" «Это нормализует риски, связанные с криптовалютой, в консервативных портфелях, которые в противном случае могли бы обойтись без цифровых активов», - сказала Мерьем Хабиби из Bitpace.
Но это достижение касается не только одной компании.
«Это больше, чем достижение для Coinbase. Это знаковое событие для всей криптовалютной и блокчейн-индустрии в целом, - говорит Мерьем Хабиби, директор по доходам Bitpace. - Вступление Coinbase в S&P 500 не просто повышает статус крупнейшей криптовалютной биржи США. Это укрепляет легитимность целого класса активов».
Джейсон Кеннард (Jason Kennard), глава отдела развития бизнеса ARK Invest Europe, рассказал, что впервые криптовалютная компания выполнила строгие требования к прибыльности, ликвидности и рыночной капитализации «самого знакового эталонного индекса» на мировых рынках:
«Это посылает мощный сигнал институциональным инвесторам: криптовалютная инфраструктура превратилась в заслуживающую доверия системную часть финансовой экосистемы».
Стив Сосник, главный стратег Interactive Brokers, сказал, что это знаковое событие, потому что «хотят они того или нет и знают ли об этом, инвесторы в акции, которые покупают индексные фонды S&P 500, теперь будут иметь доступ к криптовалютам через COIN». Действительно, Coinbase теперь может получить миллиарды долларов, которые притекают к пассивным инвесторам только оттого, что они становятся частью S&P 500.
Рисунок 1.
«Что в этом примечательно, так это то, что всего несколько месяцев назад компания была вовлечена в напряженную судебную тяжбу с SEC, которая обвиняла ее платформу в незаконном обороте незарегистрированных ценных бумаг», - сказал CNBC аналитик Benchmark Марк Палмер.
«Это нормализует использование криптовалют в консервативных портфелях, которые в противном случае могли бы избежать использования цифровых активов, и приводит к косвенному внедрению институциональными инвесторами, пенсионными планами и суверенными фондами, что имеет более широкое отраслевое значение», - добавила Мерьем Хабиби.
«Это был только вопрос времени, когда какая-нибудь криптовалютная фирма попадет в рейтинг S&P 500, - сказал Рассел Роудс, клинический доцент кафедры финансового менеджмента в Школе бизнеса Келли Университета Индианы в Индианаполисе. - Для COIN или какой-либо другой компании, связанной с криптовалютой, действительно имеет смысл быть в индексе, поскольку отрасль становится все более важной для мировой экономики, и вы хотите, чтобы составляющие S&P 500 были репрезентативными для экономики».
Отдельно Coinbase также сообщила на прошлой неделе об утечке данных, «компрометации паролей или закрытых ключей», которая в конечном итоге может стоить на криптовалютной бирже от 180 до 400 миллионов долларов.
В результате взлома была раскрыта личная информация десятков тысяч пользователей, и они стали уязвимы для ограблений и похищений людей, что стало очевидным в 2021 году после взлома реестра.
«Между тем, включение в S&P 500 означает, что индексные фонды, в том числе управляемые BlackRock, Vanguard и State Street, теперь должны выделять капитал Coinbase, - сказала Хабиби. - Это означает, что миллиарды долларов пассивных инвестиций будут вложены в криптовалютный бизнес».
Приток нового капитала в размере 10 миллиардов долларов
Сколько денег может прийти на Coinbase? В последние годы пассивное инвестирование (например, инвестирование в ETF, который отражает индекс S&P 500) получило широкое распространение. В настоящее время по оценкам S&P DJII, в 2024 году примерно 10 триллионов долларов пассивно отслеживают индекс S&P 500.
Если Coinbase получит вес всего в 0,1% - долю, которую Мерьем Хабиби считает разумной, - она может получить потенциальный приток капитала в размере 10 миллиардов долларов без того, чтобы хоть один инвестор активно выбирал криптовалюту.
Рисунок 2. Ежегодный обзор активов S&P Dow Jones Indexes. Источник: S&P Global.
Хабиби продолжила, что институциональное признание - это, пожалуй, главная проблема. Включение Coinbase в индекс свидетельствует о том, что публичные рынки теперь поощряют не только рост, но и соблюдение нормативных требований, операционную зрелость и долгосрочное видение криптовалютного пространства. Она добавила:
«Этот шаг открывает путь для других криптовалютных фирм - например, Circle, Chainalysis, Fireblocks - нацеленных на публичные листинги и возможное включение в индекс, что потенциально может спровоцировать новую волну криптовалютных финансовых компаний институционального уровня».
