" Криптовалютная индустрия бурлит спекуляциями после недавних сообщений о том, что Китай может смягчить свою позицию в отношении стейблкоина, обеспеченного юанем, но эсперты призывают не полагаться на слухи.
Агентство Reuters сообщило, что Пекин рассматривает возможность одобрения стейблкоина, привязанного к юаню, в рамках реализации дорожной карты по интернационализации этой валюты. Это уже вторая публикация в этом месяце после аналогичной публикации Financial Times от 5 августа. Несмотря на эту новость, китайские официальные лица пока не подтвердили, что рассматривают возможность запуска стейблкоина.
Аналитики подчеркивают: даже если китайские власти пойдут дальше, такой стейблкоин почти наверняка будет циркулировать за рубежом, а не на материке.
«Новости о стейблкоинах, связанных с валютой Китая, вероятно, правдивы, но это не то, что предполагает большинство людей. Китай вряд ли будет выпускать стейблкоины внутри страны, но мы можем ожидать их выпуска за рубежом», — заявил Джошуа Чу, сопредседатель Гонконгской ассоциации Web3.
Валюта Китая функционирует на двух разных рынках — на внутреннем рынке юаня (CNY) и на офшорном рынке юаня (CNH), и любая инициатива по созданию стейблкоина, скорее всего, будет привязана к последнему.
Китайский юань CNY и китайский юань CNH — это одна валюта, но они торгуются по разным ценам. Источник: TradingView.
Не ждите, что Китай привяжет стейблкоин к юаню
Китайская валюта была намеренно разделена на китайский юань CNY и китайский юань CNH. CNY строго ограничен материковой частью Китая и не является валютой, свободно обращающейся в Китае и за его пределами. Стейблкоин, привязанный к китайскому юаню, будет противоречить строгим правилам Пекина по контролю за движением капитала.
Китайский юань CNH и китайский юань CNY — одна и та же валюта, но их цены могут различаться, поскольку они торгуются на разных рынках. Проще говоря, если зарубежные рынки демонстрируют медвежий тренд на Китай, один китайский юань может ослабнуть сильнее другого. А при высоком зарубежном спросе на китайские активы одн китайский юань может торговаться активнее другого.
Похожий эффект, известный как «премия за кимчи», наблюдается на южнокорейском рынке биткоина, где BTC часто торгуется с премией из-за ограниченного рынка криптовалют в стране.
На южнокорейских биржах биткоин часто торгуется дороже, чем в среднем по миру. Источник: CryptoQuant.
Предыдущие сообщения свидетельствуют о том, что китайские интернет-гиганты лоббировали запуск офшорного стейблкоина на основе юаня. На внутреннем рынке Пекин стремится к цифровизации своего китайского юаня посредством разработки цифровой валюты центрального банка (CBDC) — цифрового юаня, также известного как e-CNY.
Уинстон Ма, внештатный профессор права Нью-Йоркского университета и бывший управляющий директор североамериканского офиса суверенного фонда благосостояния China Investment Corporation, заявил, что если Пекин рассмотрит возможность выпуска стейблкоина CNY, ему придется работать параллельно с CBDC.
«В материковом Китае правительственное продвижение суверенной CBDC как через каналы государственных банков, так и через интерфейсы мобильных платежей не демонстрирует признаков замедления, — отметил Ма. — На материковом рынке любой пробный запуск стейблкоина, скорее всего, будет интегрирован с существующим e-CNY, который уже был протестирован сотнями миллионов китайских пользователей в многочисленных транзакционных контекстах».
В Гонконге «зарезервировано» место для китайского стейблкоина
В июне 2010 года Пекин распространил свою схему расчетов по трансграничной торговле в юанях на 20 провинций и всех иностранных контрагентов, что положило начало росту офшорного рынка юаня в Гонконге.
Гонконг быстро превратился в крупнейший пул ликвидности для китайского юаня. Он стал пионером в выпуске «облигаций димсам», номинированных в офшорных юанях, и основной площадкой для торговли на китайском юане. Другие центры, такие как Лондон и Сингапур, с тех пор создали собственные рынки.
В последние годы Гонконг продолжал расширяться как офшорный центр юаня. Источник: SWIFT.
Город также служит связующим звеном в политике. Он позволяет китайским властям протестировать интернационализацию юаня, сохраняя при этом строгий контроль над внутренним рынком китайского юаня. В то же время Гонконг обеспечивает правовую базу для торговли криптовалютой, позволяя биржам подавать заявки на получение лицензий, недоступных на материке. Сообщается, что власти даже использовали город в качестве площадки для ликвидации конфискованных криптовалютных активов .
Теперь этот мост распространяется и на стейблкоины. 1 августа в Гонконге вступили в силу новые правила для стейблкоинов , требующие от эмитентов получения лицензии. Внедрение этих правил последовало за стремлением Вашингтона к доминированию стейблкоинов в рамках GENIUS Act — федерального закона, укрепляющего главенствующую роль доллара США .
«Вероятнее всего, эксперимент Китая со стейблкоином будет проходить в Гонконге, который находится в уникальном положении для тестирования как CBDC, так и стейблкоинов, связанных с китайским юанем», — предположил Ма.
На обеспеченные долларом токены уже приходится около 98% стейблкоинов на рынке. Источник: DefiLlama.
Китайские ученые неоднократно предупреждали, что стейблкоины, обеспеченные долларом, представляют угрозу для юаня. В июне два ученых опубликовали в China Economic Times — ежедневной газете, финансируемой Центром исследований развития Госсовета, — доклад, в котором утверждается, что рост курса USDT и USDC создает риск подрыва финансовой автономии Китая.
Аналогичную обеспокоенность на этой неделе выразила Чжан Монань, заместитель руководителя Института американских и европейских исследований при Китайском центре международных экономических обменов, заявив, что закон GENIUS усилит доминирование доллара. Однако она добавила, что правила Гонконга, касающиеся стейблкоинов, открывают возможность для токена, привязанного к юаню, если он когда-либо будет одобрен, бросить вызов этому доминированию.
Объем CNH относительно невелик для доминирования стейблкоинов в мире
Сопредседатель Гонконгской ассоциации Web3 Джошуа Чу утверждает, что стейблкоин, привязанный к юаню, может не соответствовать мировым объемам, поскольку офшорный рынок юаня «относительно невелик» по сравнению с внутренним рынком.
На конец июля объем денежной массы Китая составлял 329,94 трлн юаней (около 45 трлн долларов США). Для сравнения, объем офшорных депозитов в юанях Гонконга (CNH) на конец июня составлял всего 0,88 трлн юаней — 0,27% от объёма денежной массы материкового Китая.
«С вступлением в силу Закона о стейблкоинах в Гонконге появление стейблкоина, обеспеченного CNH, весьма вероятно. Однако, к разочарованию некоторых крипто-любителей, его масштаб не сравниться с более крупными мировыми стейблкоинами», — сказал Чу.
Рынок китайского юаня по-прежнему составляет лишь малую часть внутреннего рынка юаня. Источник: Валютное управление Гонконга.
Учитывая, что обеспеченные долларом монеты контролируют почти весь сектор, Чу считает, что стремление Китая развивать стейблкоины связано не столько с погоней за розничным спросом на криптовалюты, сколько с поиском стратегического места для своей валюты во все более цифровой финансовой системе.
В этом смысле эксперимент Пекина со стейблкоином напоминает не столько контролируемый пилотный проект в Гонконге, сколько способ расширить влияние юаня, не ослабляя его хватку внутри страны.
