Компания OpenAI запустила программу расширения аппаратного обеспечения стоимостью 300 миллиардов долларов, которая объединяет поставщиков чипов, финансистов и поставщиков энергии в единую систему обратной связи.
Компания заключила многолетние соглашения с AMD и Broadcom о поставке десятков миллионов ИИ-ускорителей в период с 2026 по 2029 год. Совокупная мощность этих устройств составляет примерно 16 гигаватт, что сопоставимо с общим потреблением электроэнергии в некоторых небольших странах.
AMD поставит 6 гигаватт графических процессоров Instinct и предоставит OpenAI опционы на акции, привязанные к показателям производительности, а Broadcom примет участие в разработке и развертывании 10 гигаватт специализированных микросхем и стоечных систем в течение того же периода.
Эти контракты являются частью проекта Stargate с участием Oracle и SoftBank. Расширение в США с пятью площадками предполагает совокупные расходы в размере более 300 миллиардов долларов и может стать крупнейшим инфраструктурным проектом, финансируемым из частных источников, в истории технологий.
Циклическая экономика искусственного интеллекта
Структура этих соглашений указывает на то, что в инфраструктуре ИИ действует принцип экономики замкнутого цикла, при котором поставщики, провайдеры инфраструктуры и операторы моделей взаимодействуют друг с другом посредством капитала, долевых стимулов и обязательств по закупкам.
Соглашение с AMD связывает будущие поставки графических процессоров с поэтапными гарантиями, которые дают OpenAI возможность получать прибыль от роста акций AMD, создавая цикл обратной связи между оценкой поставщика и расширением мощностей клиента.
Параллельно с этим в начале этого года Nvidia объявила о приобретении 7 % акций CoreWeave, в то время как CoreWeave расширила свои соглашения с OpenAI на 6,5 млрд долларов, в результате чего общая стоимость контрактов на 2025 год составила примерно 22,4 млрд долларов. Таким образом, в одной цепочке оказались акции поставщика чипов, доходы поставщика инфраструктуры и потребление вычислительных ресурсов OpenAI.
Bloomberg также сообщил о схемах финансирования поставщиков, в рамках которых Nvidia берёт на себя обязательства на сумму до 100 миллиардов долларов, связанные с закупками чипов компанией OpenAI. Это создаёт видимость спроса, который частично финансируется самим поставщиком.
Перспективный взгляд включает в себя три аспекта: использование, энергопотребление и стоимость. Что касается использования, то заявленные AMD, Broadcom и Stargate мощности к 2029 году будут исчисляться двузначными числами в гигаваттах, а доходы от корпоративного ИИ должны расти, чтобы занятость кластеров оставалась на уровне, обеспечивающем привлекательную прибыль.
Согласно октябрьскому опросу BofA, 54 % управляющих фондами считают ИИ пузырём, а остатки денежных средств составляют около 3,8 %. Такая ситуация может усилить колебания на рынке, если внедрение будет отставать от графика поставок.
Концентрация индексов добавляет ещё один макроканал, поскольку к середине 2025 года на долю «Великолепной семёрки» приходилась почти треть рыночной капитализации S&P 500, что повышает чувствительность пассивного портфеля к новостям об искусственном интеллекте и изменениям в прогнозах по капитальным затратам.
Потребности искусственного интеллекта в энергии
Что касается энергии, то доступность сети и стоимость мегаватт-часа определяют возможные темпы масштабирования модели.
По прогнозам Goldman Sachs, к 2030 году мировой спрос на электроэнергию для центров обработки данных вырастет примерно на 165 % по сравнению с 2023 годом. Такая динамика подтолкнёт операторов центров обработки данных к заключению долгосрочных договоров о покупке электроэнергии, строительству собственных электростанций и переносу объектов по мере ввода в эксплуатацию новых кластеров в 2026–2029 годах.
Согласно отчёту McKinsey, опубликованному в отраслевой прессе, совокупный рост в США до 2030 года составит примерно 25 %. К концу десятилетия американские центры обработки данных будут потреблять более 14 % электроэнергии в стране, что повышает риски при планировании, если очереди на подключение и сроки получения разрешений будут превышать сроки поставки оборудования.
Нормативно-правовая база остается нестабильной, хотя в марте 2025 года Управление по конкуренции и рынкам Великобритании пришло к выводу, что партнерство Microsoft с OpenAI не является основанием для расследования в связи со слиянием компаний. Этот вывод может быть пересмотрен, если новые соглашения о поставках, привязанные к акциям, усилят обеспокоенность по поводу рыночной власти в отношении доступа и ценообразования.
По мере того как программа Broadcom переходит от разработки к внедрению, стоит обратить внимание на стоимость специализированного кремния.
Если совместная разработка ускорителя, сети и стойки обеспечивает повышение производительности на ватт, то снижение себестоимости продукции и повышение эффективности обучения могут привести к тому, что экономика замкнутого цикла станет самоокупаемой по мере роста использования.
Риск реализации связан с цепочками инструментов, упаковкой и пропускной способностью памяти. Реализация начнется во втором полугодии 2026 года и будет продолжаться в течение нескольких лет до 2029 года, поэтому финансовые результаты поставщиков и операторов будут зависеть от скорости, с которой эти преимущества будут отражаться в аудированной прибыли и ценах по контрактам.
Непосредственная картина обязательств ясна, и преобразование рамочных соглашений в твёрдые заказы на поставку, о которых сообщается в документах поставщиков и в пресс-релизах, является ближайшим контрольным пунктом.
Финансирование CoreWeave и ход сделок, включая любые корпоративные действия и изменение структуры собственности Nvidia, покажут, насколько тесной становится связь между акциями поставщиков, инфраструктурными возможностями и спросом со стороны OpenAI.
В 2024 году интеграция Apple на системном уровне расширила возможности пользователей благодаря условиям конфиденциальности, согласно которым запросы не сохраняются в OpenAI, а IP-адреса скрываются. Это контрастирует с циклами внедрения на предприятиях, которые, как правило, ориентируются на соответствие требованиям и окупаемость инвестиций, а не только на охват устройств.
Вопрос портфельного и казначейского планирования заключается в том, насколько заявленные гигаватты соответствуют фактическому росту нагрузки, региональной доступности электроэнергии и динамике затрат до 2028 года. Практический способ отслеживать переход от циклической экономики к устойчивой — это сопоставление>
" 
