альткоины до конца года. Это позволит сократить количество нерассмотренных заявок почти на 100 и создать условия для инноваций, включая индексные фонды, тематические корзины и даже гибридные ETF, которые сочетают криптовалюту с акциями или сырьевыми товарами.
Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) уже заложила необходимую основу. В августе 2025 года она одобрила механизмы создания и погашения в натуральной форме для криптовалютных ETF, приведя их в соответствие с нормами товарных фондов и снизив издержки. Это решение продемонстрировало понимание того, что операционная эффективность и защита инвесторов могут идти рука об руку. Общие стандарты листинга - логичный следующий шаг.
Важно сделать это правильно
Скептики будут утверждать, что криптовалюта не заслуживает такого же отношения, как и традиционные активы. Однако цель регулирования заключается не в том, чтобы определять, какие классы активов достойны внимания. Она заключается в обеспечении прозрачных и последовательных правил, которые защищают инвесторов и обеспечивают целостность рынка.
Отсрочка интеграции лишь усугубляет риск. Без доступных регулируемых продуктов инвесторы стремятся инвестировать в менее безопасные площадки, включая биржи со слабыми гарантиями безопасности, офшорные платформы, находящиеся вне сферы надзора США, или неликвидные частные размещения. В отличие от этого, ETF выводят криптовалюту в сферу регулирования, где ее можно отслеживать, раскрывать и контролировать, как любой другой финансовый продукт.
Сохранение США в авангарде рыночных инноваций
Принятие Rule 6c-11 в 2019 году преобразило индустрию ETF, открыв путь инновациям и снизив барьеры для эмитентов. Теперь аналогичная возможность существует и для криптовалют. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) не будет поддерживать какой-либо конкретный токен или проект, утверждая общие стандарты листинга. Это просто обеспечит предсказуемую структуру, которая позволит регулируемым биржам и эмитентам работать прозрачно.
Криптовалюты никуда не исчезнут. Вопрос в том, получат ли инвесторы доступ к ним через прозрачные, регулируемые продукты на рынках США или через непрозрачные структуры за рубежом. Решение SEC по общим стандартам листинга поможет найти ответ на этот вопрос.
Комиссия должна двигаться дальше, если США хотят оставаться мировым центром инноваций на рынках капитала. Пришло время полностью перевести криптовалюту в эпоху ETF.
Об авторе
Маргарет Розенфельд - главный юрист Everstake, международного поставщика услуг некастодиального стекинга, обслуживающего институциональных и розничных клиентов. Обладая более чем 28-летним опытом работы в сфере корпоративного права и права ценных бумаг, а также опытом работы партнером в международной юридической фирме, Маргарет Розенфельд специализируется на вопросах регулирования и взаимосвязи права, децентрализации и новых технологий.
Эта статья предназначена для общего ознакомления и не предназначена для использования в качестве юридической или инвестиционной консультации. Выраженные в этой статье взгляды, мысли и мнения, принадлежат только автору.