Однако, возможно, еще преждевременно говорить о конвергенции криптовалютного и торгового сектора экономики, как это делают некоторые.
«В целом криптовалюта по-прежнему составляет очень малую долю экономики, - сказала Союн Ким, доцент кафедры финансов Университета Санта-Клары. - Я думаю, что дальнейшая конвергенция приведет к токенизации и более широкому внедрению институциональных протоколов, основанных на блокчейне».
Конвергенция экономик
Другие с этим не согласны.
«Мы очень давно говорим о конвергенции торговли и криптовалют, - сказал Оуэн Лау, исполнительный директор Oppenheimer & Co. - Это происходит и будет продолжаться. Хорошими примерами являются Robinhood/Bitstamp, Kraken/Ninja Trader и Ripple/Hidden Road».
«Мы еще не достигли полной конвергенции, но определенно прошли стадию разделения», - высказал свое мнение Кеннард.
Он также сослался на крипто-ETF, но по-прежнему указал на такие недавние события, как листинг Galaxy Digital на бирже Nasdaq в этом месяце и роль Coinbase в качестве хранителя нескольких ETF, демонстрируя, что компании TradFi теперь обращаются к криптовалютным компаниям для удовлетворения некоторых потребностей в инфраструктуре.
«Нормативная ясность по-прежнему формируется, но институциональные основы закладываются очень быстро», - сказал Джейсон Кеннард.
«Увеличение числа листингов акций означает, что криптовалютные компании могут использовать рынки в качестве источника ликвидности, но это не обязательно предполагает конвергенцию финансовых каналов, - заявил Сосник из Interactive Brokers. - Конвергенция произойдет, когда традиционная финансовая компания действительно примет криптовалюту в качестве платежного средства».
Тем не менее, Мерьем Хабиби указала на конвергенцию таких инфраструктурных решений, как платформа Onyx от JPMorgan, которая используется для расчетов по миллиардным сделкам внутридневного репо с использованием технологии блокчейн, запуск инфраструктуры хранения цифровых активов на бирже Nasdaq и запуск PayPal своим стейблкоином PayPal USD, который объединяет криптовалюту rails и потребительский финтех.
«Эти примеры подчеркивают сдвиг, при котором криптовалюты и TradFi больше не конкурируют, а развиваются совместно. Фирмы, которые работают на криптовалютах, начинают напоминать традиционные финансовые учреждения по своей структуре, в то время как банки внедряют децентрализованные технологии для повышения эффективности, уменьшения разногласий по расчетам и расширения охвата активов», - пояснила Хабиби.
Кто следующий?
Теперь, когда Coinbase набрала обороты, стоит ли ожидать, что другие криптовалютные фирмы вскоре войдут в S&P 500? Возможно, нет.
Для вступления в S&P 500 необходима большая рыночная капитализация, но одного этого недостаточно. Существуют и другие критерии. Например, чтобы претендовать на участие, кандидат должен был приносить прибыль в последнем году или квартале.
«Galaxy Digital была недавно зарегистрирована на Nasdaq, но ей по-прежнему требуется стабильная прибыльность, - сказал Кеннард. - Часто упоминаются платформы Marathon Digital, Riot и Strategy, но, возможно, они находятся на раннем этапе своего развития».
Оуэн Лау не ожидает, что в ближайшее время какие-либо криптовалютные компании присоединятся к S&P 500, хотя, по его словам, это может произойти в ближайшие два-три года. Роудс рискнул:
«Я бы не стал заходить так далеко, с учетом того, что это только начало присоединения множества компаний, которые связаны с криптовалютой, к S&P 500, поскольку новые участники часто заменяют фирму в той же отрасли - в данном случае COIN заменила Discover Financial».
Strategy (MSTR) - возможный кандидат. У нее есть необходимая рыночная капитализация, но она с трудом справляется с требованиями индекса к доходности.
«Я не думаю, что MSTR пойдет на сокращение, - сказала Союн Ким. - Я не уверена, что кто-то будет следующим - даже Gemini (по-прежнему частная компания), судя по оценкам их последних раундов финансирования, кажется далекой от этого. Попасть в S&P 500 действительно сложно, и поэтому мы, скорее всего, увидим, что существующие компании S&P 500 все чаще внедряют блокчейн или услуги криптовалют, прежде чем увидим, что криптовалютная фирма войдет в индекс».
«Время покажет, но на данный момент я не знаю ни одной компании, связанной с криптовалютой, с достаточной рыночной капитализацией и стабильной прибылью, которая соответствовала бы критериям SPX», - заключил Стив Сосник.
